2018 年，48 岁的李学军做了一个让身边人意外的决定——辞去宗申车业副董事长兼总裁的高薪职位，放弃体制内 " 铁饭碗 " 和行业头部企业的高管光环，一头扎进电动两轮车换电的创业浪潮，成立智租换电。

在电动自行车保有量超 3.5 亿辆、火灾事故年均增长 20% 的背景下，两轮换电被视为破解充电安全难题的关键方向。但价格战激烈、用户黏性低的行业痛点，仍在考验着每一位入局者。

截至 2025 年底，智租换电已覆盖全国超 90 个城市，近三年合计营收 21.7 亿元，并连续两年实现盈利。如今，这家行业排名第四的换电服务商正向港交所发起 IPO 冲击，也让行业重新被资本市场审视。

智租换电三年营收 21.7 亿元，已盈利两年

2018 年，48 岁的李学军做出一个重大决定。这位毕业于安徽财贸学院金融学专业、曾在体制内端过 " 铁饭碗 " 的资深从业者，辞去了宗申车业副董事长兼总裁的高薪职位，选择创业。此前二十余年，他在新大洲本田等两轮车企业从制造到销售等环节都积累了丰富经验。

正是这一年，智租换电成立。公司为电动自行车提供换电解决方案，业务模式由两部分构成：一是为 B 端外卖、快递骑手提供换电服务，这是其收入基本盘；二是面向 C 端个人用户与家庭群体开展换电服务，同时销售自研锂电池、充电器等硬件。

截至 2025 年底，智租换电已建立覆盖中国逾 90 个城市的换电网络，安装约 22400 个智慧换电柜，部署 416180 组电池，累计注册用户约 700 万名，累计换电次数约 6.5 亿次，骑行里程逾 221 亿公里。

从财务表现来看，2023 年至 2025 年，智租换电营收分别为 6.96 亿元、7.35 亿元和 7.39 亿元，三年合计 21.7 亿元。2025 年增速放缓主要因自营站点换电解决方案收入减少 1730 万元，但被业务合作伙伴换电解决方案收入增加 2000 万元部分抵消，整体收入仍保持稳定。

盈利能力方面，公司整体毛利率从 2023 年的 14.1% 大幅提升至 2024 年的 27.0%，2025 年维持在 26.6% 左右，三年间提升约 12.5 个百分点。2023 年毛利率偏低系当年因第三方供应商电池质量问题产生减值损失，此后公司有效改善了盈利水平。

净利润表现上，智租换电 2023 年净亏损 4461 万元；2024 年扭亏为盈至 593 万元；2025 年进一步扩大至 816 万元。经调整净利润方面，公司 2023 年为 -4114 万元，2024 年转正至 2869 万元，2025 年增至 3416 万元。连续两年实现盈利，表明公司经营能力较为稳健。

IPO 前，创始人李学军通过直接持股及关联主体合计控制公司 39.15% 的股权，其中直接持股 27.71%，通过上海行驰等间接持股 8.94%。产业资本方面，浙江钱江摩托持有 7.69% 股份，蜂巢能源科技通过蜂巢新能源持股 1.73%。

此外，江苏地方资本徐州润汇持股 9.29%，嘉兴华熠持股 6.32%，安庆经开区基金、无锡神骐等地方国资平台合计持股 2.89%。本次 IPO 募集资金将用于拓展海内外服务网络、加大研发投入、推进产线建设及补充日常营运资金。

行业老四 IPO，两轮换电市场有多大？

我国是电动自行车生产销售大国，社会保有量超 3.5 亿辆。但电动自行车火灾事故频发，据国家消防救援局通报，相关火灾从 2021 年的 1.8 万起增至 2023 年的 2.5 万起，年均增长约 20%。在此背景下，两轮换电被视为专业化解决充电需求的重要方向。

行业经历了萌芽探索期（2015 年之前）、快速发展期（2016 年至 2020 年）、政策推动期（2021 年至今）三个阶段。在共享经济后期，换电市场涌入众多创业者。2021 年至 2022 年，涉及两轮换电业务的企业一度多达 2000 余家，相关 App 也有百余个。

目前，行业正从百家争鸣到寡头化，还活跃的换电运营企业不到 30 个，形成智租换电、铁塔换电、这锂换电、光宇换电、小哈换电等头部品牌。

从市场规模看，2025 年我国电动两轮车换电行业产值达 147.9 亿元，市场规模 147.2 亿元，其中包月服务规模 144.1 亿元，占比 97.9%。按 2025 年收入计，智租换电是行业第四大换电解决方案提供商，市场份额 5.8%。行业集中度相对较高，前五大市场参与者占据整个市场规模的 60.5%。

智研咨询报告显示，市场格局呈现 " 一超多强 " 特征。中国铁塔（铁塔能源）以 2024 年 23.5% 的份额成为唯一龙头，剩余 76.5% 的市场由智租换电、这锂换电、光宇出行、小哈换电等众多企业分散占据，整体市场集中度较低，多数企业份额分散。

中国即时配送行业持续扩张，成为电动自行车换电市场的核心驱动力。截至 2025 年，B 端骑手人数已突破 1400 万人。然而，订单量激增与骑手人数增长放缓之间的供需错配持续加剧，大幅加重了现有从业人员的工作负荷。换电模式成为缓解运营压力、缩短补能时长、提升配送效率的高效解决方案。

两轮换电行业挑战严峻。一位从业者称，这是一个价格敏感性业务，商业模式本质是价格战，用户获客成本高、流失快，毫无溢价空间，只能比拼成本优势。用户需求三要点——便捷性要求铺设密度高，续航久要求电池损耗低且更新快，价格优惠导致换平台成本为零、用户黏性差——构成了行业的深层矛盾。

艾媒咨询 CEO 张毅认为，两轮换电市场需求巨大，尤其在电单车入户充电安全风险频发、入户充电受到极大限制的情况下，换电模式成为专业化解决充电需求的大方向。但他同时强调，如何更便利、更专业、价格更亲民至关重要。从单一的自发性使用行为到市场规模化，仍需要时间和系统性治理的支撑。

新京报贝壳财经记者 陈维城

编辑 王进雨

校对 穆祥桐