作者 | 铅笔道 华泰诗

编辑 | 铅笔道 黄小贵

封面图丨正雅齿科官网

450 亿元的正畸市场，可能又要诞生一家上市公司。

近日，隐形牙套公司正雅齿科在浙江证监局完成 IPO 辅导备案。

在中国隐形正畸市场，正雅齿科虽然排第三，在巨头隐适美和 " 国产牙套第一股 " 时代天使之后，但市场份额距两强较大。

齿科，一直被认为是利润率较高的医疗赛道之一。但这门看似暴利的生意，正在经历一轮剧烈变化。

正雅齿科能否抓住行业变局窗口，突出重围？

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被围困的行业老三

正雅齿科创始人叫姚峻峰，1975 年生于成都，大学学的是软件与信息工程，后来在英国赫尔大学获得 MBA 学位。

2003 年回国后，进入一家定制型骨科医疗器械公司做销售，并开始关注国际先进技术动态。

当时，隐形正畸技术在美国刚出现，中国市场几乎空白。大多数人矫正牙齿仍使用金属托槽，也就是 " 钢牙 "。这种方式不美观，佩戴不舒服，而且需要频繁复诊。

转折出现在 2004 年。

这一年，上海交通大学王成焘教授团队关于个性化假体的研究，获得国家科学技术进步奖二等奖。姚峻峰的父亲是团队成员之一，负责技术产业化。

通过父亲，姚峻峰接触到这项个性化假体技术。他意识到，这套技术可以用于口腔正畸，用来解决传统正畸的问题。

同年，姚峻峰在上海张江药谷创立了正雅齿科的前身，进入隐形正畸行业。

隐形正畸在中国的起步并不容易。

当时，国内几乎没人听说过隐形正畸。消费者不熟悉，很多口腔医生也持观望态度，认为矫治效果不如传统金属托槽。

技术和设备也是难题。核心软件和生产设备依赖进口，研发投入高，但市场还没有形成。

2005 年，正雅开始开发隐形正畸软件。三年后，公司完成第一例 Smartee 临床病例测试。

2009 年，姚峻峰注意到 3D 打印技术的进展，把它引入隐形矫治器生产。

2010 年，正雅齿科拿到国内第三张《定制式隐形矫治器》注册证，并在浙江嘉兴建立生产基地。

资本也开始注意到这个行业。

2013 年，正雅齿科获得容正佳的天使轮投资。2015 年，完成 A 轮融资，投资方包括承树资本和卡瓦。2017 年，元生资本、辰德资本投资 B 轮。2019 年，中金、新浚资本、基石资本、前海母基金参与 C 轮。

2022 年 3 月，完成 5 亿元 D 轮融资，估值约 30 亿元。北京泰康投资领投，张家港产业投资等机构跟投。

到这一轮，正雅齿科累计完成 6 轮融资。

截至目前，正雅齿科累计设计病例超过 150 万例，年产隐形矫治器超过 1000 万只。

中国隐形正畸市场的集中度很高，呈现 " 双寡头 " 格局。时代天使市场份额约 41%，隐适美约 36%，两者合计 77%。正雅齿科约 10%，排名第三。

对照来看，时代天使最新市值约 121 亿港元，隐适美母公司艾利科技市值约 125 亿美元。

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儿童正畸，是好生意吗？

隐形正畸曾是一门高溢价生意。

打开小红书或朋友圈，经常能看到类似广告：" 隐形矫正，立减 10000 元 "。很多消费者也在犹豫：要不要花两三万元整牙。

正畸为什么这么贵？

主要成本不在材料，而在渠道、医生和营销。牙齿问题往往与外貌和社交有关，很多人愿意为此支付更高价格。

但高价正在被压缩。

2022 年 12 月，16 省联盟开展口腔正畸耗材集采。中选产品平均降价 43.23%，最高降幅 88%。集采范围包括无托槽矫治器等隐形正畸产品。

2025 年，国家医保局发布《口腔类医疗服务价格项目立项指南》，对口腔正畸收费进行规范。

价格规则逐渐透明，产业链的利润空间开始收缩。

政策态度也逐渐明确。

2026 年 1 月，山西省将隐形矫治器纳入医保耗材目录，但归为丙类，医保基金不予支付。这意味着官方的判断很清晰：隐形牙套属于改善型消费，不属于基础医疗，医保不承担费用。

在这种情况下，儿童早期矫治，正在成为几家头部公司关注的破局点。

中华口腔医学会的调查显示，中国儿童青少年错畸形发病率为 67.82%。替牙期儿童患病率超过 71%，且有低龄化趋势。

但干预率很低，仅为 0.95%。相比之下，美国儿童青少年隐形矫治渗透率已达 16%。简单说，10 个孩子里接近 7 个需要矫正，但真正接受治疗的不到 1 个。

这个差距，就是市场空间。

消费人群也在变化。80 后、90 后家长逐渐成为主力。他们不仅关注学习，也关注外貌和口腔健康。

时代天使联合小红书发布的《2025 中国儿童早矫趋势报告》显示，相关话题的关注度明显上升。" 儿童地包天 " 内容曝光量同比增长 57.9%，" 儿童龅牙 " 增长 112.1%，" 儿童正畸 " 增长 166.3%，" 替牙期矫正 " 增长 1465.4%。

另一份《2025 成都口腔正畸消费趋势报告》也显示类似趋势。青少年正畸占比从 2020 年的 30.86%（1110 例），升至 2024 年的 55.22%（3730 例），五年增长 236%。

消费结构也在变化。儿童正畸逐渐从可选项目，变成不少家庭的常规医疗支出。

2021 年，正雅齿科与迪士尼、漫威合作，推出儿童和青少年矫治产品，希望通过 IP 吸引家长。

时代天使也在 2025 年中期业绩报告中，将儿童早期矫治列为中国市场的重要增长方向。

但这个赛道同样面临限制。

首先是医生不足。中华口腔医学会正畸专业委员会数据显示，中国专业正畸医生不足 1 万人。既懂儿童口腔，又懂正畸的医生更少。

其次是治疗周期和费用问题。儿童正畸通常持续时间长，费用也不低。在经济增长放缓的背景下，家长对价格和效果的考虑更加谨慎。

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牙科估值逻辑，变了

牙科赛道正从 " 消费医疗故事 "，开始回到 " 制造业逻辑 "。

牙科曾是资本追逐的热门赛道。投资圈流传一句话：" 金眼、银牙、铜骨头 "。

高瓴资本通过旗下松柏投资，在口腔产业链多处布局，包括教育培训、隐形矫治器、种植体、影像设备和连锁诊所。

但是，2026 年初，高瓴资本增持现代牙科集团股份至约 17%。这次增持让市场重新审视牙科赛道。

现代牙科集团的定位与很多口腔公司不同。它主要做：假牙 / 义齿、正畸产品、数字化牙科制造、牙科实验室服务。也就是牙科产业链的 " 制造端 "，而不是诊所端。

过去几年资本发现一个规律：诊所容易周期波动，但上游制造更稳定。资金开始从口腔连锁往上游器械转移。

那么，行业新的机会在哪里？主要在三个方向。

一是数字化技术。

AI 辅助诊断、3D 打印、远程监控等工具正在进入正畸诊疗流程。这些技术可以提高效率，也能在一定程度上缓解医生资源不足的问题。与此同时，消费需求也在变化。很多用户更倾向于 " 低感知、交付快 " 的产品，隐形矫治器正好符合这种需求。

二是海外市场。

Global Market Insights 数据显示，2024 年全球隐形正畸市场规模约为 48 亿美元。预计到 2034 年，市场规模将从 2025 年的 52 亿美元增长至 101 亿美元，年复合增长率约为 7.6%。

一些公司已经开始出海。正雅在西班牙马德里建设生产基地，时代天使也在扩大海外业务。

中国拥有庞大的患者基础，拥有大数据优势。因此，能否在海外站稳，关键还是技术和服务能力，而不是单纯依靠低价。

三是细分赛道。

儿童早期矫治是增长最快的领域之一。2020 年— 2023 年，中国儿童隐形正畸市场的病例数和市场规模年复合增长率都超过 60%，明显高于成人市场。

但行业也在变化。企业需要从 " 成本优先 " 转向 " 价值优先 "，通过技术和临床方案形成差异化，减少对价格竞争的依赖。

一些业内人士的判断是，企业战略正在从应对价格战转向加大研发投入。对行业来说，这是走向成熟的一个信号。

本文不构成任何投资建议。