巴菲特曾把市场比作灰姑娘的舞会，因为人们都知道要在午夜来临前离开。如果拿这个比喻来看当前的美股，那么这场舞会正处于最高潮，而芯片股就是其中那个最耀眼的主角。

最近一段时间，美股纳斯达克、标普 500 指数多次刷新历史纪录，其中芯片股领涨，据道琼斯市场数据显示，费城半导体指数年内已大涨 79.3%。

摩根士丹利的数据显示，2026 年全球 AI 相关债券发行已接近 2500 亿美元，超过去年全年总量。微软、谷歌、Meta 等科技巨头今年资本开支预计超 8000 亿美元。

AI 变革正将这场资本舞会推向狂欢的顶点。

然而，就在觥筹交错之际，一把名为 " 加息 " 的刀，已经悄然架在了这场舞会每一个人的脖子上。

5 月 28 日，美国经济分析局发布了美联储最看重的通胀指标——个人消费支出（PCE）。

今年 4 月，美国 PCE 物价指数同比上涨 3.8%，创下 2023 年 5 月以来、近三年的最高纪录。另外，美联储用来衡量美国民间消费通胀的关键指标核心 PCE 同比上涨 3.3%，为 2023 年 11 月以来新高。《纽约 · 时报》称：" 美国物价正以三年来最快速度上涨 "。

但通胀来袭、物价飙升的同时，人们的工资却并未因企业挣钱而大幅上涨。

据《华尔街 · 日报》报道，今年第一季度美国工人薪酬环比仅增长 0.8%，而美国国内企业利润却跃升了 2.7%。劳动所得占国民总收入的比例降至 51%，为 1947 年有记录以来的最低水平，而利润份额却攀升至 12.1%，为 1950 年以来最高。

" 这就解释了为何股市一片繁荣，而公众却焦虑不安。" 该报道分析称。

加剧这一困境的重要推手，是美国自身激化的中东紧张局势。霍尔木兹海峡的航运受限，让布伦特原油价格比冲突前高出 30% 以上。

据美国能源信息署的数据，自战争爆发以来，美国战略石油储备已下降约 10%，至约 3.74 亿桶，为近 2 年以来最低水平。而连续释放的石油储备并未全部用来填补美国国内供应缺口，据能源咨询机构 Kpler 估算，4-5 月释放的原油中有约半数已被出口。

上游价格涨了，下游自然跟着涨。零售商的利润率被高燃油成本压缩，低收入消费者已经开始捂紧钱包。

利率互换市场数据显示，就在今年 2 月，市场还在预期年内美联储将进行 2 到 3 次降息。而近期，交易员们预计 2026 年底前加息的概率已超过 80%。

美联储理事丽莎 · 库克本周警告：" 风险仍然倾向于通胀走高。如果预期的通胀回落没有及时出现，我准备支持加息。" 理事克里斯托弗 · 沃勒也明确表示，不能再排除未来进一步加息的可能性。

而微妙的是，近日新上任的美联储主席沃什，一直以 " 鹰派 " 闻名，即支持加息、收紧货币以控制通胀。但此次上任后，他却流露出 " 鸽派 " 倾向，主张降息。

上任前沃什曾表示，AI 带来的生产率提升将会带来通缩效应，因此美联储应提前降息押注 "AI 驱动的低通胀时代 "。他甚至将此类比为前美联储主席格林斯潘 90 年代押注科技繁荣而暂缓加息的举措。

但美国银行却认为这一类比并不牢靠，与 90 年代的通缩环境不同，当前全球正面临 " 逆全球化 + 供应链冲击 "。美国银行首席投资策略师迈克尔・哈特内特警告称，当前市场过于狂热，已经呈现出了泡沫后期的特征。

高估值泡沫本就建立在低利率预期之上，一旦加息落地，资金成本抬升、估值逻辑重构，这波热潮便会迅速降温。

巴菲特的舞会比喻还有后半句，即 " 这场舞会的时钟没有指针 "，人们都沉溺于狂欢中不愿提前抽身，但没有钟表预告午夜何时来临。

舞池中央的芯片股仍在翩翩起舞。但每一个人都应该留意到，" 加息 " 的刀，或许在不远的将来就要落下了。