2026 年开春，AI 算力赛道的热度持续飙升，华为昇腾生态的竞争也日趋白热化。

当众多企业扎堆标榜 " 算力科技龙头 " 时，华胜天成（600410.SH）却走出了一条截然不同的路径——

它没有盲目追逐 " 芯片、大模型 " 的热点，却凭借在昇腾智算基建领域的绝对话语权，坐稳了 " 头号包工头 " 的交椅。

令人质疑的是，华胜天成所扮演的这个 " 最能干活 " 的角色，究竟是短期风口的受益者，还是具备长期价值的生态支柱？其 " 包工头 " 模式的护城河，又能否抵御行业竞争的洪流？

三次跃迁的生存密码

华胜天成的 " 包工头 " 基因，早在其创业初期就已埋下伏笔。

1998 年，创始人王维航辞掉研究所的 " 铁饭碗 "，带着几名核心成员，靠着承接简单的 IT 系统集成业务，在行业夹缝中艰难求生。

用他自己的话说，" 那时候我们就是 IT 界的‘装修队’，哪里需要就去哪里，没有核心技术，只有踏实干活的劲头。"

不同于其他集成商 " 赚快钱 " 的思路，王维航坚持 " 长期绑定客户 "，从硬件集成延伸到运维服务，逐步积累了政府、金融、电信等领域的优质客户资源。

2004 年，华胜天成登陆上交所，成为国内最早上市的 IT 集成服务商之一，完成了从 " 装修队 " 到 " 集成龙头 " 的第一次跃迁。

上市后的华胜天成，进入了快速扩张期。通过并购整合，公司逐步完善业务布局，2011 年成为中国首批 " 云计算 " 融资获证监会批准的企业，开启了向云计算转型的第二次跃迁。

然而，随着传统 IT 集成行业竞争加剧，叠加云计算业务投入巨大，公司陷入业绩困境。

2020 年前后，国产算力崛起的风口来临，华为昇腾生态加速布局，亟须一批具备项目交付能力、客户资源丰富的合作伙伴，承担智算中心的规划、建设、运维等 " 基建活儿 "。

王维航敏锐地捕捉到了这一机遇，开始第三次跃迁——全面绑定华为昇腾生态，专注于智算基建的 " 总包服务 "。

为此，华胜天成投入大量资源进行技术适配，成为华为昇腾、鲲鹏双认证核心伙伴，拿到了昇腾智算中心建设的 " 入场券 "。

与此同时，公司收缩低毛利的分销业务，聚焦智算中心规划、硬件集成、算力调度、运维服务等核心环节，形成了 " 从基建到运营 " 的全周期服务能力。

近两年来，随着 " 东数西算 " 国家战略推进，昇腾智算中心项目密集落地，华胜天成凭借快速交付能力，一举成为华为昇腾生态中规模最大、交付能力最强的智算基建总包商。

" 包工头 " 的喜与忧

作为昇腾智算赛道的头号 " 包工头 "，华胜天成正迎来业绩的爆发期。

订单层面，截至 2026 年 3 月，公司手握超 50 亿元订单储备，其中北京 AI 智算中心（一期）9.7 亿元大单、天津智算中心项目为核心标杆，天津项目已投运 300P 算力，北京项目预计 2026 年二季度交付，年营收贡献可达 5-8 亿元。

客户层面，公司业务覆盖政府、金融、电信、能源、交通等十余个行业，服务客户超 1.6 万家，其中包括国家电网、建设银行、北京市政府等头部政企客户，客户续约率达 85%，构建起深厚的行业壁垒。

同时，公司通过新加坡合资公司拓展海外市场，港澳台及东南亚业务收入占比过半，形成 " 国内 + 海外 " 双市场布局。

2025 年前三季度，华胜天成实现营业收入 31.72 亿元，同比增长 6.54%，归母净利润 3.58 亿元，同比大幅增长 267.43%，实现扭亏为盈。

但亮眼业绩背后，" 包工头 " 模式的固有窘境也逐渐显现，成为制约其长期发展的瓶颈。

经营层面，由于不掌握核心生产资料，芯片、架构、生态定义权均在华为，导致业务毛利率偏低。此外，智算中心建设属于重资产项目，前期需要投入大量资金用于设备采购、项目施工，而项目回款周期较长，公司经营活动现金流长期处于紧张状态。

更严峻的是行业竞争的加剧。随着昇腾生态的扩容，越来越多的企业加入智算基建领域，既有中科曙光、华鲲振宇等具备技术实力的同行，也有传统建筑企业跨界入局，都想争夺总包订单。

据悉，华为自身也在逐步加强智算中心的自主建设能力，未来可能会收回部分总包订单，进一步压缩华胜天成的市场空间。

面对 " 包工头 " 模式的发展窘境，华胜天成的破局思路是，从 " 单一基建总包 " 向 " 算力运营 + 场景应用 " 延伸，提升业务毛利率，摆脱对投资收益的依赖。

在算力运营方面，公司自研异构算力调度系统，将芯片利用率提升至 85%，远超行业 40% 的平均水平。通过算力租赁，公司将智算中心的 " 一次性建设收入 " 转化为 " 长期运营收入 "，有望成为未来盈利增长的核心支撑。

如何持续抢夺蛋糕？

二级市场的波动，本质上是市场对公司价值的重新定价。

当前，华胜天成的估值处于历史中等水平，动态市盈率（TTM）约为 60 倍，远高于传统 IT 集成行业 20 倍左右的平均市盈率，也高于算力行业 40 倍左右的平均市盈率。

今年以来，关于华胜天成估值的争议从未停止，核心在于对其 " 包工头 " 模式的价值判断——到底是短期风口下的 " 炒作标的 "，还是具备长期成长价值的 " 生态核心 "？

看空者认为，华胜天成的 " 包工头 " 模式缺乏核心技术壁垒，毛利率低，核心业务持续亏损，业绩增长高度依赖投资收益和短期订单，一旦昇腾智算建设高峰期过去，或者行业竞争加剧，公司业绩将面临大幅下滑。

从行业前景来看，智算行业正处于高速增长的黄金期。随着 " 东数西算 " 国家战略推进，以及大模型、生成式 AI 的广泛应用，智算中心建设需求将持续爆发，万亿级市场空间正在打开。

根据市场研究报告，2024 年全球 AI 市场规模达 2340 亿美元，预计 2032 年突破 2.75 万亿美元；中国 2024 年算力总规模 280 EFLOPS，智能算力规模 90 EFLOPS，预计 2025 年智能算力增量有望突破 100EFLOPS。

对于华胜天成而言，要在万亿市场中抢得更多蛋糕，关键在于突破 " 包工头 " 的局限：

一是盈利模式升级，从 " 低毛利总包 " 向 " 高毛利运营 " 延伸；二是技术能力升级，摆脱对华为的过度依赖；三是市场布局升级，抢占东南亚、欧洲等地区的智算基建市场。

只有实现从 " 基建执行者 " 到 " 生态核心伙伴 " 的跨越，华胜天成才能打破成长天花板，在长期估值上打开从项目型估值到平台型估值的空间，实现戴维斯双击。