近期，受中东局势持续扰动影响，全球市场风险偏好阶段性回落，避险情绪快速升温，资金纷纷转向防御属性更强的石油天然气等板块。不过随着局势的边际缓和与国际油价的回落，那些此前被 " 错杀 " 的板块再度受到资金热捧。

而在我看来，当前最值得配置的莫过于国产算力。

从刚刚落幕的全国两会到密集发布的券商策略会，从 " 东数西算 " 的纵深推进到 " 算电协同 " 首次写入政府工作报告，政策暖风与产业浪潮在此交汇，将国产算力板块推向 A 股舞台的中央。然而站在当下节点，真正值得追问的并非 " 该不该配 "，而是 " 逻辑是否够硬 "。如果配置逻辑仅停留在政策主题的浅层叙事，那么在经历前期上涨后，板块的性价比无疑需要重新审视。

本文试图穿透表面的政策热度，从四大维度系统阐述当前 A 股国产算力板块的深层配置逻辑。

一、政策支持：国家战略构筑产业发展基石

任何具备长期配置价值的板块，首先必须建立在宏观层面的确定性之上，这其中的关键变量自然在于政策导向——国产算力，无疑是备受政策关注的重点领域之一。

2026 年作为 " 十五五 " 规划的开局之年，算力基础设施建设被提升至国家战略的核心位置。根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》，国家明确提出 " 强化算力、算法、数据的高效供给 " 的战略目标，强调要统筹推进算力设施建设、模型算法突破与高质量数据资源整合，筑牢数智化发展的底座。

尤为值得关注的是，2026 年政府工作报告首次提出 " 实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展 "。" 算电协同 " 首次被写入政府工作报告，标志着算力与电力深度融合从地方试点、部门政策正式上升为国家战略部署，成为新质生产力重要支撑与数字经济高质量发展的关键抓手。

除了国家战略层面外，我国在部门政策与地方落地层面亦是不断发力。

在部门政策层面，2026 年 2 月，工信部印发《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，正式部署 "1+M+N" 国家算力互联互通节点体系——即 1 个国家级调度中心、M 个区域核心节点、N 个边缘接入节点，形成覆盖全国、渗透行业、高效协同的算力互联网络。

在地方落地层面，深圳龙岗区、无锡高新区等地相继出台专项措施，支持开源社区项目发展，涵盖基础科研、产业落地、人才引育、安全合规等多个维度，构建起政企协同、区域联动的算力产业生态体系。此外，地方 " 算力券 "" 模型券 " 等创新激励政策也在持续推出，为算力需求方降低使用门槛。

值得一提到是，政策红利不仅体现在顶层设计，更体现在真金白银的资本投入。

据统计，2025 年央企在战略性新兴产业中的投资达 2.5 万亿元左右；国务院国资委近期召开的中央企业 "AI+" 专项行动深化部署会，进一步明确了央企在算力基础设施领域的投入方向。另外，地方国资也纷纷加码算力布局，诸如上海、深圳等地都有所动作。

而上述种种，无疑是国产算力产业发展的最坚实基础和保障。

二、需求爆发：训推共振驱动算力需求指数级增长

如果说政策是行情的点火器，那么真实需求的爆发自然就是板块持续向上的核心引擎。过去两年，市场对算力的认知多集中在头部大厂的模型训练层面。而进入 2026 年，这一格局正在发生一系列根本性变化。

其一，Token 消耗量的惊人增速。

2026 年春节后，国产算力需求呈现 " 斜率惊人 " 的增长态势。根据 OpenRouter 数据，自 2026 年 1 月起，主流模型 Token 调用量已连续数周保持高速增长，其中国产模型 Token 调用量占比约 40%。头部厂商 Token 消耗量亦呈现指数级增长态势，以字节跳动为例，根据火山引擎大会数据，2025 年末日均 Token 消耗量相比 2024 年初增长 400 倍以上。

OpenClaw 的爆火进一步带动 Token 消耗爆发。根据 OpenRouter 数据，OpenClaw 当前为 App & Agent 流行度排名第一，截至目前累计 Token 消耗量达到 8.52T。随着 AI 应用加速规模化落地，机构预计 2026 年上半年 Token 调用量增长将大幅超预期。

其二，训练侧——向着高质量与多模态进阶。

在训练侧，Scaling-law 在多模态领域延续性显著。头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek 等新势力快速更新 MoE 架构。Doubao-Seed-2.0、Qwen3.5、Kimi K2.5、GLM-5、Minimax M2.5 等模型在春节前后密集发布，训练算力需求持续旺盛。

以 Seedance 为代表的文生视频模型，对视频、音频及文本的统一理解推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频 /3D 训练跃迁，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。近日，字节 Seedance 视频生成任务开始出现拥堵，排队需要数小时，算力瓶颈凸显。

其三，推理侧——用落地元年需求斜率陡峭。

2026 年被市场普遍视为 AI 应用落地的关键之年，推理侧需求正成为拉动产业链增长的新引擎。C 端流量与 AI 编程、多模态等原生场景爆发，叠加 B 端垂类模型蓄势，共同驱动实时推理算力消耗大幅增长。

数据可以说明问题。QuestMobile 数据显示，豆包 APP 2025 年 12 月 MAU 已突破 2.26 亿，叠加春晚曝光效应，活跃度有望迈上新台阶。通义千问亦全面打通阿里生态，用户规模持续扩张。阿里云官方公众号称，因阿里云 Coding Plan 订阅火爆导致模型 API 调用量快速提升，将对首购优惠活动进行调整。智谱 GLM 5 因 Coding、Agent 场景需求爆发，上调套餐价格 30% 以上且调价后迅速售罄，进一步验证当前算力供需格局偏紧。

其四，Agent 时代——算力消耗的量级跃升。

需要指出的是，Agent 应用的普及正在重塑算力需求格局。OpenClaw 等开源 AI 代理平台已集成多场景技能，支持主流通讯工具接入，个人用户可以用个人电脑轻松搭建个人 Agent 服务器，通过接入大模型 API，Agent 可以自主调用电脑上的各种工具完成各种任务。

Agent 应用涉及复杂流程、连续执行、循环调用，算力消耗相比传统 Chatbox 模式可能提升 3 个数量级——从数千 Token 提升至数十万甚至百万 Token。从 Model Evaluation & Threat Research（METR）的测评结果来看，大模型的能力高速成长，2019 到 2024 年大模型独立完成任务的时长每 7 个月翻一番，而 2024 到 2025 年这一时间缩短到 4 个月。根据 Anthropic 的预测，到 2026 年底 Agent 将可以独立完成等同于人类半周工作量的任务。

上述种种，都为国产算力产业链提供了长达数年的需求景气周期。

三、供给侧突破：国产算力从 " 可用 " 到 " 好用 "

如果说需求是点燃行情的火种，那么供给侧的实质性突破，则是支撑板块估值的钢筋铁骨，主要体现在以下四个方面。

一则，国产芯片的技术突破。

面对强劲的需求牵引，国产算力供给侧在技术攻坚与生态构建上取得系列实质性突破。在硬件层面，国内先进制程在持续追赶的同时，以 Chiplet（芯粒）技术路径实现 " 制程混搭 "，将计算核心与 I/O 等模块解耦，有效扬长避短，兼顾了性能、良率与成本，支撑了高端 AI 芯片的规模化落地。

国产 AI 芯片如华为昇腾、寒武纪、海光信息等，在 GPGPU 与 ASIC 双架构路线上持续迭代，单卡算力、内存带宽及能效比快速提升，并通过 MetaXLink、MLU-Link 等自研互联技术构建了从千卡到万卡级的高效集群能力。预计 H 公司新一代改款算力芯片 950 系列即将发布，实现量产落地。从产业链调研情况看，互联网公司对其芯片的评价正面，采购意愿积极。

在软件生态层面，破局呈现三路并行：既通过兼容层快速适配现有 CUDA 生态以降低迁移门槛，也坚持研发自主软件栈以释放硬件潜力，更以开源开放模式构建长期独立的生态体系。

二则，外部供给的边际改善。

在国产芯片加速突破的同时，外部供给也在边际改善。根据相关贸易许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。

三则，大厂自研芯片进入收获期。

大厂自研芯片战略进入收获期。百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片均开始大规模部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也已完成或者正在加速推进 IPO 进程，进一步丰富了市场供给。

在系统集成层面，以华为 CloudMatrix、昆仑芯超节点为代表的 " 超节点 " 技术，通过硬件重构、统一内存池及智能调度，实现了算力效率与能源利用率的数量级提升，为千亿参数大模型训练与高并发推理提供了坚实的系统级底座。

四则，晶圆代工产能的坚实保障。

上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯国际最新财报显示，公司在先进制程及成熟制程的扩产上均取得突破性进展，全年产能利用率稳步回升至 93.5%，资本开支维持高位以确保新增产能的及时释放。华虹集团在先进制程上亦进展积极。

四、全产业链涨价：供需失衡驱动的 " 全链通胀 "

如果说上述逻辑还停留在产业链自身，那么当前最值得重视的，是算力板块正在演变为一个宏观经济学意义上的 " 通胀传导 " 样本。

机构普遍认为，2026 年算力产业链将进入 " 全链通胀 " 周期，而这一判断正在被产业端密集验证：

（1）  云计算进入密集涨价周期

在供需双侧强逻辑的挤压下，算力产业链正进入 " 全链通胀 " 周期。国内最具代表性的事件，当属云服务商优刻得宣布自 3 月 1 日起全线产品涨价。机构普遍认为，这标志着二十年来云服务价格只降不升的行业惯例被彻底打破，而长达数年的云计算价格战已经结束，定价权正在回归卖方。

（2）Token/API 环节价格上调

Token 与 API 环节价格普遍上升。例如，智谱 GLM 5 因 Coding、Agent 场景需求爆发，上调套餐价格 30% 以上且调价后迅速售罄。这一现象直接印证了当前算力供需格局的紧张程度——即便涨价，需求依然旺盛。

（3）上游元器件环节普遍涨价

随着 AI 需求的持续繁荣和产能挤占，上游元器件环节普遍涨价。有数据显示，从存储芯片到功率器件，从晶圆代工到封测环节，全产业链涨价幅度从 10% 延伸至 80% 不等。佰维存储等龙头企业盈利的大幅提升印证着行业的强势回暖。本轮涨价本质上是 AI 算力基础设施爆发对传统产能的强势挤出——当全球 AI 芯片市场规模从 2019 年的 110 亿美元飙升至 2025 年的 726 亿美元，高带宽内存（HBM）与先进制程的稀缺性抬高了整个产业链的成本基准。

（4）载板与封装环节的供应瓶颈

IC 载板产业链出现明显供应瓶颈。由于上游玻纤布的紧缺，使得 IC 载板供应也出现瓶颈，而日东纺 Nittobo 扩产缓慢，预计紧缺将持续至 2027 年。

而在封测领域，随着 AI 建设的持续，封测产业链尤其是先进封装相关的产能逐步满产，逐渐开始涨价。国内封测公司将受益于这波 AI 投资带来的景气周期：一方面，海外封测需求旺盛，部分产能供不应求，订单转回给国内公司；另一方面，国内需求也同样旺盛，国产先进制程 2026 年是释放大年，带动国内先进封装产能需求。

（5）功率器件与 MLCC 的涨价蔓延

年初以来，受大规模 AI 建设带来的产能挤出效应以及原材料价格的大幅提升，涨价风从功率器件蔓延到 MLCC 领域。涨价原因包括前期价格战的补涨需求、原材料成本上涨，以及 AI 需求拉动—— AI 领域对超高容 MLCC 需求旺盛，这类产品需做到 1000 层左右以替代铝电解电容，大量挤占产能，导致其他型号货期延长。

五、配置策略：三层金字塔结构

基于上述逻辑推演，在 A 股国产算力板块的配置上，建议采取   " 底座 + 瓶颈 + 应用 " 的三层金字塔结构，并以前瞻性视角把握技术迭代带来的增量机会。

第一层（底座）：国产芯片与先进制造。这是算力自主的 " 定海神针 "。建议关注核心算力卡供应商，以及先进制程制造龙头。虽然不少公司估值不菲，但其战略稀缺性决定了其板块估值锚的地位。同时，华为昇腾系列及其产业链上下游配套企业同样值得关注。

第二层（瓶颈）：供应链 " 木桶 " 中最短的板。在产能约束明确的背景下，寻找供给弹性最小、议价能力最强的环节。一是 IC 载板，受益于 ABF 载板长期紧缺，一些国产厂商迎来替代窗口；二是散热与电源，随着芯片功耗持续提升，液冷从可选变必选，相关公司将深度受益；三是光通信与互联，典型如 " 易中天 " 等龙头不仅在海外市场攻城略地，在国内智算中心建设中同样不可或缺。此外，PCB 材料环节以及光纤光缆也均处于景气上行通道。

第三层（应用与配套）：算力服务的价值变现与 " 算电协同 " 新主线。随着推理需求爆发，具备算力调度能力、运营能力的云计算厂商和软件服务商有望迎来估值修复。特别是深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，业绩确定性更高。与此同时，" 算电协同 " 首次写入政府工作报告后，具备绿电布局、源网荷储一体化能力的企业有望开辟第二成长曲线，如中国能建探索的 " 新能源 + 算力 " 融合模式。

当然，任何投资逻辑都有其边界。国产算力板块的风险同样清晰：全球宏观经济波动导致下游需求不及预期；美国技术封锁进一步升级，从硬件延伸至软件、人才乃至云服务；国产技术追赶进度慢于预期；行业竞争加剧导致价格战卷土重来等等。

但即便如此，2026 年的国产算力板块，已然不同于以往任何一轮科技题材炒作。它的背后，是国家战略意志、产业技术突破、应用需求爆发等多方力量形成的 " 共振 "。当一个产业同时具备了政策端的非市场化红利、供给端的技术突破、需求端的井喷，以及定价权的系统性回归时，其演绎的纵深和时间跨度，很可能超出大多数人的预期。

在这个意义上，配置国产算力，不仅是对一个行业板块的布局，更是对 " 技术自主 " 这一时代主旋律的坚定呼应。我们不妨拭目以待。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

（可在" 星图金融研究院 " 公众号后台回复 " 进群 "，扫码添加小助手微信，免费加入星图金融研究院读者交流群，群内每日分享市场观点。）

编辑：胡伟

点击 " 阅读原文 " 看更多

↓