当黄仁勋在财报会上宣布 "智能体 AI 的拐点已经到来" 时，远在广州天河区的一间办公室里，一位 36 岁的山东男人只是平静地看了一眼后台数据。

他的公司刚刚递交了招股书。账上躺着 4.41 亿美元的现金，毛利率高达 82%。在这个 AI 大模型公司还在为 " 何时盈利 " 而焦虑的 2026 年春天，他掌舵的钛动科技，却悄悄地要把 "出海营销 Agent 第一股" 的牌子挂上港交所。

来源：钛动科技招股说明书

他叫李述昊。一个身上贴着 " 天大工科男 "、"UC 早期员工 "、" 阿里最年轻高管 " 标签的连续创业者。

这个故事，关于一群不信邪的人，如何在所有人都说 AI 是 " 吞金兽 " 的时代，硬生生用技术从老外的口袋里掏回了真金白银。

01

从山东少年到阿里高管：一份不想帮老外挣钱的执念

时间倒回 2016 年。

那一年，刚离开阿里的李述昊陷入了漫长的焦虑期。彼时，他是众人眼中的 " 人生赢家 "：作为 UC 浏览器的早期核心成员，他亲历了那场高达 43.5 亿美元的世纪并购；在阿里，他掌管国际流量业务，亲手操盘支付宝、速卖通的全球推广，三年连升七级，拿遍了阿里的重磅奖项。

可就在大厂一路顺风顺水时，他选择了离开。

创业初期，现实给了他当头一棒。他带着团队尝试了建站工具、追踪工具等七八个项目，钱烧了，方向却依然模糊。用他的话说，每天都在焦虑中摸索，却始终没摸到那扇对的门。

关键时刻，阿里时期的伯乐俞永福点醒了他。这位后来的重要股东建议他：把目光聚焦在 To B 的出海营销服务上。

这句话，像一把钥匙，瞬间打开了李述昊的格局。他后来在接受采访时袒露心声："我不想帮老外挣中国人的钱，而是想帮中国人挣老外的钱。这可能和我是山东人有关，我有点家国情怀。挣老外的钱，我觉得很值得骄傲。"

2017 年，钛动科技在广州天河成立。创立不到三个月，险峰长青、IDG 资本就找上了门。随后，钟鼎资本、金沙江创投相继押注。资本嗅到的，不仅是一个前阿里老兵的经验，更是一个巨大时代的来临——中国企业，要集体出海了。

如果你走进李述昊的办公室，抬头就能看到墙上挂着四个大字：数据驱动。

这位信奉 " 数据达尔文主义 " 的创始人，曾做过一个精妙的比喻。他把传统 4A 广告公司比作 " 上帝造人 " ——靠几个顶尖创意总监的天才火花，试图用一个 Big Idea 打动消费者。而钛动科技，则是 " 神农尝百草 " ——客户定好底线，剩下的交给数据，让市场去投票，总有某一个素材能成为爆款。

这个比喻的背后，是钛动科技真正的 " 核武器 "：Navos 全球营销多智能体系统。

在传统的出海营销模式里，中国企业面临的是降维打击。你想把一款 App 卖到中东，你得懂当地的宗教习俗；你想把一件汉服卖到欧美，你得知道最近的审美潮流。这需要海量的 " 本地化 " 人力，成本极高。

而在钛动的模式里，这一切被 AI 重构了：

市场洞察：实时分析全球 200 多个国家和地区的动态；

创意生成：自动生成符合当地文化的广告素材，甚至是不同肤色的模特、不同语言的文案；

投放优化：毫秒级调整投放策略，在 Meta、Google、TikTok 的流量海洋中精准捞鱼。

有核心客户反馈，以往需要一至三个月才能完成的营销周期，现在被压缩到了数小时以内。

这种效率是碾压级的。李述昊曾直言：" 即便是公司员工，也无法左右向客户给出的产品结果。" 在这里，决策权被交给了算法，而非某个经验丰富但可能今晚没睡好的优化师。用 AI 抹平文化差异，用 BI（商业智能）抹平经验差异。

这就是钛动科技敢于叫板传统 4A 公司的底气。它不卖流量，它卖的是 " 让每一分广告费都花得值 " 的能力。

02

AI 行业的 " 异类 "：一份写满 " 反常识 " 的招股书

如果把时间轴拉回到 2026 年初，资本市场对 AI 的态度正经历一场微妙而剧烈的转向。

过去两年，人们狂热地追逐算力和大模型。但进入 2026 年，资本圈的耐心正在耗尽。无休止的资本开支、看不到尽头的亏损，让投资者开始用脚投票。

也正是在这个时候，AI 应用层开始接过接力棒。

2 月 27 日，当钛动科技的招股书摆在港交所的桌面上时，整个行业都忍不住多看了一眼——因为那组财务数据，实在太 " 反常识 " 了。

爆发式增长：2024 年收入 1.023 亿美元（约 7.05 亿元人民币），2025 年仅前九个月就飙升至 1.296 亿美元（约 8.96 亿元人民币），同比增长 74.5%。2025 年前九个月的收入已超越 2024 年全年总额，业务扩张呈现加速态势。

超强盈利能力：2025 年前九个月净利润达 5,567.9 万美元（约 3.85 亿元人民币），净利率高达 43%-50%。这意味着，每收入 10 块钱，就有超过 4 块钱是纯利润。

恐怖的毛利率：长期稳定在 82% 以上，2025 年前九个月达 82.2%，远超传统营销服务企业。这组数字背后，证实了其 AI 驱动的商业模式并非简单的流量倒卖，而是拥有极高的技术附加值。

来源：钛动科技招股说明书

当大多数 AI 企业还在 " 拿着锤子找钉子 " 时，钛动科技已经靠种地赚了大钱。如果把同期在港股上市的 AI 大模型公司 MiniMax 拉出来对比，差异就更有意思了——这是一场 " 卖铲子的 " 和 " 种地的 " 之间的对话。

同样是 2026 年初的港股 IPO 窗口，MiniMax 作为大模型 " 六小虎 " 之一，交出的招股书呈现出另一种画风。根据其 2025 年财报，公司实现收入 7903.8 万美元，同比增长 158.9%，增速确实亮眼。但另一边，年内亏损高达 18.72 亿美元，同比扩大 302.3%。虽然其中有优先股公允价值变动带来的账面亏损，但经调整净亏损也达 2.5 亿美元。

毛利率方面，MiniMax 从 2024 年的 12.2% 提升至 25.4%，进步不小。但对比钛动科技长期稳定在 82% 以上的毛利率，差距依然悬殊。更关键的是研发投入—— MiniMax2025 年研发开支 2.53 亿美元，同比增长 33.8%，占收入的比重超过 300%。而钛动科技同期研发投入 1665 万美元，占收入比重 12.8%。

这不是谁对谁错的问题，而是两种完全不同的商业路径：MiniMax 走的是大模型基建路线，需要持续烧钱堆算力、迭代基座模型，赌的是未来成为 " 水电煤 " 级别的底层设施；钛动科技则选择在应用层扎根，用 AI 解决出海营销的具体痛点，让客户为效果付费，现金流自然更健康。

再把目光投向其他已上市的 AI 应用公司，更能看懂钛动科技的不容易。

同样是做营销出海的虎视传媒，日前发布正面盈利预告，预计 2025 年度将录得纯利约 400 万元至 600 万元——这已经是扭亏为盈的成绩，而 2024 年度他们还亏损约 480 万元。公告称，扭亏主要得益于依托自研 AI 多智能体与全域投放体系，核心业务规模与市场份额稳步提升。换句话说，虎视传媒正在走钛动科技两年前就已经跑通的路。

社交出海领域的赤子城科技，2025 年度总收入预计 67.6 亿至 70 亿元，同比增长 32.8% 至 37.5%。公司把增长归因于持续深化 AI 技术在业务全链路的应用与优化。但看盈利能力，依然无法与钛动科技相提并论。

一位是造铲子的，一位是用铲子挖金的。当市场开始用脚投票时，谁先跑通商业模式，答案已经写在财报里了。

截至 2025 年 9 月底，钛动科技的现金及现金等价物高达 4.41 亿美元，较 2023 年末增长 124%。李述昊曾略带自豪地说："我们公司账上现金，甚至超过很多上市公司。"

03

隐忧与星辰：高速成长的另一面

当然，站在 IPO 的门槛上，并非只有鲜花和掌声。招股书同样揭示了这家狂奔的独角兽背后的阴影。

首要的挑战是应收账款。截至 2025 年 9 月底，公司的贸易及其他应收款项已高达 5.57 亿美元，约占流动资产总值的 53%。这是行业通病——给大客户账期是常态，但在宏观经济波动的周期里，高额的应收款总是悬在头顶的达摩克利斯之剑。不过值得注意的是，公司应收账款中 95.8% 的账龄在 6 个月以内，且减值拨备率从 4.4% 降至 2.5%，显示资产质量正在改善而非恶化。

其次是激烈的行业卡位战。按 2024 年收入计算，钛动科技虽然是中国第二大出海 AI 营销服务商，但市场份额仅为 8.5%，与第一名 18.4% 的份额有差距。而身后的追兵——蓝色光标 ( 300058 ) 、易点天下也正磨刀霍霍向港交所冲刺。

最后是平台依赖风险。报告期内，公司前三大媒体平台（Meta、Google、TikTok）占营销成本近 90%。在商言商，这是典型的 " 把房子盖在别人的地基上 "。任何一个平台的算法调整或费率变动，都可能直接影响利润。不过从数据看，对最大平台的依赖度已从 2023 年的 75.0% 降至 2025 年前九个月的 53.0%，去中心化的努力正在见效。

但最值得关注的，是研发投入的激增。2025 年前九个月，钛动的研发开支达 1,665 万美元，同比增长 137.8%，占收入比提升至 12.8%。这是导致净利率从 52.9% 降至 43.0% 的主要原因。但正是这种 " 牺牲短期利润换取长期壁垒 " 的投入，才造就了钛极多模态大模型在 SuperCLUE-Mkt 榜单中位列全球第一的成绩。

这些隐忧，并不妨碍钛动科技成为这个时代的标杆。恰恰相反，它们共同勾勒出一家高速成长企业的真实面貌——既有光鲜的肌肉，也有成长的阵痛。

04

尾声：最好的时代，永远是现在

2025 年 10 月，李述昊放下一句狠话："我的公司未来必须是千亿规模，不然就白创业了。"

半年后再看，这话已非狂言。当全球贸易壁垒高筑、出海之路愈发崎岖，他用 9 年证明：技术的确定性，足以对抗环境的不确定性。从天津大学的工科少年，到 AI 独角兽的掌舵人，他把 " 实事求是 " 的校训，写进了全球 200 多个国家和地区的数字版图里。

当 AI 不再是 PPT 里的概念，而是实实在在的生产力，属于中国 AI 应用的最好时代，才刚刚开始。

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（责任编辑：宋政 HN002）

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