宝立食品的第一条赛道叫复合调味料，年报称公司在复合调味料领域深耕多年，在行业内具有很高的知名度。产品包括裹粉、面包糠、腌料、撒粉、调味酱等十余个细分品类。下游客户包括肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国、嘉吉和正大食品、萨莉亚、永和大王、瑞幸，以及山姆、开市客、盒马、大润发、宜家等一群巨头。

公司上市以来该条赛道营收情况如下：

如上图，公司复合调味料总体处于低速增长状态。

第二条赛道是轻烹解决方案。轻烹解决方案开发用于即时烹饪、即时加热、即时食用等多元化消费场景的产品并提供服务方案，同时服务于 B、C 端客户。在 C 端，公司着力推出 " 空刻 " 意面，年报称 2025 年国内儿童意面市场销售额第一。如今产品线已延伸至烤肠、西式浓汤、手拍薄底披萨等多样品类。该条赛道营收情况如下：

轻烹解决方案营收增速起伏较大，值得一提的是近两年呈加速状态，是公司三条赛道中唯一进入高速成长区间的一条。

第三条赛道是饮品甜点配料。饮品甜点配料包括果酱、爆珠、晶球和粉圆等，其营收情况如下：

公司前两项业务均已经做到十亿级，而饮品甜点配料则始终在 1 亿的规模上裹足不前。

三条赛道的毛利率如下：

轻烹解决方案的毛利率最高，基本稳定在 45% 之上，再加上成长性好，是公司近几年业务上最大的亮点。复合调味料毛利率也比较稳定。饮品甜点配料毛利率则在 2025 年出现跳水，叠加业务规模停滞不前，目前看来是鸡肋。

既然公司站在一群巨头身后，我们最后来看看面向大客户的营收情况。

2022 年，前五名客户销售额 5.66 亿元，占年度销售总额 27.94%。

2023 年，前五名客户销售额 7.36 亿元，占年度销售总额 31.87%。

2024 年，前五名客户销售额 7.91 亿元，占年度销售总额 29.85%。

2025 年，前五名客户销售额 8.55 亿元，占年度销售总额 29.14%。

四年间前五大客户的销售额增长了 51.1%，大客户的稳定性还是比较好的。

小结：整体来看，公司处于 10% 左右的中速增长区间，2022 年上市融资 4 亿元，此后每年分红，累计已分掉 5.86 亿元，是个现金小奶牛。目前看来，公司大客户稳定，但成长性有限。要是 C 端 " 空刻 " 能培育出一个大单品，则对公司市值会有很大的提升作用。

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