证券之星 刘凤茹

2 月 26 日，多瑞医药 ( 301075.SZ ) 官宣要约收购结果落定，王庆太、曹晓兵等新实控人通过 " 协议转让 + 部分要约收购 " 的组合拳方式，合计拿下公司 53.9% 的股份。此次易主成为股价上涨的强劲推手，多瑞医药近 90 个交易日股价累计涨幅超 80%。

证券之星注意到，亮眼的股价表现背后，却是多瑞医药业绩连续多年下滑、核心产品遇冷且 2025 年预亏进一步扩大的现实，无医药行业背景的新实控人能否带领公司走出业绩困境，成为市场关注的焦点。

协议转让 + 要约收购两步走，新主手握超五成股权

多瑞医药此次实控权变更以 " 协议转让为前提、部分要约收购为补充 " 的方式推进，整体流程始于 2025 年 10 月 13 日。

彼时，多瑞医药原控股股东西藏嘉康时代科技发展有限公司 ( 以下简称 " 西藏嘉康 " ) 及其一致行动人舟山清畅企业管理合伙企业 ( 有限合伙 ) ( 以下简称 " 舟山清畅 " ) 与受让方王庆太、崔子浩、曹晓兵签署了《股份转让协议》。西藏嘉康及其一致行动人舟山清畅以协议转让方式合计向王庆太及其一致行动人崔子浩、曹晓兵转让其持有的公司无限售流通股 2368 万股 ( 占公司总股本的 29.6% ) ，每股转让价格 32.064 元 / 股，总价款为 7.59 亿元。同时，王庆太和曹晓兵拟通过部分要约收购的方式进一步增持上市公司的股份。

2025 年 12 月 5 日，上述股份转让完成后，王庆太、崔子浩、曹晓兵合计拥有多瑞医药 29.6% 的股份及对应的表决权，西藏嘉康、舟山清畅合计拥有上市公司 11.98% 的表决权，上市公司控股股东、实际控制人变更为王庆太、崔子浩、曹晓兵。

随后启动要约收购计划，由王庆太、曹晓兵实施，要约收购价格为 32.07 元 / 股，收购期间为 2026 年 1 月 22 日至 2026 年 2 月 24 日。

2 月 26 日多瑞医药公告，王庆太、曹晓兵要约收购期限已届满，且要约收购结果已确认：

在要约收购期限内，王庆太预受要约的股东账户总数为 3 户，预受要约股份总数为 1760.06 万股；曹晓兵预受要约的股东账户总数为 4 户，预受要约股份总数为 185.14 万股。要约收购完成后，王庆太、曹晓兵及其一致行动人共计持有多瑞医药 4312 万股股份，持股比例升至 53.9%，进一步巩固了控制权。

分析指出，此次收购采用的 " 先协议受让近 30% 股权规避全面要约义务，再通过部分要约增持巩固控制权 " 的方式，搭配原股东预受承诺等安排，有效保障了要约收购的成功率。收购方表示，此次要约收购是基于对多瑞医药未来发展的信心，并利用相关运营管理经验以及产业资源优势，助力上市公司发展。

股价狂飙，业绩亏损颓势难逆

自披露易主方案到要约收购结果确认，多瑞医药股价迎来持续上涨。2 月 27 日复牌后，多瑞医药股价创新高，近 90 个交易日的股价累计涨幅超 80%。易主消息成为公司股价的重要刺激因素。但与亮眼股价形成鲜明对比的是，公司业绩呈现连续多年下滑的颓势，且亏损状况仍在持续扩大。

多瑞医药于 2021 年上市，主要从事化学药品制剂及中间体、原料药的研发、生产和销售。上市首年，多瑞医药创下 5.3 亿元的营收峰值，此后营收便连年收缩，至 2024 年营收降至 2.41 亿元，较峰值 " 腰斩 "。净利润方面，2021 年归母净利润同比下降 25.53% 至 6851 万元，2022 年 -2024 年继续下滑，分别缩减至 2050 万元、1885 万元，2024 年更是由盈转亏至 6267 万元。

作为公司核心产品，醋酸钠林格注射液的市场占有率长期保持 80% 以上，是多瑞医药营收的主要支柱，但受医保控费、带量采购制度化和常态化等政策因素影响，该产品近年来销量和收入持续锐减。2021 年 -2023 年，多瑞医药的醋酸钠林格注射液销售收入分别为 4.65 亿元、2.97 亿元、2.31 亿元，2024 年已未披露该产品具体销售额。

证券之星注意到，醋酸钠林格注射液在 2024 年底中标第十批国家组织药品集中采购，自 2025 年 4 月起正式执行中标价格，成为公司 2025 年业绩预亏的核心原因。多瑞医药预计 2025 年归属净利润亏损 7624.49 万元至 9911.83 万元，同比下滑 21.67% 至 58.17%。多瑞医药解释称，醋酸钠林格注射液销售量及销售价格大幅下降导致 2025 年度主营业务收入规模及毛利水平大幅下降。

此外，多瑞医药在 2023 年 9 月收购鑫承达、2024 年 11 月收购四川多瑞，初步形成了原料制剂一体化的发展格局。四川多瑞收入虽有所增长，但仍未覆盖研发费用和财务费用，当期亏损状态，进一步拖累了 2025 年公司业绩。

值得一提的是，此次入主的新实控人并无医药行业背景，王庆太 2014 年创立河北天王自行车科技有限公司，然后创立擎启智能科技 ( 浙江 ) 有限公司、河北天擎智能科技公司、河北童曦自行车公司等多家公司，曹晓兵则深耕建筑行业。无医药背景的新实控人接手后，能否凭借自身资源扭转公司业绩颓势，推动公司业务转型升级，仍有待市场进一步验证。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )