疗效，我认为是不同的人对它认识不同，所以产生了很多争议。它就是清热解毒、消肿止痛、活血化瘀的一种药，不要把它当做一种都能治百病的神药。为什么能对这么多病症有疗效，是因为这些病都是因为炎症引起的，它恰恰就是一种消炎效果非常好的药。

另外，一定不要认为它就治好病，我个人认为它只是给患者缓解症状，减轻痛苦的作用。比如口腔溃疡，不治也能好，只是这个过程很痛苦。用了片仔癀，疼痛感大幅降低，好的更快。对于肝病和肿瘤也是同样的效果，它是辅助用药，缓解化疗之后的不良反应，减轻患者的痛苦。

替代品，化学药的替代很多人认为是一大威胁，便宜的化学药能达到同样的效果，干嘛交着智商税？如果理解了上面说的疗效，对于化学药的替代品这个问题也就理解了。中药追求平衡，副作用相对较小。而化学药长期服用，副作用大，治好了这里，那里又出现问题。很多老人是承受不住这些副作用的，所以要选择中药。

原料天花板，管理者自己也承认这一直是一个风险，天然牛黄非常稀缺，如果看 10 年 20 年后，谁也不知道产量是多少。但是不知道的事担心也没用，就目前形势来看原料供应 3-5 是没有问题的。现在的问题不是原料供应，是销售不畅，卖不出去，要先解决当下问题，再谈原料天花板。

估值，争议最大。35 倍太高，没了高增长，不值 35 倍。就算按 2024 年一年 30 亿利润计算，还有 25 倍，还是高。估值的问题其实是确定性和机会成本的问题，而不是和市场谁谁谁去比较。

我个人粗略算了一下，如果未来 5 年保持 15% 的增速，5 年年化收益为 4%，这个收益也不算高。上面也说了，估值重要的是确定性和自己的机会成本。这个收益我是能接受的，但我也不知道市场到底能跌到什么位置，所以我的策略是分批次逐步买入。

管理层的管理能力，这一点肯定是减分项，片仔癀依然没有看到第二增长曲线。我觉得买片仔癀就是买这个药，要给这个药估值，其他的如果能有，那就是额外的奖励了。$ 片仔癀 ( SH600436 ) $

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