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中国 " 数字出版第一股 " 中文在线正式递表港交所，寻求搭建 "A+H" 双平台。公司正全力押注短剧出海，FlareFlow 平台增长迅猛，但就数据来看，背后推广投入巨大，盈利前景仍需验证。

近期，中国数字出版领域的 " 老兵 " 中文在线集团股份有限公司（下称 " 中文在线 "）正式向香港联合交易所递交主板上市申请，花旗担任独家保荐人。

若成功上市，这家早在 2015 年便登陆深交所创业板的 " 数字出版第一股 "，将完成 "A+H" 双资本平台的搭建。

张力制图

股东高管纷纷减持

根据公开信息，中文在线（300364.SZ）于 2015 年 1 月 21 日在深圳证券交易所创业板正式挂牌上市，发行价为 6.81 元。其传统根基是网络文学及相关业务，公司拥有超过 560 万种数字内容资源，签约作者超 450 万名，旗下运营着 17K 小说网、四月天小说网等原创平台。

按 2024 年收入计算，公司在中国网络文学版权驱动型内容平台中排名第三，市场份额为 1.6%。2025 年前三季度，该业务贡献收入 4.80 亿元，占总收入的 47.5%。

但就在公司冲刺港股的关键时刻，股东及高管的减持动作格外引人关注。

2025 年 11 月，公司重要股东——腾讯旗下的深圳利通和阅文集团旗下的上海阅文作为一致行动人，合计减持约 1450 万股，套现约 4 亿元，持股比例从 8.98% 降至 6.991%。

紧接着，2026 年 2 月 3 日，即递表港交所前不久，公司四名董事及高管集体发布减持预披露公告，计划减持各自所持股份的 25%。

根据招股书，此次赴港 IPO 募资将主要用于五个方向，分别为开发和改进 AI 技术、建构海外短剧生态系统、巩固内容生态系统、偿还部分借款，以及补充营运资金。

中邮证券认为，若融资顺利，将为公司提供增量资本以拓展海外市场，同时提升其国际品牌认知度。

押注短剧出海

当前，中文在线的业务版图呈现出 " 双主业 " 格局，短剧及 IP 衍生业务已成为公司业绩的重要增长极。

作为国内最早涉足短剧的厂商之一，中文在线自 2022 年起加速布局海外市场。2025 年前三季度，该业务收入同比激增 62.9%，达到 4.74 亿元，占总收入比重攀升至 46.9%，几乎与网络文学业务平分秋色。

背后的增长动力主要来自海外短剧的快速扩张、与国内平台（如红果）的合作分成，以及 " 罗小黑 "IP 衍生品收入的增加。

资料显示，中文在线的 FlareFlow 平台按上线后首七个月的月活跃用户计，在海外短剧平台中排名第二。同时，公司海外收入占比从 2023 年的 9% 快速提升至 2025 年前三季度的 40%。

就数据来看，为抢占市场，公司进行了战略性 " 烧钱 "。

2025 年前三季度，公司销售及营销费用高达 6.60 亿元，同比增长 93.65%，占营收比重达 65%。这导致公司 2025 年前三季度净亏损 5.17 亿元，并预计全年净亏损 5.8 亿至 7 亿元。

截至 2025 年 9 月末，公司现金及等价物仅 2.94 亿元，低于短期债务，经营活动产生的净现金流为 -1.73 亿元，面临较大的资金压力。此次能否顺利赴港融资，对公司来说很重要。

根据美国著名咨询公司弗若斯特沙利文的预测，全球短剧市场规模将从 2024 年的 604 亿元增长至 2029 年的 2712 亿元，其中海外市场复合年增长率预计高达 53.9%。

相关企业正跑步入场。DataEye 数据显示，2025 年 1 月在投短剧 APP 已达 244 款，TikTok、昆仑万维等巨头也已入局。有相关行业人士指出，中文在线作为国内模式的 " 搬运工 "，先发优势正被追赶，边际利润下滑。

而未来在竞争日益激烈的背景下，中文在线如何将流量优势转化为可持续的盈利模式，或是公司下一步面临的最大挑战。

END

记者 李昕

文字编辑   褚念颖

版面编辑 褚念颖

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