受传统淡季及产品换代周期影响，小鹏汽车一季度营收与交付量双双下滑，净亏损扩大，但二季度业绩指引显著好于市场预期。

5 月 28 日，小鹏汽车发布 2026 年第一季度财报。数据显示，当期总交付量为 62682 辆，同比减少 33.3%；总收入为 130.3 亿元人民币，同比下降 17.6%，略低于市场预估的 131.6 亿元。经营亏损为 18.7 亿元，净亏损扩大至 17.8 亿元，较上年同期的 6.6 亿元明显走阔。

尽管交付与收入双双回落，盈利质量指标仍呈现改善趋势。一季度综合毛利率为 20.6%，高于市场预期的 20%，较 2025 年同期提升 5 个百分点；汽车毛利率为 12.1%，同比提升 1.6 个百分点。

毛利率提升主要得益于持续深化的成本管控、车型结构优化，以及技术自研与国际化收入带来的结构性改善。公司管理层此前关于 " 在行业淡季仍保持稳健毛利率 " 的判断得到验证。同期，研发支出达 29.1 亿元，超出市场预估的 25.3 亿元，显示出公司在产品与技术布局上的持续投入。

展望第二季度，小鹏预计交付量区间为 10 万至 10.6 万辆，环比增长约 60% 至 69%，高于彭博综合预期的 96923 辆；总收入预期为 196 亿至 208 亿元，同比增长约 7% 至 14%。5 月 20 日发布的科技旗舰 SUV 小鹏 GX，连同年内另外三款新车型，将构成强劲的产品攻势。CEO 何小鹏表示，" 我们即将迎来强劲的销量增长曲线。"

截至一季度末，公司在手现金为 420.9 亿元人民币（约 61 亿美元），较 2025 年底的 476.6 亿元有所下降，但仍处于较高水位，为新品投放与技术研发提供了充裕的战略缓冲。

财报后，小鹏美股盘前涨超 4%。

交付量：淡季与换代双重压力，4 月已现回暖信号

2026 年第一季度，小鹏汽车总交付量仅为 62682 辆，同比下滑 33.3%，较 2025 年第四季度的 116249 辆环比接近腰斩。该表现并不令市场意外——一季度为传统车市淡季，叠加公司正处于产品周期切换窗口，新旧车型交替导致订单积压效应滞后释放。

从月度趋势看，4 月交付量已回升至 31011 辆，截至 4 月底年内累计交付 93693 辆，显示需求端在新车型拉动下逐步回暖。5 月 20 日，科技旗舰 SUV 小鹏 GX 正式上市，年内另有 3 款新车型即将交付，产品矩阵趋于完整。若二季度交付指引兑现，将意味着单季交付量实现翻倍式跃升，对全年销量目标的达成至关重要。

收入结构：汽车销售承压，服务收入成亮眼增长极

一季度汽车销售收入为 110.0 亿元人民币，同比下降 23.5%，降幅低于交付量降幅，表明单车均价具备一定支撑。服务及其他收入则表现迥异，录得 20.3 亿元，同比大幅增长 41.2%，占总收入比例由 2025 年一季度的 9.1% 提升至约 15.6%。

服务收入增长主要源于两方面：一是技术研发服务收入增加，体现小鹏向外部合作方输出 AI 及智驾技术的商业化进程；二是零件及配件销售增长，与保有量持续扩大密切相关。

需要指出的是，上季度（2025 年第四季度）服务收入高达 31.8 亿元，主要受重大里程碑达成带来的集中确认影响，本季度已回归正常水平。服务业务毛利率高达 66.5%，为汽车硬件业务毛利率的 5 倍以上，其收入占比的提升对综合毛利率的拉动作用显著。

毛利率：结构性改善显著，成本端局部压力值得关注

综合毛利率达 20.6%，是本季度财报最突出的亮点之一。该指标同比提升 5 个百分点，接近 2025 年第四季度 21.3% 的高点，反映出公司盈利质量的持续夯实。

拆解来看，汽车毛利率为 12.1%，同比改善 1.6 个百分点，主要得益于三方面因素：持续深化的供应链成本管控、自研电子电气架构与动力总成带来的零部件降本，以及高配车型占比提升带来的产品组合优化。

然而，相较 2025 年第四季度，汽车毛利率环比下滑 0.9 个百分点，主要因存储芯片及电池相关成本上涨，推动单车成本环比抬升。这一趋势值得持续跟踪——若芯片与电池成本压力在二季度延续，对毛利率的负面影响或将进一步显现。

费用端：研发投入大幅跃升，销管费用节流初见成效

研发开支是本季度增长最快的费用项目，一季度达 29.1 亿元人民币，同比大幅增长 46.8%。该增长主要来自两方面：一是新车型（包括 GX 及年内其他车型）的开发费用；二是与 AI 相关技术（智能驾驶、Robotaxi、人形机器人）的持续高强度投入。

管理层已明确将 "Robotaxi 与人形机器人量产 " 列为 2026 年重点目标，研发投入的扩张具有战略必要性，但也是一季度亏损扩大的重要贡献因素。

相比之下，销售、一般及行政开支则展现出较好的费用控制。一季度该支出为 18.8 亿元，同比下降 3.2%，主要因向特许经营商支付的佣金减少。从费效比角度看，在交付量大幅下滑的背景下实现销管费用同比收缩，表明渠道运营效率在一定程度上有所改善。