信达证券股份有限公司姜文镪 , 骆峥 , 赵启政近期对涛涛车业进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出》，首次覆盖涛涛车业给予买入评级。

涛涛车业 ( 301345 )

报告内容摘要 :

涛涛车业是全球电动低速车行业龙头，全球化布局深筑竞争壁垒。公司专注 " 新能源智能出行 "，聚焦智能电动低速车和特种车品类；其中，智能电动低速车贯彻 " 产品矩阵拓展、渠道生态深耕、品牌价值跃迁 " 的核心战略，凭借美国本土化的制造与渠道优势，着力打造从研发、生产、销售、服务的全价值链垂直整合竞争力，自布局北美市场以来实现迅猛突破，两年内强势跻身北美市占率前列，彰显强劲市场穿透力。2018-2024 年公司收入 / 利润 CAGR 分别为 30.0%/49.2%，抓住品类出海机遇实现快速成长；25Q1-Q3 公司面对海外贸易政策波动，积极推动全产业链全球布局，规模效应凸显，实现收入 / 利润同比分别 +24.9%/+101.3%，增长靓丽。

电动高尔夫球车：全球市场有望持续增长，公司全球化布局领先，优势突出。全球电动低速车（LSEV）市场正处高速扩张阶段，根据弗若斯特沙利文，全球电动低速车市场规模预计从 2022 年 7 亿美元增长至 2025 年 18 亿美元，2022-2025 年 CAGR 高达 37%，预计 2029 年有望进一步攀升至 43 亿美元；分区域看，北美成熟度最高，其次是欧盟、日韩。纵观产业链，上游供给环节，美国电动高尔夫球车进口正从中国向越南等地区切换；中游品牌格局，市场份额较集中，CR5 达到 60% 左右，核心市场美国 " 双反 " 等重大变化或催生企业机会；下游消费场景，高尔夫球场内需求稳定，球场外占比略高且增量明显。涛涛车业核心优势在于全球化布局领先，2025 年年中左右便已实现越南工厂满产，美国、泰国工厂 2026 年也将陆续投产，有望持续扩大市场份额；此外，公司品牌矩阵完备，以 DENAGO 与 TEKO 双品牌驱动，多元化营销手段效果良好，打造立体化渠道体系，海外布局快速推进。

全地形车：全球市场具备结构性机遇，公司扩张产品矩阵促增长。根据 Polaris 公司年报，近年全球全地形车年销量保持在 95-100 万台水平，基本趋于稳定，北美地区占比保持 80%-85%，是全球核心消费区域；品牌格局方面，海外品牌占主导，国产品牌快速发展。细分品类层面，根据 Polaris 预测，行业内部存在结构性变化，ATV 占比持续下降，从 2017 年 45% 降至 2024 年 35%，而 UTV 占比持续提升，成为行业内最大品类。涛涛车业发力全球市场攻坚与渠道突破，筹备 UTV 产品聚焦北美市场，小排量 ATV 则以 DENAGO 品牌进入当地头部经销商网络，与 100+ 家优秀经销商达成合作；ATV 主要面向北美以外市场销售，依托 300CC 主力车型强劲表现及中小排量矩阵，在北美以外市场持续巩固领先优势。通过差异化区域策略与精准产品布局，公司全地形车业务的全球化体系竞争力显著增强，为持续增长奠定坚实基础。

其他产品：传统品类表现稳健，公司积极布局机器人等新兴赛道。（1）电动滑板车与电动平衡车：公司电动滑板车已构建覆盖大众通勤至专业竞技的全场景产品序列，通过差异化定位与设计性能创新，在多个渠道保持较强竞争力，电动平衡车已形成完善的生产工艺和研发体系，产品兼具实用与美学价值，市场认可度持续提升。（2）电动自行车：公司电动自行车产品通过 DENAGO 与 GOTRAX 两大主力品牌协同赋能，进而实现品牌影响力与市场渗透率共振提升。经营策略方面，公司聚焦爆款战略，深度挖掘用户核心需求；渠道表现方面，商超渠道强势增长，AMAZON 平台则重点聚焦新品推广，巩固同类目下产品前列排名；自建站自然流量与用户规模健康增长，战略价值持续释放。（3）机器人：2025 年以来，公司与全球多家机器人公司达成战略合作，其中与杭州宇树科技股份有限公司签署战略合作协议，并取得较快进展，计划在北美等海外地区销售共拓、C 端场景共研、商业化落地提效等多方面实现深度合作，同时公司也将借势持续提升科技竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.3/11.8/15.6 亿元，PE 分别为 26.7X/18.7X/14.1X，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险因素：海外宏观经济不及预期、国际贸易摩擦的风险、成本异常波动风险、汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险、股本未来摊薄风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 221.43。

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