A 股和港股的硬科技 IPO 窗口里，很少有一家公司像云鲸这样——

一边被腾讯和北京机器人产业基金联合领投 1 亿美元，估值冲上百亿，券商法务全部就位，只等择机递表。一边联合创始人卸任、5 位核心高管接连出走、黑猫数千条投诉傍身、国内市占率被科沃斯、石头、米家全面压制。

创始人本人的表态也很微妙。在 5 月 26 日接受 36 氪的深度专访里，上海交大毕业、师从 " 大疆教父 " 李泽湘、用三年时间死磕一块拖布的产品极客张峻彬反复强调—— " 拒绝工业垃圾，坚守精品 "。这也是撑起云鲸十年来从 0 到 100 亿估值最有价值的一句话。

但把这句话放到眼下冲击港股 IPO 申报材料里，就又需要重新理解了。" 慢 " 到底是云鲸的护城河，还是它正在被自己的节奏反噬的脆弱性来源？

把时钟拨回 2016 年，那间 20 平米的深圳办公室里，几个年轻人讨论的不是 AI 算法，不是激光雷达，而是一块拖布。

为什么扫完地必须停下来手动洗拖布？这个被全行业默认的产品缺陷，被张峻彬认作可以撕开市场的入口。

接下来是三年蛰伏。团队睡在公司一年半，迭代二十多个机器人方案，攻克 SLAM 定位失灵、机械结构传动密封等一连串工程难题。2019 年双十一 J1 上架 30 分钟售罄，首日销售额破千万，美国 Kickstarter 众筹 45 天拿下 114 万美元。

云鲸用一个 " 自动洗拖布 " 的小切口，撕开了整个高端扫地机赛道。

此后的产品迭代是同样的逻辑—— 2021 年 J2 解决 " 连水都不用换 "。

2023 年 J3 让机器人感知污水自动决策。

2025 年逍遥 002 搭载 10TOPS 自动驾驶级算力。

2026 年 CES 上发布的 Flow 2，搭载 VLM 视觉语言大模型，直接把 " 清洁机器人 " 叙事推向 " 家庭具身智能体 "。

每一步都把 " 用户少做一件事 " 作为产品哲学的最高优先级。2025 年，云鲸累计申请专利超 1400 项，研发人员占比超 40%，海外渠道铺至 70 余国，进驻 BestBuy、Costco 等 5000 家线下门店。2024 年营收同比增长 130%，海外营收同比增长接近 700%。

如果只看产品和全球化曲线，云鲸是一个完美的 " 长期主义 " 叙事样本。用产品定义品类，用品类定义溢价，用溢价定义品牌护城河。

直到资本市场用真金白银把这家公司推到了它节奏跟不上了的位置。

2026 年的扫地机赛道，已经不允许任何一家头部公司继续按自己的节奏走路。奥维云网数据显示，2026 年一季度国内扫地机线上销量同比下滑超 20% ——这是一个行业进入存量博弈的明确信号。

巨头们没有选择收缩。它们选择用更激进的规模、更猛烈的费用、更宽的产品线，互相绞杀。

石头科技选择用规模换利润。2025 年营收 186.95 亿，同比增长 56.51%，海外占比突破 56%。代价是归母净利润同比下滑 31% ——它愿意用利润换份额。

追觅选择用营销换心智。2025 年海外营收占比近 80%，北美全品类同比增长 189%。它把 " 出海 " 做成了品牌攻势，单季销售费用动辄数十亿。

科沃斯选择用利润换基本盘。2025 年归母净利润同比增长 118%，经营现金流同比大增近 300%。它声量不大，却拿出了云鲸最想要的财务质量。

而云鲸 2025 年实现营收 34 亿，不到石头的五分之一。2025 年云鲸全球扫地机出货约 170 万台，全球份额 5.3%，排名第五。国内线上市占率 14.7%，被科沃斯、石头、米家压制。

需要说的是：云鲸不是输在产品上。它的产品力依然是行业最顶尖的那一档——专访披露，2026 年 3 — 4 月在没有外部补贴的常态化市场环境中，云鲸拿下了全网扫地机好评率第一，并创下公司历史新高的收入与毛利率。

它输就输在，行业竞争已经不再允许云鲸 " 慢 "。

当对手们在用规模、用费用、用全价位产品线占领市场心智时，云鲸坚持只做高端、只做精品、只做 " 用户可感知的创新 "。这种坚持在产品维度上无可指摘，但在资本市场，云鲸必须要回答 " 为什么一家年营收只有头部对手五分之一的公司，能够撑起百亿估值 " 这个问题。

市场份额的差距还能用 " 差异化定位 " 来解释，但最近大半年云鲸内部的组织动荡，显然是说不通的。

2026 年 4 月，联合创始人吴一昊确认卸任所有管理职务，仅保留首席战略顾问虚衔。

这是云鲸十年创业史上最重磅的一次人事变动。吴一昊长期负责供应链、产品交付、全球营销体系搭建——他是张峻彬 " 产品极客 " 信仰的执行者。

除了吴一昊，中国区负责人王俊刚（入职未满一年）、产品副总裁李阳、AI 产品负责人郭亚楠、CMO 阎乐、硬件结构负责人余成志，五位核心高管在 IPO 冲刺关键窗口期同时出走。部分出走高管随即在同赛道创办新公司，带走了技术与渠道资源。

张峻彬在内部全员信里坦诚承认—— " 今年组织变化很大，经营也踩了一些坑。" 他在朋友圈解释员工从 1600 人精简至 1400 人是 " 减肥增效 "。

需要追问的是，为什么是现在？

为什么在公司刚完成 1 亿美元 Pre-IPO 融资、海外业务进入收获期、券商法务全部就位的时点上，最了解这家公司基本面的 6 个人，选择同步离场？

港股上市审核时，拟上市企业核心团队稳定性是被重点关注的事项。云鲸在 IPO 前夕高管集体离场的情形，在任何一家投行的内部评估里，都会被打上大大的问号。

组织失血的代价，也显现在业务端。被资本寄予厚望的 AI 功能大多停留在基础算法阶段，大模型落地进度落后于科沃斯、石头等同行。海外狂飙至 40% 营收占比掩盖了国内市占率下滑的事实，但海外市场也正面临石头、追觅、科沃斯的绞杀，以及欧盟、北美小家电安全新规的收紧。

张峻彬在专访里反复提及 " 家庭具身智能体 " 的 iPhone 时刻，但用户在小红书、黑猫投诉上反馈的，是新机夜间无故工作、按键失灵这类基础体验问题的投诉。

宏大叙事和现实之间，裂缝越来越大。

把云鲸的故事摊开再看，张峻彬的 " 慢哲学 " 在产业逻辑上完全自洽。清洁机器人是高频、深度切入家庭物理空间的具身机器人载体，行业终局存活名额不会超过五家，能击穿渗透率天花板的不是参数堆砌，而是极致的用户体验。判断没错，甚至可能是整个行业最清醒的判断。

但要在港股 IPO，它看的是现金流、市占率、组织稳定性、营收增速，以及可比公司估值锚——它要在一个具体的、当下的、可量化的坐标系里，给你的 " 未来 " 打一个折现率。

云鲸目前拿出的答卷是，营收增速领先但绝对规模落后、海外狂飙但国内塌方、研发投入扎实但产品口碑两极、产品哲学清晰但组织治理动荡。

具身智能的 iPhone 时刻或许会来，云鲸的第二曲线或许也会兑现，34 亿营收背后的产品溢价能力也会被时间证明。但在所有这些 " 或许 " 被证实之前，云鲸需要先回答，当行业不允许任何人慢的时候，你的 " 慢 "，凭什么值一百亿？