证券之星陆雯燕

近日，汇通能源 ( 600605.SH ) 披露 2025 年年度报告，公司营收、归母净利润齐跌，其归母净利润同比直降 74.64%，主要是 2024 年大额物业征迁奖励补贴的一次性影响消退所致。

证券之星注意到，汇通能源 2025 年营收下滑系主动收缩低毛利装修业务所致，此举虽推动整体毛利率提升，但净利率仍大幅下滑。业绩承压之际，股东轮番抛出减持的行为，加剧了投资者对公司前景的担忧。

上市至今，汇通能源历经多次重大转型，却始终未能培育出核心竞争力，业绩长期波动且规模偏低。2024 年易主后，汇通能源再次启动跨界，切入半导体及智能制造领域。不过，此次跨界转型能否帮助公司摆脱业绩困境仍待时间验证。

现金流告负，股东接力减持

2025 年年报显示，汇通能源实现营收 1.03 亿元，同比减少 24.48%；对应归母净利润约 2411.74 万元，同比下滑 74.64%；扣非后净利润 1772.23 万元，同比增长 2.13%。

汇通能源扣非前后业绩增速存在明显差异，主要是 2024 年公司平凉路 624 号的房屋进行了征迁，奖励补贴计入营业外收入，涉及金额 8258.82 万元。2025 年公司无计入营业外收入的物业征迁奖励补贴，导致非经常性损益同比减少。

虽冠以 " 能源 " 二字，但汇通能源其实是一家与房地产紧密关联的企业。2025 年，汇通能源仍以商业地产租赁、物业服务为核心基本盘，同时收缩了低毛利装修业务，导致营收有所下滑。划分产品看，2025 年，房产租赁实现营收 6862.26 万元，同比增长 2.12%；物业管理、装修业务分别实现营收 2196.3 万元、1004.08 万元，同比分别下滑 8.59%、73.23%。

为提升业务竞争力，汇通能源于 2021 年拓展物业服务范围，开展美居家装业务。2022 年至 2024 年，该业务营收分别为 1282.44 万元、3714.57 万元、3750.95 万元。短暂扩张后，2024 年营收增速大幅放缓。

装修业务开展仅五年便断崖式收缩，与行业环境及盈利压力密切相关。美居装修业务所在的装修行业属于红海市场，市场份额主要由区域性中小型装企占据，市场竞争激烈，行业平均利润率持续压缩。此外，房地产深度调整，新房交付与存量房翻新需求同步下滑，导致装修业务订单获取难度大增、回款周期拉长。

受此影响，汇通能源装修业务毛利率整体呈现下滑趋势。2022 年至 2024 年毛利率分别为 16.19%、12.26%、11.89%。2025 年毛利率水平同比增长 1.99 个百分点至 13.88%。但即便如此，装修业务的毛利率仍远低于公司核心业务房产租赁，后者 2025 年毛利率高达 72.79%。

由于低毛利业务营收占比下降，汇通能源 2025 年销售毛利率较 2024 年提升 7.84 个百分点至 52.06%。但数据显示，更能体现业务真实水平的净利率却从 2024 年的 69.66% 骤降至 23.48%，期间跌去 46.18 个百分点。

现金流方面，汇通能源 2025 年经营性现金流净额同比下滑 324.4% 至 -1.63 亿元，主要系缴纳 1.4 亿元政策性搬迁所得税所致。

经营面承压下，资本层面已现撤退信号。2 月 12 日，汇通能源发布减持计划公告，第二大股东宁波沪通私募基金管理合伙企业 ( 有限合伙 ) －沪通创鑫 1 号私募证券投资基金因自身资金需求，计划通过集中竞价的方式减持不超过 206.28 万股，即不超过公司总股本的 0.99999%。

在此之前，1 月 6 日至 1 月 20 日，上海洪赢投资管理有限公司－洪赢价值成长二号私募证券投资基金已完成 90 万股的减持，合计套现 2734.69 万元，持股比例降至 5% 以下。股东接连减持，或反映出市场对公司短期业绩波动的审慎态度。

数次跨界均折戟，押注半导体再谋突围

资料显示，汇通能源前身为成立于 1956 年的上海轻工机械公司，业务范围涵盖轻工机械制造等，于 1992 年登陆资本市场。然而，受制于历史包袱偏重、市场竞争激烈等原因，机械制造主业连年萎缩。2007 年，公司更名为汇通能源，确立风电为第一主业。但基于对经济增长不确定性、电力消耗量短期难回升和 " 弃风限电 " 现象持续较长等形势的判断，汇通能源于 2019 年剥离风电业务，转向发展房地产业务。

这一决策虽避开了风电行业的后续困境，却踏入了另一片正在降温的市场。汇通能源 2023 年实施重大资产置出，剥离房地产开发业务，收回 6.16 亿现金，回归以房产租赁、物业服务为核心的轻资产运营模式。至此，汇通能源完成两次重大跨界，却始终未能培育出真正的核心竞争力。

证券之星注意到，汇通能源的多次转型并未带来业绩的突飞猛进。2019 年及以前，其归母净利润始终在 3000 万元以下波动。2020 年至 2024 年归母净利润未能企稳上行，分别为 4972.16 万元、6026.74 万元、926.8 万元、5645.4 万元、9510.26 万元，即使是业绩巅峰也未能突破亿元大关。上市至今 34 年，汇通能源累计实现归母净利润仅约 7.5 亿元。

2024 年底，汇通能源实控人变更为黄颖，其背景横跨集成电路产业基金与国资混改操盘经验，为公司后续转型埋下了伏笔。伴随着美居装修业务的逐步退出，为培育新的增长曲线，汇通能源于 2025 年在半导体和智能制造等硬科技领域逐步展开投资布局。

2025 年 4 月，汇通能源通过子公司出资 3000 万元投资安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) ，迈入半导体等硬科技投资领域；随后，以 1.84 亿元受让半导体光罩制造企业兴华芯 ( 绍兴 ) 半导体科技有限公司 7.43% 股权，增加对半导体这一战略性新兴产业的实体产业层面布局。

面对存储芯片价格暴涨行情，汇通能源还投资半导体贸易相关公司并逐步开展 DRAM 等存储芯片贸易业务，该业务主要产品包括内存芯片颗粒和内存条等。2025 年，上述业务实现销售额 1135.44 万元，最终确认收入 48.57 万元。

截至 2025 年末，汇通能源存货为 4873.65 万元，是 2024 年的 124 倍，主要是购买半导体存储芯片所致，期末存货主要为内存芯片颗粒和内存条。值得一提的是，存储芯片价格具有高波动性，当前正处于供需失衡引发的价格暴涨周期，一旦价格回调，公司或将面临存货减值压力。

此次跨界风险依旧不容小觑，半导体行业技术壁垒高、竞争激烈，汇通能源在该领域无任何技术、人才或行业经验。加之屡次跨界折戟先例在前，公司此次押注半导体能否实现业绩兑现，仍有待时间验证。 ( 本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕 )