3 月 9 日，一则报道再次搅动了中国医疗资本市场的神经——中国最大的眼科连锁医院爱尔眼科（300015.SZ）正在考虑赴香港 IPO 上市。尽管公司方面以一贯的谨慎态度回应 " 以公告信息为准 "，但市场敏锐地捕捉到，这家曾经的 " 创业板一哥 " 在市值蒸发超 3000 亿元、业绩增速显著放缓的困境下，其资本战略可能正在发生微妙而关键的转向。

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赴港上市传闻从明确否认到态度松动

爱尔眼科港股上市的传闻并非首次出现，其演变轨迹与公司自身的发展周期及资本市场环境紧密交织。

第一次是在 2024 年度股东大会（2025 年 5 月），董事长陈邦在回应投资者提问时明确表示，" 公司近期暂时无港股上市打算 "。彼时，他的底气来源于公司充沛的现金流、强大的筹资能力以及低息的银行授信。当时，爱尔眼科虽已从历史高点回落，但千亿市值的光环犹在，A 股平台似乎足以支撑其扩张野心。

而第二次时间则来到了 2026 年 3 月 9 日，相关媒体报道称爱尔眼科正与顾问合作筹备港股上市事宜。此时，公司的境况已大不相同。截至报道当日收盘，爱尔眼科 A 股股价报 10.26 元 / 股，总市值约 956.79 亿元，与其历史峰值相比，市值缩水已超过七成。过去 12 个月，公司股价下跌 26%，徘徊在五年来的最低点附近。

这种从 " 明确否认 " 到 " 传闻再起且公司回应模糊 " 的转变，绝非空穴来风。背后是公司基本面与资本市场估值发生的深刻变化，或正在驱动管理层不得不重新评估多元资本平台的战略价值。

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为何此时传出赴港上市

对爱尔眼科而言，此时传闻赴港上市，一位不愿透露姓名的长期观察医药领域的人士分析称可能基于以下考量：

首先，在 A 股市场持续低迷、市值深度回调的背景下，开辟港股通道有望引入国际长线资金，形成估值锚定，对冲单一市场波动风险。

再次，公司已在欧洲、东南亚及香港设有分支机构，港股上市能提升其国际品牌形象，便利海外并购扩张，与公司全球化布局战略相契合。

在他看来，尽管爱尔眼科 CEO 陈邦曾表示现金流充裕，但面对行业竞争加剧和可能的收购机遇，多一个融资平台意味着更大的资本运作灵活性和战略主动权。估计即使去香港 IPO，按照港股目前排队近 500 家的情况也是先挂个号排队。

对于未来市场如何给到相关估值，这位分析人士表示对标前不久刚在港股 IPO 上市的卓正医疗，也就是 30 倍左右市盈率。港股对医疗机构的偏好高一些，就看未来爱尔眼科未来的募集情况了。

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业绩承压，增长神话褪色后的现实困境

传闻的背后，是爱尔眼科正在经历的业绩阵痛。

2025 年前三季度，爱尔眼科实现营业收入 174.84 亿元，同比增长 7.25%，但归母净利润为 31.15 亿元，同比下降 9.76%。这是公司自 2009 年上市以来，首次在三季报中出现归母净利润同比下滑。单季度数据更为严峻，第三季度营收同比增长 3.83%，而归母净利润同比大幅下降 24.12%。公司陷入了 " 增收不增利 " 的尴尬局面。

数据来源 wind

首先是投资收益锐减；2025 年前三季度，公司投资收益仅为 2.26 亿元，同比暴跌 84.79%；公允价值变动收益也大幅减少。

再次战略性投入加大；公司为推进 "1+8+N" 战略，多个大型眼科中心集中投入运营，相应的折旧、摊销及人力成本增加，对当期利润造成阶段性影响。

行业环境挑战；眼科服务市场竞争白热化，这些都给公司的毛利水平和扩张速度带来压力。2025 年前三季度，公司销售毛利率同比下降 1.75 个百分点至 49.27%。

最后可能还来自负面舆情冲击；爱尔眼科实际控制人陈邦关联精神病院的 " 骗保 " 风波，以及持续与艾芬医生的纠纷，不断消耗着公司的品牌声誉和公众信任，为资本市场表现蒙上阴影。

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2026 年港股 IPO 市场火爆，监管趋严与理性并存

爱尔眼科此次上市传闻的时机，恰好嵌入了 2026 年港股 IPO 市场一幅复杂而活跃的图景之中。

2026 年港股 IPO 市场开局便展现出强劲的复苏势头。截至 2026 年前两个月，已有 24 家新股在港股上市，募资总额达 892.26 亿港元，募资总额同比大增超 10 倍。东鹏饮料、牧原股份成两个募资超百亿的超级 IPO。

更为重要的是，"A+H" 上市模式热度不减，澜起科技、大族数控等公司成功实现双平台布局，年内上市的 20 余只新股中，有 11 只为 A 股上市公司。这为已在深交所上市的爱尔眼科提供了清晰的路径参考和友好的市场环境。

市场一度流传 " 港股 IPO 设 300 亿市值门槛 " 的传言，但经各家媒体多方核实，此消息并不属实。当前港交所排队企业接近 500 家，其中市值不足 300 亿的公司为数不少。真正的挑战在于港股市场化发行机制下的 " 过审易、发行难 "。随着上市企业数量增加，对于非热门主题或缺乏 A 股上市背景的企业，募资难度正在加大。

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港股生物医疗 IPO 的 " 冰与火 "

爱尔眼科若选择此时赴港，还需直面当前生物医疗板块 IPO 的特定环境。

2026 年以来，港股生物医疗板块上市活力持续。开年前两个月，瑞博生物、精锋医疗、卓正医疗等公司先后登陆港交所，首日涨幅分别达到 41.6%、30.9% 和 13.36%，显示出市场对优质医疗资产仍有较高热情。截至 2 月，有超过 90 家医疗医药企业正在排队赴港上市，生物科技企业仍是港股 IPO 的重要力量。

值得注意的是，港股新股市场的乐观情绪并非一成不变，随着近期港股尤其是恒生科技指数出现较为明显回调，港股新股出现了明显风向转向。

3 月 9 日，港股市场罕见出现新股首日破发，优乐赛共享与埃斯顿分别下跌 43.64% 与 16%。这打破了年内 " 新股首日零破发 " 的纪录，意味着在市场整体观望情绪与恒生科技板块持续承压的背景下，新股市场开始显现去伪存真的行情特征。

从明确否认到传闻再起，爱尔眼科港股上市的风声，折射出一家民营医疗巨头在穿越周期时的焦虑与求变。在 A 股市场经历深度调整、自身业绩增长乏力之际，赴港上市传闻或更像是一次主动的资本战略试探。

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（责任编辑：宋政 HN002）

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