文 | 董武英

编辑 | 刘振涛

进入 2026 年不到 3 个月，A 股最受关注的板块之一 PCB 行业就有上市公司开启了大规模投资扩产计划。

近日，PCB 行业龙头沪电股份宣布旗下全资子公司沪利微电新建印制电路板生产项目及其配套设施，用于生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流印制电路板。项目总投资 55 亿元，其中固定资产投资 45 亿元。

这不是沪电股份第一次宣布重大投资。今年以来，沪电股份在不到 3 个月时间内，已经宣布了 3 项重大投资，累计投资金额超百亿。前两项投资分别在今年 1 月和 2 月，投资额分别为 3 亿美元和 33 亿元人民币，用于先进技术研发和 PCB 扩产。

作为国内 PCB 行业龙头，沪电股份迎来了业绩和股价的双双爆发，均创出历史新高。截至 3 月 13 日收盘，沪电股份最新市值高达 1562 亿元。

不断地扩产加速扩张，沪电股份能否继续创出佳绩？

传奇台商大陆创业

干出 1500 亿 PCB 龙头

在创立沪电股份之前，吴礼淦已经在台湾开辟出了一片偌大基业。

他祖籍湖北天门，1941 年出生于中国台湾，自幼家境显赫。父亲吴善卿是天门当地有名富商，曾联合创立上海华丰纺织公司，被誉为 " 棉花大王 "。家学渊源下，吴礼淦也展现出了较高的经商天赋。

1978 年，有着东海大学化学系学历背景的吴礼淦开始创业，在高雄楠梓加工出口区创办了吴氏电子（随后更名为楠梓电子），开始从事 PCB 制造业务。当时台湾地区 PCB 产业起步不久，受益于美国和日本技术转移和电子产业发展，楠梓电子迎来了高速发展，并在 1991 年在台湾成功上市。

进入 90 年代，随着大陆经济加速发展，台资 PCB 厂商开始逐渐布局大陆市场，吴礼淦也敏锐地发现了大陆市场的广阔空间，于是在楠梓电子上市之时开始考察国内市场。在吴礼淦原来计划中，其打算在上海建厂，但最终被江苏昆山相关招商人员的热情打动，在 1992 年在江苏昆山投资 3000 万美元创办了沪士电子，这正是沪电股份的前身。

事实证明，吴礼淦来大陆建厂的判断十分正确。1995 年，沪电股份在投产后第二年就实现了盈利，之后不断扩产。21 世纪初，随着全球互联网泡沫的破灭，楠梓电子在台湾、新加坡的工厂遭受巨大冲击，出现亏损，只有昆山的工厂依然盈利。随着大陆电子产业的高速发展，沪电股份的业绩表现远远超过了母公司。

沪电股份较早就有了上市的想法，到 2003 年完成了股份制改革，开始冲刺 IPO。IPO 早期，沪电股份原本瞄准的是 B 股市场，但在准备了 4 个月后，市场政策发生变化，B 股市场不再发行新股，沪电股份无奈开始启动 A 股上市，但很快又碰上了股改，上市之路再次搁浅。

2006 年，沪电股份再次冲刺 A 股上市，并在 2007 年迎来上会。但这一次，沪电股份与大股东楠梓电子之间的同业竞争成为最大的阻碍，最终再次上市失败。为了成功 IPO，吴礼淦做出了一个重要决定——从创办超过 30 年的楠梓电子彻底退出。

2008 年 6 月开始，吴礼淦家族成员陆续辞去在楠梓电子及下属企业的任职，吴礼淦家族控制的高旗农牧通过二级市场全部出售其持有的楠梓电子股份。与此同时，楠梓电子也出售了 18% 的沪电股份股权，持股比例下降至 37%，吴礼淦家族成为沪电股份第一大股东。在控制权变更后，沪电股份终于在 2010 年 4 月成功上市。

借助国内 IT 行业、消费电子、汽车行业的快速发展，沪电股份迎来了发展东风，并在上市之后的十余年间逐渐成长为国内 PCB 行业龙头。

长期以来，作为全球 PCB 龙头，沪电股份身上有着两个明显的标签：" 专注 " 和 " 稳健 "。

PCB 行业产业链条庞大，上游有电解铜箔、木浆纸、电子级玻纤布、合成树脂等，这些材料进一步合成覆铜板等半成品，再加工成印制电路板（PCB），进入下游应用环节。一般情况下，PCB 企业为了把控成本或增加营收来源，往往会进入材料、覆铜板等环节或布局其他新业务。

但沪电股份的专注就在于，其只做 PCB 业务，聚焦主业，95% 以上收入来自 PCB 制造业务，目前占比较小的房地产业务也即将出售。

至于 " 稳健 " 指的则是其经营策略。在投资者调研记录中，沪电股份表示，" 公司向来注重中长期的可持续利益，而非仅仅局限于眼前的短期利益。公司深知只有着眼长远，保持客户均衡，才能在不断变化的市场环境中稳健发展，实现可持续增长。" 正是这种稳健的经营策略帮助沪电股份从 1992 年来持续穿越周期，成为 PCB 行业龙头。

2024 年 4 月，吴礼淦去世，在这之后，吴礼淦妻子陈梅芳担任董事长。此外，吴礼淦长子吴传彬早在 1995 年就进入公司历练，自 2009 年来担任公司总经理。次子吴传林自 2024 年 4 月担任副董事长职位。在吴礼淦妻子及儿子带领下，沪电股份在 AI 浪潮下迎来爆发，最新市值超过 1500 亿元。

连续 3 项巨额投资

被反超的 PCB 巨头加速追赶

在过去的发展中，稳健的发展策略助力沪电股份成为行业龙头，但在近两年间，这一策略也让沪电股份在市场竞争中被反超。

近年来，随着 AI 带动服务器市场爆发，相关 PCB 下游市场高速增长，如胜宏科技这样押注 AI 服务器和 HPC 市场，并与英伟达强绑定的 PCB 企业持续高增长，实现了对沪电股份这些老牌 PCB 龙头的反超。

2024 年之前，胜宏科技年营收 70-80 亿元、净利润在 6-8 亿元之间，沪电股份营收在 70-90 亿元，净利润逐年升高，2023 年已经达到 15.13 亿元。可以看到，胜宏科技距离沪电股份仍有较大差距。

2024 年胜宏科技营收增长 35.31% 至 107.31 亿元，归母净利润增至 11.54 亿元。刚刚过去的 2025 年，胜宏科技预计归母净利润达 41.60-45.60 亿元，同比增长 260.35%-295.00%。这一净利润数字已经超过了沪电股份 2025 年 38.22 亿元的净利润规模。

这并非沪电股份不努力。在过去几年的 AI 浪潮中，沪电股份也收获了巨大发展红利。数据中心带来的巨大互联需求，带动了高速网络交换机及路由器 PCB 需求，这正是沪电股份的擅场。因此，沪电股份营收从 2023 年的 89.38 亿元增长至 2025 年的 189.45 亿元，归母净利润从 15.13 亿元提升至 38.22 亿元，属于 " 再造出了一个沪电股份 "。

但胜宏科技所押注的 AI 和高性能计算（HPC）市场爆发更为迅猛。根据胜宏科技港股 IPO 招股说明书，2020-2024 年，人工智能及高性能计算 PCB 市场复合年增长率高达 39.2%，对比 PCB 市场整体增速仅为 4.9%，且这一高增长趋势仍未停止。

资料显示，2024 年沪电股份在 AI 及 HPC 领域营收达 29.75 亿元，市占率为 7.1%，规模和市场份额远超其他同行。这一年胜宏科技相关营收仅 7.07 亿元，市场份额为 1.7%。但到了 2025 年上半年，胜宏科技一跃成为行业第一，相关营收达 38.94 亿元，市占率提升至 13.8%。沪电股份对应 AI 及 HPC 营收为 15.11 亿元，市占率为 5.3%。

除胜宏科技外，其他同行也在 AI 及 HPC 业务上逼近了沪电股份。2025 年上半年，沪电股份营收 15.11 亿元，排名下降至行业第二。紧随其后的行业第三营收为 14.93 亿元，与沪电股份相差无几，行业第四和第五名营收规模也接近 13 亿元，与沪电股份差距显著缩小。

更重要的是，这些同行们也逐渐开始盯上了沪电股份的蛋糕。

沪电股份的传统优势市场是高速网络交换机和配套路由器市场、汽车电子市场，两者在 2025 年上半年分别贡献了沪电股份 40.70%、16.74% 的营收。但这两大市场也迎来了新的竞争者，财报显示，胜宏科技正在研发包括汽车自动驾驶辅助系统用电路板、交换机用高频阶梯插头线路板研发等新项目，深南电路、生益电子等 PCB 企业也加码了通信互联和汽车电子类业务。

在同行的激烈竞争下，沪电股份也开始加速了 AI 业务布局。在此之前，沪电股份在 AI 领域的重大投资是在 2024 年 10 月，其将原有暂停的募投项目变更为新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，生产高层高密度互连积层板，项目投资总额预计约为 43 亿元。该项目于 2025 年 6 月下旬开工建设，预计将在 2026 年下半年开始试产并逐步提升产能。

进入 2026 年，不到 3 个月时间，沪电股份已经宣布了三项重大投资。1 月投资 3 亿美元，在常州市金坛区投资设立全资子公司，搭建 CoWoP 等前沿技术与 mSAP 等先进工艺的孵化平台，构建 " 研发 - 中试 - 验证 - 应用 " 的闭环体系，布局光铜融合等下一代技术方向。

2 月，董事会同意投资新建 " 高端印制电路板生产项目 "，生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流 PCB，以满足高速运算服务器、下一代高速网络交换机等对高端印制电路板的中长期增量需求。项目建设期为 2 年，总投资约为 33 亿元人民币。

第三项投资即是最近，以全资子公司沪利微电投资 55 亿元新建印制电路板生产项目及其配套设施，生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流印制电路板。

可以看到，随着以胜宏科技为代表的竞争对手充分验证 AI PCB 领域的高增长潜力后，沪电股份正在一改以往的稳健步伐，开始加速在 AI PCB 领域的布局。

面对同行业的竞争，加大投产扩张，这一老牌 PCB 龙头能否在被反超之后重新夺回行业宝座，值得关注。

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