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蓝鲸新闻 3 月 16 日讯  3 月 15 日，港交所官网显示，Hope Sea Inc.（以下简称 "Hope Sea"）递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，农银国际担任本次 IPO 的独家保荐人。公司于‌ 2025 年 6 月 16 日首次向港交所递交招股书，6 个月材料失效后公司二度递表。

Hope Sea 是一家总部位于深圳前海深港合作区的电子元件跨境供应链服务商，专注于为电子产品提供跨境供应链解决方案，核心业务涵盖进口解决方案、出口解决方案及物流仓储服务，其服务覆盖物联网通信、半导体、智能机器人解决方案及新能源等 40 多个垂直行业。

根据弗若斯特沙利文数据，按 GMV 计算，公司 2024 年在中国电子产品跨境综合供应链解决方案市场排名第四，市场份额约 0.64%，尽管行业整体高度分散，前五大参与者合计份额仅 5.21%，但公司在集成电路等高附加值产品领域形成了一定的专业化优势。

业绩增长依赖非经常性收益，现金流承压

招股书及公开财报数据显示，2023 年至 2025 年（以下简称 " 报告期内 "），Hope Sea 业绩呈现稳步增长态势，主营业务收入从 2023 年的 2.21 亿元增长至 2025 年的 2.68 亿元，三年复合增长率 10.6%，其中 2023 年、2024 年、2025 年营业收入分别为 2.21 亿元、2.35 亿元和 2.68 亿元，相应的净利润分别为 0.84 亿元、0.86 亿元和 1.08 亿元，同比增长率分别为 -3.89%、2.30% 和 26.71%。

值得注意的是，2025 年净利润的大幅增长主要得益于处置香港投资物业产生的 4310 万元净收益，占当年净利润的 39.77%，若扣除该非经常性收益，公司核心业务净利率约为 24.4%，显著低于报告期内 40.5% 的净利率水平。

目前公司净利润的增长高度依赖非经常性收益和跨境资金安排业务，若未来无法获得银行优惠汇率或合适贸易结算产品，其盈利能力将受到重大影响，且扣除非经常性收益后，核心业务盈利能力显著下降，因此，公司需进一步说明核心业务的可持续盈利能力。

从营收构成来看，公司收入主要分为供应链解决方案收入和跨境资金安排净收益两部分，其中供应链解决方案收入从 2023 年的 1.16 亿元增长至 2025 年的 1.57 亿元，跨境资金安排净收益则稳定在 1.04 至 1.12 亿元区间，占主营业务收入的比例达 41.4%-47.6%，是公司重要的利润来源；在供应链解决方案收入中，物流仓储业务增长迅猛，三年复合增长率达 45.3%，2025 年占比已达 49%，其中国际物流业务收入从 2023 年的 0 亿元增长至 2025 年的 0.35 亿元。

现金流方面，2023 年至 2025 年，公司经营活动现金流净额从 2.03 亿元大幅下降至 0.196 亿元，三年间下降 90.4%，主要受贸易结构化结算业务影响，该业务要求公司存入金额大于可提取金额的存款作为抵押品，对短期现金流造成较大压力，截至 2025 年 12 月 31 日，公司现金及现金等价物为 6.87 亿元。

股权高度集中，IPO 前 7 亿大额派息流向董事会家族

尽管 Hope Sea 业绩稳步增长且具备一定的行业竞争力，但从公司自身经营来看，客户与供应商集中度均呈现上升趋势，供应链两端集中度同步上升，增加了公司经营的不稳定性风险。

2023 年至 2025 年，前五大客户贡献的主营业务收入占比分别为 28.8%、28.5% 和 32.9%，前五大供应商采购占比从 32.8% 上升至 41.0%，其中最大供应商采购占比从 7.7% 升至 14.9%。

同时，公司股权高度集中，冯苏军、杨春葵夫妇及女儿冯扬通过家族信托控制公司 100% 股权，形成典型的家族绝对控股结构，董事会也由家族成员主导，两名执行董事分别为冯扬及其配偶张晨光，冯苏军担任非执行董事及董事会主席，这种股权结构可能导致公司决策缺乏有效制衡，存在治理结构不完善的风险。

值得注意的是，Hope Sea 于 2023 财年、2024 财年及 2025 财年分别宣派约 2.11 亿元、3.14 亿元及 1.43 亿元的股利，并于 2024 年 8 月 1 日、2025 年 6 月 17 日及 2025 年 6 月 30 日悉数支付。冯苏军家族控制 HopeSea 公司 100% 股权，这意味着冯苏军家族 3 年获股利 6.68 亿元。

此外，公司还存在流动比率持续下降、资产净值缩水的问题，流动比率从 2023 年的 1.1 下降至 2025 年的 1.0，流动资产净值从 9.55 亿元降至 6.58 亿元，资产净值从 9.95 亿元降至 7.24 亿元，主要因上市前大额派息所致，2023 年至 2025 年公司合计派息 6.68 亿元，全部流入冯氏家族。

关于本次 IPO 募集资金的使用用途，根据招股书披露，资金将主要用于四个方面：一是扩大服务规模及能力，进一步完善供应链服务体系；二是升级统一的 IT 系统，通过实施硬件升级、软件升级及招聘 IT 专员，优化 EAS 系统，提升运营效率；三是推进国际扩张，计划通过招募本地销售及营销团队、增加办公室及仓库容量等方式，扩大在新加坡的业务布局；四是补充营运资金及用于一般公司用途，保障公司日常经营的稳定推进。