2020 年，年轻的 Hamza Lemssouguer 收到了对冲基金巨头、Citadel 创始人 Ken Griffin 的邀约，执掌一只规模数十亿美元的欧洲信贷基金。他拒绝了。

如今，这位 35 岁的摩洛哥裔基金经理自立门户，将 Arini Capital 打造为管理规模逾 200 亿美元的信贷对冲基金，据数据提供商 Hedge Fund Research 统计，其成立以来的增速位居新兴对冲基金管理人之首。

Lemssouguer 的做空押注屡获先机，令业内既服又惧。

他在 2025 年第三季度布局的对 ZipRecruiter 和 Unisys 等软件企业的空头头寸，起初未见成效，随后随着 "SaaS 末日 " 恐慌席卷债务市场而相继兑现。据知情人士透露，Arini 主基金年均回报率约 15%，是 HFR 信贷对冲基金指数平均水平 7% 的逾两倍。

然而，Lemssouguer 的激进风格同样为他树敌众多。竞争对手和银行交易员批评其过度倚重杠杆，导致业绩大幅震荡——主基金单月最大跌幅曾达 6%，2024 年全年回报仅 9%，部分原因在于他在多数市场上行期间仍坚持做空布局。" 他有很多 ' 黑粉 '，" 曾为对冲基金提供咨询的投资银行家、现金融行业评论员 Rupak Ghose 表示。

" 看看我们的业绩记录，无论市场涨跌，我们都能凭借强大的风险管理实现超额回报，"Lemssouguer 在伦敦郊外那座已有 400 年历史的都铎庄园接受采访时说。庄园内，他与妻子、孩子以及 160 只珍稀鹦鹉同住。-n 位既不饮酒也不驾车、以养鹦鹉为最大爱好的基金经理，正以一种格格不入的姿态在伦敦金融城书写自己的传奇。

从卡萨布兰卡到精英学府：异类的成长轨迹

Lemssouguer 生于摩洛哥卡萨布兰卡一户普通家庭，父亲在港口工作，母亲是教师，兄妹共四人。

他自小沉默寡言，在三件事上出类拔萃：绘画、养鹦鹉与数学。数学天赋为他叩开了法国顶尖精英学府 É cole Polytechnique 的大门——该校被视为法国版麻省理工学院与西点军校的结合体。

2014 年，Lemssouguer 加入瑞士信贷伦敦办公室，迈出职业生涯第一步。

他靠反复观看《明星伙伴》和《新鲜王子妙事多》等美剧练就了一口美式英语。

凭借出色的债券交易能力，他迅速跻身瑞信顶级交易员行列，至 2016 年已管理约 1 亿美元的自营资金。

捷豹路虎押注：奠定逆向交易风格

2016 年，让 Lemssouguer 真正确立个人风格的一战随之而来。

当时捷豹路虎营收上行，市场普遍期待其信用评级上调。Lemssouguer 在实地走访多家经销商后发现，库存正在积压，预示销售即将放缓。" 我采取了逆向观点，" 他说。

他将约 10% 的组合资金押注于信用违约互换（CDS），一旦债券投资者转为看空该车企，这些头寸便会升值。

2017 年，捷豹路虎销售数据果然下滑，这笔交易为瑞信创造了约五倍回报。此后，Lemssouguer 形成了固定的交易模式：深挖数据、形成高确信度判断、将头寸做到极致。

每逢大捷，他会在交易台播放最爱的说唱歌手 The Notorious B.I.G. 的音乐庆祝。

一位前同事回忆：" 当我听说 Hamza 第一年的表现，心想 ' 随便，谁都可能碰一次运气 '。后来他第二年继续成功，我又想 ' 明年他肯定会亏光 ' ——但他从未亏损。"

新冠一役成名，转而拒绝 Griffin 邀约

2020 年初新冠疫情蔓延之际，Lemssouguer 对现金流紧张的企业发起总计约 10 亿美元的做空攻势，其中包括汽车租赁公司 Europcar Mobility Group。

2020 年第一季度，这一策略斩获约 2.2 亿美元利润。

也正是这一年，Citadel 向其抛出橄榄枝，邀他执掌一只欧洲信贷基金。

Lemssouguer 起初接受，随后反悔——瑞信以帮助他组建独立基金、带走原有交易团队为条件将他留下。

然而，计划在 2021 年初启动前夕，瑞信对冲基金业务骤然崩塌，他被迫另寻支持者，最终获得大型对冲基金 Squarepoint Capital 的支持。

Arini 横空出世：两年内资管规模暴增逾 15 倍

2022 年初，Arini Capital 以 13 亿美元起步正式成立，专注于高负债企业，对部分企业提供贷款，对其他企业的债券则进行买入或做空，且往往重仓布局。

然而开局并不顺利：俄乌战争爆发，全球利率急速上行，欧洲企业债价格普跌，基金当年 3 月至 9 月亏损 15%。Lemssouguer 事后坦言，启动之初未配备专职的风险对冲交易员是最大失误。

尽管如此，Arini 当年最终以 4% 的正回报收官。

此后，Lemssouguer 从德意志银行引入交易员 Ardacan Celebi ——同为法国数学名校毕业生。Celebi 为 Arini 构建了内部所称的 " 风险缓释引擎 "，综合运用衍生品、债券、ETF 等工具吸收市场冲击，使基金得以在震荡行情中维持进攻性仓位。

" 最大回撤是能将你逼出局的东西，"Celebi 表示。

目前，Arini 团队由来自阿富汗、土耳其、乌克兰等多国的分析师和交易员紧密协作组成。

主基金在规模触达 40 亿美元后便对外部投资者关闭，公司正大力拓展抵押贷款凭证（CLO）和私人信贷业务——这些业务费率虽低于对冲基金，但规模潜力更大。其募集资金约 60% 来自北美。

模式争议：集中协同能否经受市场压力考验

在运营架构上，Arini 与 Citadel 等多策略平台截然不同。

后者旗下多支相互竞争的独立团队各自为战，而 Arini 旗下所有基金共享同一支由 20 名行业分析师组成的研究团队，统一信息、协同研判。Lemssouguer 认为，这种模式能让公司更快捕捉投资机会。

然而批评人士指出潜在隐患：各基金持仓可能因此高度相关，一旦市场剧变，风险或将集中爆发。此外，Arini 的 " 风险缓释引擎 " 迄今尚未经历长期市场下行的真正考验。

面对四面而来的质疑，Lemssouguer 依然保持着他一贯的反传统姿态。

" 年轻，以及作为一个局外人和非传统者，让我不会对市场产生傲慢，" 他说。