群益证券 ( 香港 ) 有限公司沈嘉婕近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《2025 年净利润 YOY+181%，产品量价齐升，建议 " 买进 "》，上调天赐材料目标价至 56.0 元，给予增持评级。

天赐材料 ( 002709 )

结论与建议：

公司发布 2025 年报，实现营收 166.5 亿元，YOY+33%，实现净利润 13.6 亿元，YOY+181.4%（扣非后净利润 13.6 亿元，YOY+256%），折合 EPS 为 0.71 元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。

锂电产业景气度明显提升，公司排产饱满，产品供不应求。公司签订多个大单，未来 3 年增长确定性强。我们上调公司 2026/2027/2028 年的净利润分别至 75.3/98.4/123 亿元 ,YOY+453%/+31%/+25%，EPS 分别为 3.7/4.84/6.06 元，A 股按当前价格计算，对应 2026/2027/2028 年 PE 为 11.7/9.0/7.2 倍，建议买进。

公司 2025 年净利润同比大幅增长 181%: 公司发布 2025 年年报，实现营收 166.5 亿元，YOY+33%，实现净利润 13.6 亿元，YOY+181.4%（扣非后净利润 13.6 亿元，YOY+256%），折合 EPS 为 0.71 元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。分季度看，公司 Q4 实现营业收入 58.07 亿元，YOY+58.9%，实现净利润 9.4 亿元，YOY+546%（扣非后净利润 9.87 亿元，YOY+940%），折合 EPS 为 0.49 元。

由于下游电动车、储能等需求旺盛，幷且公司市场竞争力强，核心产品电解液全年销售超过 72 万吨，同比增长约 44%；价格方面，随着关键原材料 6F 供不应求价格暴涨，25Q4 起电解液产品价格大幅回升，根据隆众资讯数据，电池用电解液 25Q4 单季涨幅 71%。公司原材料自供，充分受益于价格回升，带动单季度毛利率升至 30.1%，同环比分别增 10.26 个百分点和 13.3 百分点。2025 全年来看，公司毛利率为 22.2%，同比增 3.3pcts。费用率方面，公司销售费用率和财务费用率同比分别下降 0.17 和 0.38 个百分点，管理费用率同比基本持平。

锂电池需求旺盛，2026 年公司业绩可期：市场预计 2026 年锂电池需求同比增长超 30%。储能方面，1-2 月国内储能新增装机容量同比增 472%；新增招标容量同比增 129.4%，体现了储能需求的火热。动力方面，电动车市占率仍在稳步提升（包括乘用车和商用车），幷且单车带电量增加趋势明显，预计动力电池需求增速仍将超 20%。公司与多家锂电池核心客户签订了长单，供应关系稳固，我们预计 2026 年电解液销量同比增近 4 成。价格方面，截止 3 月 9 日，电解液价格为 3.15 万元 / 吨，YOY+49%。目前公司排产饱满，供不应求，我们预计电解液价格向好的态势将在 2026 年延续，公司业绩有望大幅增长。

当前公司 6F 年产能折固约 11 万吨（全球市占率约 33%）。公司计划 2026-2028 年分别新增 6F 产能 4/6/6 万吨，到 2028 年底产能超 27 万吨，较 2025 年底增 145%。公司单位产能投资成本及生产成本均显著低于行业平均水平，随着产能释放，公司有望进一步提升市占率。

盈利预期：我们上调公司 2026/2027/2028 年的净利润分别至 75.3/98.4/123 亿元 ,YOY+453%/+31%/+25%，EPS 分别为 3.7/4.84/6.06 元，A 股按当前价格计算，对应 2026/2027/2028 年 PE 为 11.7/9.0/7.2 倍，建议买进。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.94。

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