美国服务业活动在 2026 年 3 月出现三年来首次萎缩，中东战争引发的能源价格飙升与持续的关税不确定性形成叠加冲击，将美国经济拖入停滞与通胀并存的困境。

据标普全球（S&P Global）周五发布的数据，3 月服务业商业活动指数终值录得 49.8，低于初值 51.1，也低于 2 月的 51.7，为逾三年来最低水平。与此同时，投入成本通胀加速至 2026 年以来最高水平，企业正将上涨的成本转嫁给客户，调查数据显示消费者价格通胀或将加速逼近 4%。

此次数据令政策制定者面临两难：增长接近停滞而价格压力持续攀升。标普全球市场财智首席商业经济学家 Chris Williamson 表示，PMI 数据所呈现的 " 停滞性通胀环境 " 对政策制定者构成重大挑战，尤其是 3 月调查还同步显示就业出现下滑。

服务业三年来首度收缩，消费者端受创最深

3 月服务业商业活动指数终值录得 49.8，为三年多来首次跌入收缩区间。新订单增速降至近两年最低，出口贸易较 2 月进一步恶化。受访企业普遍将需求疲软归因于能源价格飙升对客户信心的打压，以及旅行业务受到的干扰。

分行业看，消费者服务板块表现最弱，业务活动降幅创下过去三年半之最。标普全球指出，除疫情封锁期外，这是该板块自 2009 年有记录以来最严重的下滑之一。此外，此前表现强劲的金融服务与科技板块亦显露疲态，金融市场波动及高利率担忧正在抑制投资意愿。

能源冲击推升通胀，成本压力达年内峰值

3 月服务业投入成本涨幅创年内新高，能源价格急剧攀升是主要推手，劳动力与原材料因素亦有贡献。服务商普遍将成本压力转嫁客户，销售价格升至八个月高位。

调查数据暗示消费者价格通胀可能逼近 4%。分析人士警告，能源扰动的影响周期或远超实际冲突持续时间，将持续考验企业与居民的抗压能力。

综合 PMI 勉强守住荣枯线

3 月标普全球美国综合 PMI 产出指数录得 50.3，低于 2 月的 51.9，创下 2023 年 9 月以来新低，仅表明私人部门活动微弱增长。制造业产出相对稳健，部分缓冲了服务业的拖累，但整体经济增速已折年率放缓至约 0.5%，接近停滞。

就业方面，私人部门整体用工出现一年多来首次收缩。服务业由增转减，尽管裁员幅度尚属温和，却是自去年 12 月以来首度录得岗位净减少。企业信心同步走弱，未来 12 个月商业活动预期指数降至去年 10 月以来最低。不过 Chris Williamson 表示，信心指数仅是回落而非骤降，表明企业仍期待战事能够较快平息。

各行业表现分化，基础材料独善其身

在标普全球追踪的七大行业中，基础材料是 3 月唯一较 2 月实现改善的板块，产出增速创下 2025 年 10 月以来最强。

工业板块维持稳健扩张，但增幅为五个月来最低；医疗保健与金融业的增速同步放缓，其中金融业升幅为 2025 年 4 月以来最弱。消费品产出仅录得温和增长，增速连续第四个月放缓；科技板块产出则自 2025 年 4 月以来首度出现边际下降。

整体而言，七大行业中虽有五个仍处于扩张区间，但多数板块的扩张步伐较上月有所收窄。