本周 A 股市场表现较好，三大指数周线全部收红。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨 1.98%、2.80%、1.05%，平均股价累计上涨 2.91%，整体赚钱效应不错。不过，周末中东局势的突然升温，为下周的 A 股走势增加了些许不确定性。

宏观上，国务院常务会议部署做好春节假期后政府工作，要求着力抓好重点任务落实，支持地方和企业积极探索打造新增长点；德国总理弗里德里希 · 默茨于 2 月 25 日至 26 日对中国进行首次正式访问，包含 30 位德国经济界代表的高级别代表团随行；上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（" 沪七条 "），自 2026 年 2 月 26 日起施行；中央政治局召开会议，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：本周市场整体表现较好，平均股价累计上涨 2.91%，而三大指数周线全线收红，其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨 1.98%、2.80%、1.05%，赚钱效应不错。板块层面，本周钢铁、有色、化工、军工、硬件设备等板块表现强势，而传媒、可选消费、金融、医药等板块相对较弱。

就基本面而言，随着春节假期的结束，市场重新步入活跃期并开始稳步放量，投资者交易热情也不断升温。而随着下周全国 " 两会 " 的临近，市场已经开始出现了政策预期博弈的迹象，新质生产力、" 反内卷 "、环保、教育等题材都在轮番表现，预计接下来还会继续保持活跃。同时，中央政治局召开会议，再次重申 " 要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同 "，总体上看利好依旧不断，对 A 股也将产生积极影响。

就目前市场走势来看，目前大盘依然在月线级别 M5 上方稳定运行，大级别上涨趋势没有改变，投资者依旧应当坚定看多做多。不过需要注意的是，近期市场板块轮动加快，今天大涨的方向明天往往就要大跌，操作难度极大，因此对于投资者来说，在板块快速轮动的情况下，最佳操作策略应该是选择当天调整的板块进行低吸买入，待后续拉升时落袋为安；千万不要日内追涨，否则很可能会到处挨打，到头来得不偿失。

值得注意的是，周末美国和以色列对伊朗发动突袭，中东地缘局势骤然升级。作为全球能源核心区与重要航运通道，中东冲突不仅扰动国际原油、黄金、大宗商品价格，更会对全球资本市场产生冲击，A 股也概莫能外。就 A 股市场自身运行逻辑来看，此次事件属于典型的外部突发扰动，不会改变 A 股由国内经济复苏强度、政策导向、产业周期决定的长期趋势，但会在短期内放大市场波动率，重构板块间的强弱格局，催生明确的结构性机会与风险。

配置层面，在 " 两会 " 政策预期催化下，建议重点跟踪两条主线：第一，供需格局改善与行业盈利修复带动的 " 反内卷 " 概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰，建议关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块；第二，全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等 " 十五五 " 重点领域值得持续关注。

技术角度：目前三大指数都处于月线级别的上涨趋势，上证指数更是取得月线三连阳，后续大方向依然看涨，短期调整都是倒车接人的机会，投资者无需担忧。

市场方向：国务院常务会议部署做好春节假期后政府工作，要求着力抓好重点任务落实，支持地方和企业积极探索打造新增长点。会议研究推进银发经济和养老服务发展有关工作，指出要进一步释放银发消费需求，发挥消费补贴等政策牵引作用，推动普惠养老服务供给提质扩面。

上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（" 沪七条 "），自 2026 年 2 月 26 日起施行。新政重点调减限购政策：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从 3 年降至 1 年，缴纳社保满 3 年可增购 1 套；持居住证满 5 年可购 1 套，无需社保。公积金家庭贷款最高额度可达到 324 万元。只要沪籍家庭新购住房是其名下唯一住房，即可暂免征收房产税。

对于近期将举行的第六轮中美经贸磋商，商务部新闻发言人表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和 2 月 4 日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。发言人同时表示，德国总理默茨访华，中德在经贸领域深入交流，达成十余项商业协议，涉及多行业。对于加强对日出口管制，发言人指出，中方于 2 月 24 日将日本有关实体列入出口管制管控名单和关注名单，目的是制止日本 " 再军事化 " 和拥核企图，完全正当、合理、合法。

中央政治局召开会议，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。要加强政府自身建设，牢固树立和践行正确政绩观。

下周建议关注以下三个方向：

（1）有色金属：基本面上，核心品种供需格局持续优化。工业金属中，铜受益于海外铜矿品位下降及新能源需求爆发，库存低位支撑价格；铝受海外减产及国内旺季消费推动，社会库存持续去化。小金属方面，锂、钨等在新能源汽车、低空经济领域应用拓展。政策面上，此前八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》，明确 2025-2026 年行业增加值年均增长 5%，严控铜冶炼新增产能，推动资源整合与技术升级。地方国企通过股权激励加速研发，稀土、铝等战略品种纳入 " 新质生产力 " 重点领域。市场情绪层面，黄金白银牛市热度仍然持续，美联储降息预期打开金属金融属性空间，机构看好工业金属与战略小金属的估值重塑，板块活跃度维持在相对高位。

（2）国产算力：国家层面将算力视为战略性基础设施，出台多项政策支持国产算力发展，如政府采购倾斜、税收优惠、专项基金扶持等。国产算力在政务、金融、能源等关键领域替代进口芯片，保障国家信息安全和产业自主可控，政策红利为国产算力企业提供了稳定的市场空间和资源支持。消息面上看，2 月中国 AI 的模型调用量爆发式增长，首次超过美国，全球最大的 AI 模型 API 聚合平台 OpenRouter 数据显示，9 日 -15 日这周，中国模型以 4.12 万亿 Token 的调用量，首次超过同期美国模型的 2.94 万亿 Token；16 日 -22 日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至 5.16 万亿 Token，三周大涨 127%，而同期美国模型调用量跌至 2.7 万亿 Token。与此同时，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，这股强大的增长动能，并非依赖单一爆款产品，而是中国 AI 厂商集群式崛起。中国模型厂商，正凭借快速迭代和成本优势占领全球市场，国产算力需求正经历指数级增长。

（3）油气开采：油气开采与油服设备板块是此次中东冲突最直接的受益板块，核心逻辑是" 冲突引发原油供给收缩预期，推动国际油价上涨，直接增厚上游企业盈利 "。伊朗是全球重要的石油生产国和出口国，2025 年原油（含凝析油）日均产量约 410 万桶，占全球总产量的 5% 左右，探明原油储量 2090 亿桶，居全球第三，2024 年每日原油出口量 156.6 万桶，占全球原油出口的 3.6%。与此同时，伊朗还掌控着霍尔木兹海峡这一全球能源运输的 " 咽喉 " ——霍尔木兹海峡是全球石油运输的命脉，承担着约 20% 的石油运输量，其任何风吹草动都会直接引发市场对供应中断的担忧。此次美国以色列突袭伊朗，直接引发市场对伊朗原油生产中断、霍尔木兹海峡航运受阻的担忧，国际油价已出现明显上涨，若冲突升级，油价有望进一步冲高。而油服设备板块受益于油价上涨带来的资本开支增加——当油价维持高位运行时，油气企业会扩大勘探开采力度，进而带动钻井、压裂、油田技术服务、油气设备等需求爆发，油服企业的订单量与毛利率将同步提升，业绩兑现速度快。此外，油气运输板块也将同步受益——冲突导致霍尔木兹海峡航运风险上升，油轮被迫绕行非洲好望角，运距拉长直接推升航运保险费率与运价，从而对油运龙头股形成直接利好。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股集体上涨，9 大指数全线收红。从市场风格上看，中小盘涨幅较大，中证 500 和国证 2000 分别上涨 4.32% 和 4.14%，而沪深 300 仅仅上涨 1.08%，市值偏向超大盘的上证 50 更是仅上涨 0.17% 几乎平收。成长表现好于价值，科创 50 和创业板指分别上涨 1.20% 和 1.05%，明显好于价值风格占主流的沪深 300 和上证 50。

从申万一级行业来看，周内 25 个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在钢铁、有色金属、基础化工等领域。主要是因为 AI 替代恐慌导致市场对实物资产的关注度上升。跌幅较大的则包括传媒、商贸零售、食品饮料等，主要还是春节预期 Miss 导致节前埋伏资金持续卖出。更少数板块当周表现都要强于前周，25 个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情很好。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现分化，主要受资本市场反弹影响。QDII 型基金小幅上涨 0.14%，主要是因为科技股行情不佳，导致美股、港股持续下跌。债券型基金小幅上涨 0.03%，甚至低于货币型基金的 0.04%，主要是股债跷跷板效应导致债市行情不佳，短债表现明显要强于长债。在 A 股持续上涨的情况下，混合性基金和股票型基金分别大涨 1.84% 和 1.43%，而沪市和深市整体差异不大，因此乐富指数等深系基指和基金指数等沪系基 指收益率也没有表现出明显的差距。

周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到 3.10%，环比上行 1.57pct，主要是地缘政治危机不断演绎，推动黄金价格持续上涨。股票型和混合型周收益率中枢则分别达到 1.69% 和 1.24%，但环比下行 0.28pct 和 0.44pct，QDII 型环比更是下行 0.48pct，在一众基金中表现最差。从年收益率中枢来看，基金收益率中枢表现分化，商品型、QDII 型、债券型还在上升，其余类型则都在下降，其中，商品型环比大涨 2.86pct，而混合型环比大跌 3.23pct，分别是最为极端的基金类型。 

三、A 股、基金市场资金动向

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 25 个，近一周净流入 2944.21 亿元，股市下行至低位区间时，资金正在积极抄底。从前三甲来看，电子净流入 597.67 亿元，有色金属净流入 431.09 亿元，基础化工净流入 347.86 亿元；净流出上，传媒净流出 219.83 亿元，银行净流出 94.53 亿元，非银金融净流出 80.35 亿元。

周内开放申购基金 84 只，涉及博道、财通、平安、万家、天弘、鹏华、易方达、华夏、华安、汇添富等 32 家基金公司，合计 469.81 亿元。当周申购基金包括 25 只主动权益型基金、28 只指数型基金、6 只债券型基金、15 只固收 + 型基金、10 只 FOF 型基金。整体来看申购数量和规模在市场反弹区域维持在相对高位。

四、市场温度

从近 5 年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，比如国证 2000、上证指数、深证成指等宽基指数都达到了 100% 历史分位数，而中证 500、科创 50 也达到了 95% 历史分位数以上。与之相比，上证 50、沪深 300、创业板指相对还处于较低位置。总得来看，价值空间大于成长，沪市空间大于深市，大盘空间大于小盘，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 2 月 27 日收盘，共有 24 个板块估值上修，估值分位数平均上行 1.80pct。电子、公用事业、有色金属等板块上修幅度最大，主要是周内产业利好刺激出现主题炒作；传媒、银行、商贸零售等板块跌幅靠前，主要是风险偏好抬升，避险板块在资金流出压力下出现调整。板块估值中位数为交通运输（50.94%），中位值有所下降。

从 3 年股债性价比来看，截至 2 月 27 日收盘，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（1.83%）的比值为 2.31，环比 -0.07，而历史均值为 2.58，处于近 3 年的较高温度，历史分位值位置处于 28.51%（即性价比高于 28.51% 的时间），环比 -5.51pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 61.29%（环比 -7.02pct）、2.20%（环比 -6.95pct）、37.47%（环比 -11.57pct）和 17.08%（环比 -7.78pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率小幅上升，以及 A 股在春节后的连续上涨；相对于大票，中小票性价比下降幅度更大；现买入持有 3 年盈利概率为 74.41%，小降 0.12pct；10Y 国债利率环比 +4.25BP。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟。

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编辑：胡伟

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