东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 胡隽颖近期对艾罗能源进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩快报点评：Q4 业绩短期承压，静待 26 年储能放量拐点》，给予艾罗能源买入评级。

艾罗能源 ( 688717 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年业绩快报，预计实现营业收入 40.8 亿元，同比增长 32.9%；归母净利润 1.16 亿元，同比下降 43.2%。单 Q4 来看，公司实现营收 10.5 亿元，同环比 +58.3%/-13.7%；归母净利润 -3460 万元，同比减少 7773 万元，环比减少 4315 万元。

Q4 收入符合预期、资产减值及汇兑损失影响利润：收入方面，25Q4 公司确收 10.5 亿符合市场预期。毛利率方面，受区域市场竞争格局、产品结构、运营成本及定价策略等因素影响，亚非、澳洲等新兴市场整体毛利率水平相对偏低，新兴市场收入占比提升使得全年毛利率同比有一定幅度下滑。单 Q4 来看，受费用、资产减值计提增加，Q4 业绩转亏短期承压，但不影响公司后续经营质量。

澳洲户储市场加速放量、26Q1 出货景气度快速提升：受澳洲上调户储补贴及大容量户储补贴退坡影响，26Q1 澳洲市场迎来大容量户储系统抢装，公司拓展澳洲市场已取得一定份额，受此催化我们预计 26Q1 公司总出货达 18 亿元。全年看，公司多年市场及工商储 / 大储产品布局进入收获期，预计澳洲 / 英国户储、工商储、大储实现高增，我们预计公司全年出货达 75 亿元（其中户储 40 亿 + 工商储 12 亿 + 大储 10-15 亿），叠加费用率摊薄，预计 26 年公司将迎来业绩的反转期。

盈利预测与投资评级：考虑资产减值及澳洲户储市场加速放量，我们下调 25 年盈利预测，上调 26-27 年盈利预测，预计公司 25~27 年归母净利润分别为 1.2/8.1/12.8 亿元，（25-27 年前值为 2.2/4.1/6.3 亿元），同比 -43%/+592%/+59%，对应 PE 分别为 140/20/13x，考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：需求不及预期，竞争加剧，费用大幅提升。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 80.0。

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