爱建证券有限责任公司吴迪 , 徐姝婧近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《公司销量点评：销量环比回落，海外与高端化韧性凸显》，给予长城汽车买入评级。

长城汽车 ( 601633 )

投资要点：

销量：长城汽车 2026 年 2 月销量 72,594 辆，同比 -6.79%，环比 -19.61%；产量 64,811 辆，同比 -13.42%。1-2 月累计销量为 162,906 辆，同比 +2.58%；累计产量为 154,885 辆，同比 -1.58%。2 月销量环比下滑主要受春节假期工作日减少及市场需求季节性波动影响。

哈弗销量稳固，魏牌高端化突破显著。哈弗品牌 2 月销量 43,660 辆，同比微增 0.83%，1-2 月累计 94,173 辆，同比 +2.52%，基本盘保持稳健。哈弗猛龙等新能源 SUV 持续热销，" 方盒子 " 造型产品线逐步丰富，但 H6 等主力车型面临新能源竞品挤压，转型压力仍存。魏牌表现亮眼，2 月销量 5,615 辆，同比 +54.13%，1-2 月累计 13,488 辆，同比 +55.93%。高山 MPV 稳居插混细分市场前列，蓝山等 20 万元以上车型占比提升，品牌高端化战略成效显现，智能化配置溢价能力增强。

坦克短期承压，越野赛道竞争加剧。坦克品牌 2 月销量 10,036 辆，同比 -14.67%，1-2 月累计 24,541 辆，同比微降 0.27%。坦克 300、500 等车型在越野细分市场地位稳固，但面临比亚迪方程豹、北京越野 BJ40 等产品分流。

欧拉转型阵痛，皮卡龙头地位稳固。欧拉品牌 2 月销售 1,263 辆，同比 -33.46%，1-2 月累计 3,320 辆，同比 -18.85%。欧拉定位女性市场，当前仍处产品结构优化阶段，好猫等入门车型逐步淡出，芭蕾猫、闪电猫等 15 万元以上产品需加速市场培育，新车型欧拉 5 已推出，后续混动版及燃油版的上市将进一步丰富产品矩阵。长城皮卡 2 月销售 12,011 辆，同比 -30.42%，国内市占率近 50%；2.4T 长城炮在南非、澳洲、新西兰、中东、智利上市，全球化布局深化。

海外销量高增，新能源渗透率待提升。2 月海外销售 42,675 辆，同比 +37.36%，1-2 月累计 82,953 辆。公司在巴西、澳洲等市场通过体育赛事营销提升影响力，生态出海战略持续推进。2 月新能源车销售 12,744 辆，占总销量 17.56%，低于行业平均水平，1-2 月累计 30,773 辆。公司需加快 Hi4-T 等混动技术向哈弗、欧拉品牌渗透，平衡高端化与市场覆盖率。

投资建议：预计 2025-2027 年公司归母净利润为 121/143/173 亿元，对应 PE 为 15/12/10 倍。随着新平台车型放量、直营渠道效率提升及海外高价值车型占比提升，规模效应与单车盈利改善有望同步兑现，盈利弹性进入释放阶段。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：高端化推进不及预期风险，海外市场波动与政策风险，行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.18。

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