作者 | 利晋

编辑 | 苏淮

赶在 2026 年春节前夕，深圳宏业基岩土科技股份有限公司（下称 " 宏业基 "）在港交所递交了上市申请。

过去几年，房地产和基建工程处于快速收缩中，宏业基在 2022-2024 年收入却没有出现明显下滑，分别为 12.3 亿元、11.1 亿元和 10.1 亿元。在弗若斯特沙利文报告中，按 2024 年收入计算，宏业基是华南地区最大的非国有企业岩土工程公司。

这家名不见经传的工程服务公司，能有如此稳定的赚钱能力，背后有一个很多人摸不清的江湖。

东北 " 能人 " 焦涌

2010 年 12 月，建筑工程行业发生了一桩轰动事件。

当时，中国建筑工程总公司的子公司中国对外建设总公司，获批改制为中国对外建设有限公司（下称 " 中外建 "），注册资本 3 亿元人民币，总部位于北京。改制后，中外建像脱缰的野马一样，没有了束缚。

这家原本归属于中国建筑的公司，随后几年时间里，经过一系列股权运作后，逐渐转移到私人企业控股。

2023 年 9 月，中外建由公司原董事长温思渝、原董事李湘铭控股的贵州智诚集团，原总裁焦志刚、原执行总裁董倩文实控的北京澳博特，分别持股约 48.28%，而中国建筑仅拥有约 3.43% 股份。

中外建改制那年，还发生了一件人尽皆知的事：2010 年，许家印乘坐私人飞机在海南儋州考察时，诞生了一个大胆的想法——在此投资 1600 亿元打造恒大海花岛。

完成恒大海花岛落地前期工作，离不开一个重要角色——焦涌。

2009 年 12 月，恒大集团海南公司正式成立，焦涌出任董事长兼经理。全球化智库 CCG 理事介绍中提及，焦涌带着 13 个人创办了恒大海南公司，在海南完成第一个项目开盘旺销到海花岛的签约落地。

坊间流传着一句话：" 在海南遇到搞不定的事，找东北人 "。焦涌是辽宁黑山人，1995 年毕业于哈尔滨工业大学，获工业与民用建筑学士学位。这是重点，记住了。

2012 年，恒大海花岛开始动工，从构想进入建设阶段。恰在这一年 4 月，焦涌选择急流勇退，全身脱离恒大。扮演 " 神兵天将 " 角色的焦涌，在进入恒大前，曾是新加坡仁恒集团总裁助理，还创立了北京成华合生投资公司并担任董事长。

很多老板都喜欢收藏字画，比如苏宁张近东、宝龙地产许健康、华谊王中军等。焦涌也不例外，他从小学习书画，是学古斋艺术品收藏机构创办人。2016 年，这家机构收藏 1300 多件宋元以来名家字画、1800 余枚明清名家篆刻印章，数量不输昔日 " 江苏首富 " 张近东。

离开恒大后，焦涌加入了 " 园林皇后 " 何巧女的东方园林，出任合伙人高级副总裁。东方园林有很多标签，比如 " 园林第一股 "、"PPP（公私合作模式）第一股 " 等。

但当时，PPP 模式在国内仍处于 " 反复 " 阶段，焦涌加入东方园林后没了下文，甚至未出现在公司高管名单中。

不久后，焦涌找到了另一种 "PPP 模式 "，2016 年 6 月，他与中外建在深圳成立了合资公司中外建城市建设投资股份有限公司（下称 " 中外建城投 "），二者分别持股 90%、10%。

中外建城投的诞生，悄然间改变了另一家公司的发展轨迹——宏业基。

工程承包是一个十分拥挤的赛道。面对中建、中铁、中冶、广东省基础工程集团、深圳勘察测绘院等央企及地方工程公司，宏业基却仅用短短 5 年时间就揽下大量项目，并有了冲击资本市场的底气。

陈氏三兄弟搭上恒大

中外建城投成立时，焦涌担任公司董事长，" 二把手 " 是他的同校同专业师兄陈枝东，后者出任董事、总经理。实际上，两人很早便有交集—— 2014 年 6 月，焦涌成立了北京学古轩文化发展有限公司，陈枝东出任公司监事。

陈枝东 1991 年获哈尔滨工业大学工业与民用建筑学士学位，毕业后在哈尔滨铁路局哈尔滨勘测设计院担任工程师近 10 年，直到 2002 年 6 月，下海创立宏业基前身。

陈枝东创立宏业基，也与一直隐居幕后的胞兄陈枝华有关。陈枝华 2000 年 10 月出任葛洲坝集团经理，但在 2003 年 6 月辞任，加入了宏业基。而两人的胞弟陈枝国，在香港明芳无锡汽车零部件制造厂、富士康流水线干到 2011 年，才加入宏业基。

就像《特警新人类》中吴彦祖说的那样，" 出来混讲势力讲单位 " 的。焦涌的出现，开始改变宏业基的发展轨迹。2016 年 9 月，陈枝东对宏业基前身进行了改制，并增资扩股，注册资本由原来的 200 万元扩大到 1 亿元。

此后，陈枝东以中外建城投董事总裁的身份，跟着焦涌到各地考察交流。

在项目考察交流中，中外建城投自称是中外建唯一专业从事城市 PPP 投资建设与运营管理的平台公司，主要从事城镇基础设施 PPP 项目投资建设、代建及康养文旅产业投资。

但宏业基与中外建城投共同合作的项目并不多。宏业基控股股东、中外建，连同贵州地方国企贵定县文旅投资公司，成立了贵州云雾旅游开发有限公司，且未见具体落地项目。

宏业基却搭上了恒大这艘大船，2017 年后陆续拿下恒大地产华南地区多个项目，包括湛江恒大帝景、云浮郁南恒大翡翠龙庭、揭阳恒大中央公园等。

其中最有名的项目，是投资 1600 亿元的恒大汽车广州南沙工厂。

恰在最高光的时刻，宏业基却选择了做一次彻底的 " 断绝 "，2018 年启动战略转型：1、不再承接恒大集团的项目；2、降低房建工程业务比例，特别是回款难的房地产开发商。

从这种重大转变，不难猜出宏业基的想法。比如，调动所有力量参与恒大汽车南沙工厂，以此为转折点，可以试水利润更高的产业、商业承包工程。

更核心的一点是：恒大开始推行商票结算方式。对于宏业基来说，恒大已是一个回款难的客户。

恒大后来的故事，我们都知道。而有了恒大众多项目的经历，加上陈枝东背后的江湖，宏业基找到了新靠山——中建。

靠中建翻身

2018 年中标中集产城深圳前海项目，2019 年中标腾创未来项目，2021 年一连中标腾讯大铲湾项目、OPPO 滨海湾新区项目、白石洲一期项目，2022 年后中标京东集团超级总部项目……

过去几年间，宏业基中标了 26 个 5000 万元以上的工程承包项目，其中总承包单位来源于中建体系公司的数量为 16 个，占比约 61.5%。

2021 年至 2023 年，宏业基的营收分别为 14.7 亿元、12.3 亿元、11.1 亿元，其中来源于中建及其为总承包项目的占比分别为 41.9%、29.32% 和 32.6%。

2021 年 6 月，宏业基向资本市场发起了冲刺，计划在深交所主板上市。结果，它成为了 A 股申请上市的 " 钉子户 "，直到 2025 年 1 月主动终止深交所上市申请，并在同年 5 月冲击港交所，最终无果，如今二次赴港上市。

值得一提的是，在此前深交所申请上市、港交所首次递表中，宏业基的保荐人一直是招商证券，而二次港股上市的独家保荐人，变成了光银国际。

宏业基迟迟未能在资本市场实现夙愿，从此前证监会的问函文件中，或也能窥见一二。其中，核心的有两点：经营合规性和客户来源。

来源于招股问函文件

众所周知，工程承包招标是一个深水区。

在宏业基回复证监会的问询中，也能发现蹊跷。

尽管业务合同金额通过招投标获取金额占比高达 98.27%，然而宏业基与业主直接合作实现收入占比从 2020 年的 69.6% 飙升至 2022 年的 80.7%，友商中化岩土则从 60.3% 降至 46.4%，二者相差甚远。

证监会毫不客气地点出：是否存在不正当竞争、商业贿赂等情况？

宏业基否认了这一质疑，且未在招股文件中进行披露。

而在裁判文书网披露的一份决判书中，宏业基前身曾以虚增土方工程量的方式，让东莞德津项目执行经理获利 46 万元。

图片来源于裁判文书网

陈枝东曾履职的中外建城投，与宏业基存在同业竞争关系。在宏业基招股说明书中，未披露陈枝东在中外建履职情况。

2023 年，中外建旗下多家公司及投资公司失控，出现大量诉讼案件，其中北京分公司发行的多只私募基金产品 " 爆雷 "，进入破产重组。中外建城投也在 2024 年 9 月被注销。

之前宏业基最害怕的事情，终究还是发生了——回款难。

前述提及，过去几年宏业基营收并没有太大下滑，包括 2025 年前三季度同样如此——营收 7.8 亿元，跌幅不到 2%，甚至毛利同比上涨 11%。同时，业主直接合作占比逐渐下滑至 2025 年前三季度的 58.7%。

图片来源于公司公告

有收入，也有大量未收回的结算款。这是工程人最害怕、最头疼的问题。

2022 年至 2024 年，宏业基应收账款及合约资产金额分别为 13 亿元、15.3 亿元、16.5 亿元，占总资产比例从 72.8% 升至 81.7%，整体结算周期从半年延长到近一年。但像承接恒大、花样年、龙光等爆雷房企的承包项目，都已成了收不回的坏账。

陈枝东及其妻王凤梅，只能以个人提供连带责任担保为公司进行融资，用于项目建设，债务雪球也越滚越大。

如今，上市似乎成为了唯一出路。

部分图片引用网络   如有侵权请告知删除