东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 余慧勇 , 武阿兰 , 陈哲晓近期对海能技术进行研究并发布了研究报告《2025 业绩快报点评：行业回暖与高端产品放量共驱，全年扣非业绩同比 +821%》，给予海能技术买入评级。

海能技术 ( 920476 )

投资要点

利润端实现跨越式提升，2025 全年扣非业绩同比 +821%。公司发布 2025 年业绩快报，全年实现营业收入 3.62 亿元，同比增长 16.63%，营收保持稳健增长态势；利润端实现跨越式提升，利润总额 4355.55 万元，同比大增 622.02%，归属于上市公司股东的净利润 4211.72 万元，同比增长 222.20%，扣除非经常性损益的净利润 3557.01 万元，同比高升 821.24%。单季度来看，2025Q4 公司实现营业收入 1.35 亿元，同环比增速分别为 +6.56%/+47.64%；归母净利润 2401.09 万元，同环比增速分别为 35.28%/+90.04%。

业绩大幅高增原因：行业回暖与高端产品放量共驱，内生优化筑牢盈利根基。1）行业景气回暖：国内高端科学仪器行业迎来多重政策利好，2025 年国家科学技术支出突破 1.2 万亿元，同比 +4.8%，为仪器行业研发创新筑牢资金根基；超长期特别国债专项支持设备更新，多地将工业检测、实验室仪器纳入以旧换新补贴范围，叠加高端仪器国产制造趋势显著，行业需求整体回暖。2）高端产品布局兑现：公司坚持长期研发投入，聚焦高端仪器的智能化、数字化升级，推出的有机元素分析仪、液相色谱仪等高端仪器产品的客户和市场认可度持续提高，成为营收和利润提升的重要增长点。3）精益管理提效：在营收增长的同时，公司通过完善数字化管理系统、推进精益管理，释放规模效应，2025 年公司整体毛利率水平保持稳定，研发、销售、管理等各项投入总体保持稳定，费用端的高效把控推动公司盈利规模大幅跃升。

夯实基本盘与新品成长曲线，全产业链模式厚筑竞争壁垒。1）夯实基本盘：凯氏定氮仪、微波消解仪为公司两大优势单品，公司是行业内主要供应商之一，未来公司将围绕食品等重点领域提供全面、专业、技术领先的整体解决方案，优势基本盘业务将为公司业绩提供稳定现金流。2）成长性新品：公司切入百亿级色谱仪市场，色谱光谱系列产品已成为营收主要增长点，增强业绩弹性。公司液相色谱仪的关键性能参数及可靠性、稳定性均达到国内先进水平，产品技术达到国外品牌主流产品同等水平；色谱光谱系列中的气相色谱 - 离子迁移谱联用仪产品性能独特，可广泛用于多种行业检测，市场推广前景广阔。3）全产业链运营优势：公司采用全产业链生产运营模式，关键部件自产化率水平较高，具备非标采购件的自主设计和定制化能力，对于产品供应链的自主掌握程度较高，保障产品质量的可靠性和稳定性，成本优势显著。

盈利预测与投资建议：公司 2025 年业绩高速增长是行业景气度提升与内生能力增强的双重结果，公司在国产高端科学仪器领域的竞争优势凸显，基本维持 2025~2027 年公司归母净利润预测为 0.42/0.54/0.65 亿元，对应最新 PE 为 50/39/32 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示 : 研发进度不及预期 ; 市场开拓不及预期 ; 毛利率下滑风险。

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