5 月 12 日，快手科技（快手 -W，HK01024，股价 52.60 港元，市值 2287 亿港元，以下简称快手）一度高开近 10%，截至当日收盘，全天上涨 1.94%。

快手港股股价异动背后，一则重磅传闻引爆市场。5 月 11 日晚间，有市场消息称，快手计划分拆旗下视频生成大模型业务可灵 AI（人工智能），以 200 亿美元估值融资，这一轮计划融资 20 亿美元，正与相关投资方商谈。当日，《每日经济新闻》记者从接近交易人士处了解到，快手确实在围绕着可灵 AI 的 200 亿美元估值展开融资沟通。不过，就上述估值及融资数据，截至记者发稿，快手方面尚未予以回应。

5 月 12 日中午，快手公告称，为了进一步利用外部财务资源，董事会正在评估拟议重组可灵 AI 之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资；上述拟议方案仍处于初步阶段，尚未就此签署任何最终协议；公司概不保证该等拟议方案将会进行。

今年 3 月 25 日，Open AI 宣布关停 Sora。彼时，快手交出了可灵 AI 年化收入运行率（ARR）已超过 3 亿美元的商业化成绩单。这两个看似截然不同的走向，丝毫没有降低视频生成赛道的热度。

今年 2 月，字节跳动（以下或简称字节）的 Seedance 2.0 迅速出圈。4 月，阿里巴巴（以下或简称阿里）的 HappyHorse（" 快乐马 "）横空出世，引发关注。国内视频生成赛道已初步形成了三足鼎立之势。与此同时，Sora 虽然倒下，但谷歌等海外巨头还在持续上新、迭代大模型。

一轮大浪淘沙过后，更多玩家想要上桌。巨头扎堆入局、赛道内卷加剧，一度占据先发优势的可灵 AI 显然亟需 " 子弹 " 上膛。

可灵 AI 分拆能否逃离 " 估值洼地 "？

快手最新财报显示，截至今年 1 月，可灵 AI 年化收入运行率（ARR）已超过 3 亿美元。在今年 3 月召开的财报电话会上，程一笑曾透露，可灵 AI 有信心今年实现收入同比翻倍以上增长。

上述接近交易人士告诉《每日经济新闻》记者，截至今年 4 月底，可灵 AI 的 ARR 已达到 5 亿美元。

不过，记者注意到，快手 2025 年年报发布后次日，即 3 月 26 日，快手港股股价一度收跌 14%，创下近 11 个月以来最大单日跌幅。显然，尽管当时可灵 AI 交出了一份相对亮眼的成绩单，但相较快手电商核心指标的增速放缓以及市场激烈竞争态势，并没有缓解资本市场的焦虑。而自 2026 年开年以来，截至 5 月 12 日港股收盘，快手市值已经整体下滑超过 17%。

艾媒咨询集团 CEO（首席执行官）兼首席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，快手分拆可灵 AI 单独融资，一方面还是在于释放 AI 业务独立估值空间，摆脱原有估值想象；另一方面是通过获得独立融资，加速投入新业务成长，补充弹药。

" 这样做相对可以规避业务低估值，对具备高成长性的 AI 资产的拖累，同时又以一个相对比较高的估值进行单独融资支撑。对快手而言，可灵 AI 在视频生成赛道上的高强度研发和算力投入，可以兑现其股权价值，进一步聚焦主业等。" 张毅进一步分析称。

从长期来看，张毅认为，通过分拆融资、上市等动作，可灵 AI 可以获得独立的决策和融资自主权，对加速自身商业闭环的形成都是有帮助的。

巨头合围、三足鼎立

程一笑的 "AI 野望 " 亟待 " 子弹上膛 "

事实上，国内视频生成赛道目前依然热度不减。

今年 2 月，字节跳动发布 AI 视频生成模型 Seedance 2.0，迅速 " 出圈 "。游戏科学创始人、CEO 冯骥在社交媒体上公开表示，"Seedance 2.0 是当前地表最强视频生成模型 "。

4 月上旬，阿里 ATH 创新事业部推出新模型—— HappyHorse，登顶全球权威 AI 视频盲测平台 Artificial Analysis 相关榜单，多项评测都直接超越了可灵 AI。4 月 27 日，HappyHorse 1.0 开启灰测。

阿里在视频生成赛道和字节跳动、快手展开正面对垒，国内视频生成赛道呈三足鼎立之势。

对于这三家公司的发展情况，张毅向《每日经济新闻》记者分析称，阿里的 " 快乐马 " 主要是技术壁垒，字节的 Seedance 更侧重在内容生态，快手可灵 AI 则聚焦商业化，各有侧重也各有机会。

技术壁垒、生态闭环以及商业化能力的综合较量，其实也是未来国内外视频生成市场竞争的焦点。张毅认为，市场格局上，短期可能还是相对稳固，但长期的话还是有很多变量，毕竟这个赛道才刚开始。

" 算力成本投入的持续、内容生态建设等都有很多变数。对可灵 AI 来说，其在商业化布局有先发优势，字节在流量分发、内容建设等上也有自己的优势，阿里在技术、云存储储备等上也有优势，这就构建了短期内难以打破的平衡。" 张毅进一步分析。

不过，张毅也指出，未来，视频生成赛道的竞争，还是会从技术比拼转向更低的成本控制、更广的场景落地和更全的生态协同的综合竞争，所以平衡技术投入和盈利节奏，对各家来说都非常重要。

值得一提的是，快手 CFO（首席财务官）金秉在今年 3 月份的财报电话会上曾指出，预计 2026 年集团整体 Capex（资本开支）投入将达到约 260 亿元。较 2025 年新增的 110 亿元投入将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，也包括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出以及数据 / 算力中心建设工程投入。

不过，金秉同时也强调，尽管 Capex 会明显增加，公司仍将以继续保持全年集团层面健康稳健的自由现金流为目标。

显然，在行业 "AI 军备竞赛 " 白热化的当下，快手 2026 年加码百亿元资本开支重仓大模型算力，既要重金押注可灵 AI 突围，又要守住自由现金流稳健底线。面对字节、阿里的强势合围，程一笑的 "AI 野望 "，仍亟需外部融资补充弹药、稳住赛道话语权。