2023 年 7 月，皖北亳州照常暑气蒸腾，这座古城的盛夏，和往年并无二致。

曾在白酒江湖一手遮天，却在铁窗与病榻间走完余生的 " 中国酒界第一人 " 王效金，人生落幕了。

2007 年 4 月，古井集团董事长任上的王效金从家中被带走，此后被判无期、锒铛入狱，直至 2023 年这个夏天，在他刑满前两个月悄然离世。这十六年光阴，足以冲淡一切，足以让当年定义中国白酒格局的一代教父，渐渐淡出大众视线。

只是在亳州减店集的古井总部大楼里，昔日王效金麾下的少壮派梁金辉，作为当年那场 " 几乎全军覆没 " 反腐风暴的事外人和幸存者，此时已然在一把手位置上，走过了第九个年头。

对于王效金的离世，古井集团与古井贡酒（000596.SZ）自然是始终保持沉默。而令人唏嘘的是，就在王效金离世之后的那一年，2024 年，古井贡酒营收冲上了历史性的高位：235.78 亿元。

但盛极而衰的剧本，似乎从未绕过这家与亳州古城共生的酒企。

刚刚公布的古井贡酒 2025 年财报显示，古井贡酒全年营收下降到了 188.32 亿元，较 2024 年的峰值，大幅下滑 20.13%，直接跌出了来之不易的 "200 亿阵营 "。到 2026 年一季度，营收则继续同比下跌 18.59%，收缩之势，未见拐点。

特别是 2026 年，董事长梁金辉即将年满 60 周岁。在这份略显惨淡的财报面前，一路狂奔而来的梁金辉，终究撞上了时代的墙。

梁金辉，撞上时代的墙

亳州从来不是一座没名气的小城，魏武曹操、中华药都，另外就是古井贡酒了。

从亳州城区往西北开车二十分钟，就到了 " 古井镇 "，不过仍有部分当地人还习惯叫这里 " 减店集 "。在中国白酒版图上，做大的厂名取代原本的地名，改写一方水土的故事，并不算稀奇。

三曹大道、古井大道、酒都大道首尾相接、一字相连，成为东西贯穿古井镇交通的大动脉。大道西边，是古井贡酒老厂区、" 古井酒文化博览园 "，以及一片上世纪建起来的酒厂老家属院。

如果调转车头，沿着大道一路向东，沿途遍布着不少中小品牌酒企厂房，一企带一城。途经古井贡酒子公司龙瑞玻璃，行至与 105 国道京澳线的交叉口，再转向南，便能远远望见一尊高达 19.6 米的曹操塑像，手中举杯，对酒当歌，神态宛然——这里便是古井酒神广场，以及旁边占地数千亩的古井集团总部所在地：古井产业园。

古井贡酒在当地有着这样强的存在感，并不意外：2025 年古井贡酒全年上缴税费 73.16 亿元。不妨做个参照的是，同年亳州全市税收收入，也 " 不过 "91 亿元。

实际上，去年 1 月公开的 2025 年安徽省百强企业榜单中，位列 34 位的古井集团，是亳州唯一上榜的企业。

不仅如此，放眼整个白酒江湖，古井贡酒同样是分量十足的特殊存在。酒业素来有 " 东不入皖 " 的说法，安徽各地市本就盘踞着实力不俗的本土酒企，省内更是集齐古井贡酒、迎驾贡酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）、金种子（600199.SH）四家 A 股上市酒企。而在这一众皖酒阵营里，一度跨过 200 亿营收大关的古井贡酒，一直以来稳居独一档。

所以当 2026 年 4 月底，古井贡酒交出被称为 " 近 20 年最差 " 的 2025 年报和 2026 年一季报时，外界不免哗然。

不仅年报、一季报爆出 1/5 的营收降幅，利润端压力更大。2025 年、2026 年一季度，古井贡酒归母净利润分别大跌 35.67%、31.03%，分别录得 35.49 亿元和 16.07 亿元。

外界难免发问：在行业整体身处下行周期的当下，身为皖酒龙头的古井贡酒，究竟是否已经触底？何时才能止住颓势、重回增长轨道？

没有人能给出确切答案。包括已经掌舵古井贡酒十二载的梁金辉。

18 年蛰伏，古井窝案后顺势上位

梁金辉的名字第一次出现在核心管理圈子名单上，是 2001 年。这一年，古井贡酒监事会出现空缺，37 岁的市场发展部副经理梁金辉补位，出任了公司监事。

在世纪初的那几年，古井贡酒的权力中心，始终是那位将自己头像印在酒瓶盖上的风云人物：王效金。当时没有人会料到，六年后，飓风过境。

2007 年 4 月，王效金和夫人一同被从家中带走，" 古井窝案 " 爆发。时任国资委主任的李荣融对此曾评价：" 最近查办了某知名国有企业集团高管腐败窝案，该企业主要负责人及绝大多数中层干部涉案，几乎‘全军覆没’！"

2007 年 8 月，被带走数月的王效金，因 " 多次缺席会议 "，被免去董事职务；与此同时，已经升任市场发展部经理的梁金辉，也主动辞任了监事——虽然都是去职，但二者命运恰好相反：

曾经呼风唤雨的王效金黯然退场；而梁金辉则顺势上位，在辞任监事后跻身董事会。回望来时路，此时刚过不惑之年的梁金辉，已经进入酒厂 18 年。

时间拉回 1989 年，23 岁的梁金辉来到当时还略显破旧的安徽亳县古井酒厂。就在两年前的 1987 年，时年 38 岁的王效金，才刚刚走马上任这家酒厂的厂长。

梁金辉职业生涯起步是一支笔，从信息研究室秘书做起，一路写到了《古井报》主编，宣教科科长。当然，这时候的《古井报》，围绕一把手王效金做文章是常态：" 给王厂长画像 "" 王效金故事 "" 王效金的经营之道 "" 古井离不开王效金 "……

这是躁动繁华的 20 世纪 90 年代，也是中国白酒行业从计划经济向市场化转型的分水岭，做品牌、拓市场、抓销售，逐渐成为决定酒企命运的核心逻辑。

时代洪流滚滚向前，个人选择往往裹挟在大势之中。不久，梁金辉告别深耕多年的内部文宣岗位，转入市场一线，出任市场发展部副经理。这一次职业赛道的关键切换，为他日后跻身古井核心层，埋下了关键伏笔。

但真正改写命运的，常常是一场猝不及防的变局。古井窝案爆发后，数十名高管、中层被卷入，最终十余人站上被告席。除了王效金被判无期徒刑外，曾主导 1996 年古井贡酒 A/B 股上市，被认为是内定 " 接班人 " 的刘俊德，也获刑十一年。

权力真空，管理层大换血。接替王效金的，是自称 " 白酒外行 " 的古井酒店业务负责人曹杰。2007 年底，更是无人可用，只能向外求贤，请来原孔府家集团酒类事业部总经理刘敏空降总经理。

而幸存者梁金辉在 2007 年进入了董事会后，顺势接过了最要害的 " 销售 1 号 " 位：出任了亳州古井销售有限公司总经理。销售公司历来是掌控公司业绩命脉的机要部门，前任总经理朱仁旺是王效金的外甥女婿，亦因受贿罪获刑 15 年。

事后看，身在核心圈，却毫发无损的梁金辉，无疑是这次变局的获益者。

神话为何在梁金辉退休前夜失灵？

笔杆子出身的梁金辉，在主持销售公司工作后，风格却是 " 泡在市场上 "，" 在经销商群体中拥有很高威望和影响力 "。在白酒行业业绩高度绑定渠道经销商的规则里，他抓住了权柄。

2008 年，梁金辉升任副总经理；2011 年，又升任总经理。而古井贡酒的营收，也从 2007 年 12 亿元，上升到了 2011 年的 33 亿元。王效金的时代，这个数字从未超过 10 亿元。

王效金后，古井贡酒经历了两任董事长，都是白酒外行。临危受命的曹杰，只做了 1 年 2 个月，就调到省会合肥，不久后就接任了新华传媒（600825.SH）董事长。至于曹杰在 2025 年 9 月官宣被查，就是后话了。

2010 年，接替曹杰的是余林。余林曾任亳州市经委主任，在亳州市政协副主席的任上来到古井贡酒担任一把手的时候，已经 56 岁。

2014 年，余林到龄退休。梁金辉被亳州市政府任命为古井集团董事长，并被选举为上市公司古井贡酒董事长。这家皖酒一哥，正式进入梁金辉时代。

或许是要为后来的长跑做好蓄力，2014 年古井贡酒的营收只增长了 1.53%，归母净利润甚至还下滑了 4.01%。但随后的这些年，就是一路狂奔了。

除了疫情期间特殊的 2020 年，古井贡酒从 2015 年 -2024 年，营收一路保持了两位数的增幅。最为狂飙突进的 2021 年，营收增幅甚至达到了 28.93%。

谁也没料到，一路高歌的增长态势，在 2025 年骤然断崖，直接大跌二十个百分点，迎来这轮业绩滑铁卢。

一直以来，古井贡酒就是市场上最舍得营销、最愿意砸渠道的白酒企业。在过去很长时间，市场甚至不少专业的分析人士，都将古井贡酒的业绩持续增长，与其大手笔的销售费用挂钩。

2024 年财报中，古井贡酒 61.82 亿元的销售费用，甚至超过五粮液（000858.SZ）的 56.39 亿元，仅次于贵州茅台（600519.SH），位列全白酒行业第二。要知道，就营收来看，古井贡酒该年 235.78 亿元的营收，大抵是五粮液的 1/4。

这或许和梁金辉的销售背景有关。一个值得留意的细节是：到 2016 年，古井贡酒已连续 11 年拿下央视春晚特约赞助席位，而这一时间周期，恰好与梁金辉执掌古井、主导营销战略的阶段高度重合。

而且销售费用不仅仅是广告费用，渠道层级的各项分成与补贴同样体量惊人。能够 " 在经销商群体中拥有很高威望和影响力 "，背后没有什么玄妙套路，本质就是持续向渠道让渡利益、共享红利。

" 广告 + 渠道 " 的模式托举起了古井多年的增长，却也让这家酒企在行业周期下，无奈陷入路径依赖的困局：要不要继续加码广告投放？庞大且层层分利的渠道利益格局，又该如何持续维系经销商的返利空间？这套高投入的增长模式，在当下这个时间点能不能继续走下去？

特别是在梁金辉年近 60 岁，面临退休的当下。是保增长还是保利润？要不要为继任者留足财务余地与发展空间？

显然，最新出炉的 2025 年财报和 2026 年一季报已经给出答案。