（来源：猫哥读研报）

5 月 31 日，高盛最新研报认为，新易盛已经不再只是 800G 时代的受益者，随着公司提前卡位 1.6T、3.2T 甚至 6.4T 产品，新易盛正站在下一轮高速光模块升级浪潮的核心位置。

高盛认为，公司未来两年的增长逻辑正在从 800G 放量切换到 1.6T 接力、3.2T 和 NPO 打开天花板，因此不仅上调了盈利预测，还把目标价从 737 元大幅提高到 841 元，继续维持买入评级。

换句话说，在高盛眼里，新易盛最大的看点已经不是今年，而是 2027 年至 2028 年的下一轮高速光模块升级周期。

高盛为什么继续坚定看好新易盛？

核心原因只有一句话：AI 算力升级还在继续，而光模块升级速度正在加快。

过去两年市场主要炒作的是 800G 光模块，但随着 AI 训练集群规模越来越大，800G 已经逐渐无法满足需求。

下一阶段的主流产品将向 1.6T 升级，未来甚至会进入 3.2T 和 6.4T 时代。而新易盛恰恰是全球少数同时布局了 EML 和硅光两条技术路线的厂商之一。

高盛认为，公司已经提前拿到了下一代产品周期的入场券。

第一大看点：1.6T 光模块开始进入放量阶段

高盛最关注的变化，是新易盛 1.6T 产品已经开始出货。

根据报告披露，2026 年第一季度，公司 1.6T 产品已经开始发货。高盛预计，二季度开始逐步放量，三季度和四季度进入明显加速阶段，EML 方案和硅光方案都会同步贡献收入。

这意味着行业正式进入从 800G 向 1.6T 切换的阶段，对于光模块行业来说，每一次速率升级都会带来价值量提升，从 400G 升级到 800G 如此，从 800G 升级到 1.6T 也是一样。

产品单价更高、利润率更高、客户粘性更强，因此谁先拿到订单，谁就能率先享受成长红利。而高盛认为，新易盛目前已经站在这一轮升级浪潮的最前排。

第二大看点：EML 和硅光双路线布局形成优势

报告花了大量篇幅讨论 EML 和硅光供应问题。

原因很简单，目前 1.6T 光模块最大的瓶颈不是需求，而是核心器件供应，特别是单通道 200G EML 芯片，市场一直处于紧缺状态。

包括全球主要供应商都在财报电话会上反复提到产能不足的问题。很多光模块企业虽然拿到了订单，却受制于上游供货能力。

但高盛认为，新易盛拥有双重保障，一方面，公司继续推进传统 EML 方案，另一方面，公司正在大力发展硅光方案。

这也是高盛特别看好的地方，因为未来随着速率继续提升，硅光技术的重要性会越来越高。

相比传统方案，硅光具有功耗更低、成本更低、集成度更高、更适合超高速传输等优势，因此很多海外云厂商都在推动硅光方案导入。

Alpine 收购开始进入兑现期，很多投资者已经忘记了一件事。2022 年，新易盛曾收购 Alpine Optoelectronics。当时市场关注度并不高，但现在看，这笔收购的战略价值越来越明显，Alpine 最核心的能力就是硅光技术和相干光技术。

高盛认为，新易盛过去几年一直在持续研发新一代硅光产品，而随着 1.6T 时代来临，这些研发成果终于开始进入商业化兑现阶段。

换句话说，过去几年公司在技术上的投入，未来两年可能开始转化成实实在在的收入和利润。

第三大看点：库存和预付款暴增透露重要信号

高盛在报告中提到一个非常值得关注的数据。

截至 2026 年一季度末，公司库存达到 90 亿元，而 2025 年年底只有 72 亿元。

与此同时，预付款项从 1700 万元暴增至 6.82 亿元，很多投资者看到库存增长会担心，但高盛的解读完全相反。

他们认为这恰恰说明公司正在为未来产能爬坡做准备，因为光模块行业属于典型订单驱动行业，企业不会无缘无故囤积大量核心器件，只有看到明确需求时，才会提前锁定供应链资源。

因此库存和预付款的大幅增加，本质上反映的是公司对未来订单增长充满信心，高盛预计，这些提前备货的资源将支撑公司二季度和三季度快速扩产。

第四大看点：泰国产能扩张打开成长空间

过去两年，中国光模块企业纷纷加速海外布局。

原因大家都很清楚，海外客户越来越重视本地化供应能力，而新易盛也在持续扩张泰国生产基地。

高盛认为，随着泰国产能逐步释放，公司未来接单能力将进一步增强，尤其是面对北美大型云厂商时，海外产能的重要性正在持续提升。

因此泰国工厂不仅仅是增加产能那么简单，更重要的是帮助公司获取更多全球市场份额。

第五大看点：真正的大机会可能来自 6.4T NPO

如果说 1.6T 是眼前的机会，那么 6.4T NPO 则是未来最大的想象空间。

高盛预计，从 2027 年开始，NPO 将逐渐贡献收入，很多投资者对 NPO 比较陌生，简单理解就是把光模块进一步靠近交换芯片。

传统光模块需要经过较长距离的电信号传输，随着速率越来越高，损耗越来越大，而 NPO 的核心思想就是尽可能缩短电信号路径，从而降低功耗、提升效率。

这被认为是未来超大规模 AI 数据中心的重要发展方向，如果未来 NPO 大规模落地，那么率先进入供应链的厂商将获得巨大成长红利，高盛认为，新易盛已经具备这一领域的技术储备。

第六大看点：3.2T 光模块已经开始布局

除了 1.6T 和 NPO，高盛还提到了另一个容易被忽视的方向，那就是 3.2T 光模块。

目前行业普遍认为，3.2T 将成为下一代 AI 集群的重要互联方案，而实现 3.2T 最关键的是单通道 400G 技术。

未来无论是 EML 方案、硅光方案还是 LNOI（铌酸锂）方案，都可能成为技术路线之一，高盛认为，新易盛已经开始布局这一代产品，这意味着公司并非只是在追赶行业趋势，而是在提前准备下一轮技术升级。

高盛为何上调盈利预测？

基于以上判断，高盛重新调整了未来三年的盈利模型。

2026 年预测变化不大，因为 1.6T 仍处于导入阶段，真正的变化发生在 2027 年至 2028 年。

高盛预计，2027 年收入从 697 亿元上调至 725 亿元，2028 年收入从 788 亿元上调至 832 亿元，净利润预测分别上调 5% 和 6%。

与此同时，由于规模效应增强，高盛还小幅上调了毛利率和营业利润率预测，说明在高盛看来，未来不仅收入增长更快，盈利质量也会同步改善。

目标价为何大幅提高到 841 元？

此次目标价上调幅度非常大，从 737 元直接提高到 841 元。

主要原因有两个，第一，盈利预测提高，第二，估值倍数提高，高盛把目标估值从 26 倍 PE 提高到 28.4 倍 PE，背后的逻辑是，新易盛未来两年的利润增速和行业竞争力都强于此前预期，在 AI 光模块赛道里，市场愿意给予更高估值，因此目标价同步提升。

最后总结一下

如果用一句话概括这篇报告：高盛认为，新易盛正在从 800G 时代的赢家，升级为 1.6T 时代的核心受益者，并提前拿到了 3.2T 和 6.4T 时代的入场券。

短期看，市场关注的是 1.6T 产品从二季度开始放量，以及泰国产能扩张带来的业绩增长，中期看，硅光技术逐步成熟后，有望成为公司新的增长引擎，长期看，3.2T 光模块和 6.4T NPO 则代表着下一代 AI 网络架构升级带来的巨大增量市场。

因此高盛此次上调目标价，本质上并不是因为今年业绩超预期，而是因为它看到了未来三到五年 AI 光互联升级浪潮中，新易盛越来越重要的战略位置。