上周五，马萨诸塞州指控联合健康集团通过夸大老年受益人的健康状况，骗取该州医疗补助计划至少 1 亿美元。消息传出后，联合健康集团股价下跌 1.4%，至每股 377 美元。

该州诉讼要求联合健康集团偿还 1 亿美元，但该索赔仅占公司年营收的 0.03%，对公司影响不大。而美国联邦司法部多年来一直在调查该集团医疗保险优势计划的计费方式，指控 2009 - 2016 年期间多支付超 72 亿美元，现阶段涉及约 21 亿美元。若司法部胜诉，对公司的财务和结构损害将更严重。

运营方面，联合健康集团增长放缓，2026 年第一季度营收同比仅增长 2%，医疗费用比率为 83.9%。Optum 业务板块第一季度仅通过 Optum Rx 业务实现 2% 的增长。

联合健康集团预期市盈率约为 19 - 21 倍，市值近 3450 亿美元。2025 年全年调整后每股收益为 16.35 美元，2026 年第一季度为 7.23 美元。

下调评级触发因素：美国司法部审判得出不利重大裁决，或医疗费用比率持续攀升至 85% 以上

上调评级触发因素：第二季度财报显示医疗费用比率企稳，且 Optum 业务板块增长重新加速

下一个关键数据点：关注第二季度医疗费用比率和 Optum Rx 专科药房发展趋势

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