今年以来，港股及 A 股市场走势向好，牛市预期进一步升温。医疗器械板块亦迎来积极信号，此前中信建投研报指出，随着集采政策优化、设备招标数据改善及渠道库存去化，多个细分领域正陆续迎来业绩拐点。与此同时，国产医疗器械出海趋势明确，具备全球竞争力的公司正迎来估值重塑机遇。

在此背景下，笔者留意到微泰医疗 -B（02235.HK）发布了一份颇为亮眼的年度业绩预告。公司过去一年实现收入大幅增长，并成功扭亏为盈。公告将增长归因于 CGM 收入强劲增长、海外市场显著突破及经营效率提升。

可以说这份预告不仅验证了微泰医疗的高增长，更标志着其已迈入利润释放新周期，亦符合当前市场聚焦 " 出海 + 业绩 " 的方向，不妨就此来看公司的机会所在。

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长坡厚雪，CGM 赛道 CGM 的消费化浪潮与国产出海机遇

医药投资中，往往具备" 长赛道、高壁垒、强成长 "特征的细分领域更具吸引力，糖尿病管理无疑是其中的典型代表。其一方面有庞大的存量患者基础，另一方面又有持续的技术迭代红利，放在任何市场的医药投资框架里，这都是值得长期跟踪的黄金赛道。

从行业基本面来看，全球糖尿病患者基数大且仍在持续扩大。IDF 数据显示，2024 年全球糖尿病患者已突破 5.89 亿，中国糖尿病患病人数居全球首位，预计到 2050 年全球糖尿病患者将达到 8.53 亿人。

（图片来源：第 11 版《国际糖尿病联盟（IDF）全球糖尿病地图》）

更值得关注的是，这个庞大群体的血糖管理方式正在发生根本性变革。

相比传统指尖血监测（BGM）存在疼痛、便捷性差、信息量有限等痛点，CGM 作为新一代血糖监测技术，能够提供实时、连续、全面的血糖数据，极大提升了患者的监测体验和控糖效果。

随着技术成熟、成本下降以及医保覆盖范围的扩大，CGM 的渗透率正在全球范围内快速提升，市场空间广阔。根据灼识咨询数据，全球 CGM 市场规模将从 2020 年的 57 亿美元增长至 2030 年的 365 亿美元。

（图片来源：华创证券）

在资本市场，CGM 赛道更大的的吸引力在于其日益凸显的 " 消费 " 属性。不同于传统医疗器械仅面向确诊患者，CGM 正从专业医疗领域向大众健康管理延伸，其同时触达糖尿病患者和关注健康的普通人群，市场空间被显著放大。

这一趋势在 2024 年迎来标志性突破。德康 Stelo 成为 FDA 批准的首款非处方 CGM，面向不使用胰岛素的人群乃至健康个体——无论是通过口服药物控制血糖的糖尿病患者，还是希望了解饮食与运动如何影响血糖的普通用户，均可直接购买使用。Stelo 上市后迅速放量，2025 年创收约 1.3 亿美元，用户数突破 50 万，App 内 AI 食物记录功能累计记录近 1000 万餐次，广受好评。

雅培同样加速布局，旗下两款 OTC 产品 Lingo 和 Libre Rio 分别面向非糖尿病患者和未使用胰岛素的 2 型糖尿病患者，成为美国市场首批无需处方的 CGM 产品。其中，Lingo 被定义为一款 " 代谢健康产品 "，旨在帮助普通人理解饮食、运动、睡眠对血糖的影响，实现从 " 控糖 " 延伸到 " 控生活 "。

消费化背后是 AI 技术的深度赋能。德康 Stelo 与 Oura 智能戒指联动，将血糖数据与睡眠、活动、压力等指标叠加，生成个性化建议；其 App 内置 AI 相机，用户拍摄食物即可自动记录并分析血糖影响。雅培 Lingo 同样强调通过算法解读数据，帮助用户理解血糖波动的原因。AI 正在将 CGM 从 " 数据收集器 " 升级为 " 健康管家 "。

回看国内，CGM 竞争虽已白热化，价格战加速行业出清，但龙头企业的规模、品牌和服务优势反而凸显。

更重要的是，出海正成为打破内卷的关键。其中，微泰医疗作为国产 CGM 出海的先行者，凭借其技术实力和产品优势，在国际市场上展现出强劲的增长潜力，同时，公司也在积极探索 AI 大模型在 CGM 领域的应用，致力于通过 " 设备 + 算法 + 云平台 " 模式，升级糖尿病管理范式。

基于此，不妨进一步来拆解这家公司的核心价值和成长逻辑。

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业绩拐点确立，消费医疗、AI、出海打开价值新空间

聚焦到微泰医疗此次发布的这份业绩预告，首先验证的是增长质量与盈利拐点。

公告显示，公司 2025 年度收入预计不低于 6.50 亿元，对比上一财年同比增长约 88.1%；归母净利润扭亏为盈至 3800 万元以上。拆解来看，公司核心产品 CGM 收入持续强劲增长，国内市场保持稳健增长，渠道覆盖率和产品渗透率持续提升。

海外业务则呈现爆发态势，公告明确提及，" 海外市场拓展成效显著，LinX 持续葡萄糖监测系统成功进入多个国家，国际收入同比实现显著增长 "。

可以说，国内外市场的双轮驱动，验证了公司产品在全球范围内的竞争力和商业化能力。同时随着公司对单一市场的依赖度下降，其抗风险能力和成长确定性也都将迈上一个新台阶。

利润端的变化更具标志性，规模效应持续显现，销售费用率和管理费用率大幅下降，精益管理成效显著。结合券商预测，可以看到其 2025 实际净利润已超出预期，盈利模型的有效性得到验证。这标志着公司已从战略亏损期迈入规模驱动利润的新阶段。

比业绩本身更值得关注的，是公司在消费医疗、出海和 AI 三个维度的潜在空间。

首先，消费医疗的延展性。

微泰目前聚焦于糖尿病患者，但 CGM 消费化浪潮为非适应症人群打开了新市场，德康 Stelo 的成功已验证这一点。公司拥有成熟的 CGM 技术和成本控制能力，未来若推出类似非处方产品，将直接切入大众健康管理市场，打开第二增长曲线。

其次，产品矩阵的稀缺性。

从产品布局来看，微泰医疗是国内唯一同时拥有已上市 " 贴敷式胰岛素泵 + 实时免校准 CGM" 的公司，构建了覆盖监测与治疗的全链路硬件体系。这一稀缺的一体化布局，使其能够提供从数据监测到药物输注的综合解决方案。随着 2026 年人工胰腺的上市，公司将打通真正的自动化闭环，进一步拉开与单一赛道玩家的差距。

再次，AI 布局的前瞻性。

公司积极探索 AI 大模型在 CGM 领域的应用，构建向数字化管理服务延伸的平台。通过 AI 技术对海量血糖数据进行深度分析，公司能够为用户提供更加个性化、精准的控糖建议和健康管理服务，这一护城河远超单一 CGM 厂商。

最后，出海的深度与广度。

公司海外收入占比快速提升，已验证其全球渠道能力。欧洲市场已进入医保，新兴市场多点开花，随着产品迭代和产能支撑（国内后备产能充足），微泰有望在全球 CGM 市场占据一席之地，估值逻辑也将从国产替代切换至全球竞争。

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结语

综合来看，微泰医疗此次业绩预告有望成为其价值重估的重要催化剂。在 CGM 赛道渗透率持续提升、国产厂商加速出海的大背景下，公司凭借产品组合的稀缺性、全球平台的成长性以及盈利模型的验证，已经用实实在在的数据证明了自身的成长质量，这样的兑现力度在当下的医药板块中实属稀缺。

此前包括华创证券、中信建投等头部券商的研究报告均对公司未来发展表达了乐观预期，其中，华创证券给予公司 " 强推 " 评级，目标价 13.7 港元，并强调公司当前市值扣除账上现金及等价物后对应 2025 年营收 PS 仅 2 倍左右，与德康医疗、Insulet 等全球龙头历史 PS 相比显著低估。中信建投证券同样维持 " 买入 " 评级，预期公司 2026 年收入端有望延续高速增长。

眼下市场环境正在向" 真创新、实业绩、国际化 "的投资主线聚焦。微泰医疗作为具备明确业绩拐点与全球竞争力的优质标的，有望在资本市场迎来新机遇。