上周 A 股冲高回落，科技股先强后弱，创业板指刷新历史新高，市场交投持续活跃，两市日均成交额达 3.2 万亿元。

经济数据方面，上周公布 4 月工业企业利润和 5 月制造业 PMI 数据。

1-4 月规模以上工业企业利润同比增 18.2%，1-3 月同比增 15.5%。1-4 月工业企业利润持续大幅改善、4 月单月同比增速延续高增，主因高油价带动 PPI 反弹、利润率持续改善、叠加 AI 催化。行业看，主要有两大核心支撑，一是电子专用材料制造（+601.7%）、光纤制造（+347.6%）等半导体相关的高技术制造业，二是原材料制造业利润受 PPI 回升影响增速加快，尤其是化工（+73.4%）、有色（+117.8%）表现突出。国盛证券指出，往后看，工企利润有望在 PPI 回升背景下延续修复，但行业结构分化将加剧、下游利润将进一步被挤压。

5 月制造业 PMI 为 50%，较上月回落 0.3pct。受外需冲高回落的影响，需求整体稳中略缓，新订单指数为 49.9%，较上月下降 0.7pct。企业生产活动继续扩张，生产指数为 51.2%，较上月下降 0.3pct，连续 3 个月运行在 51% 以上。市场价格增势放缓，企业原材料成本压力有所缓解。5 月购进价格指数为 60.5%，较上月下降 3.2pct。新动能呈现加速扩张态势。5 月装备制造业 PMI 为 52.1%，较上月上升 0.3pct，连续 3 个月上升，且创 2023 年 4 月以来新高。高技术制造业 PMI 为 52.9%，较上月上升 0.7pct，不仅连续 16 个月运行在扩张区间，也创 2024 年 10 月以来新高。

资金面方面，上周市场热度仍然较高，两融余额较上周持续提升，上周两融余额均值升至 2.93 万亿，5 月 28 日两融余额升至 2.94 万亿，再创新高。上周南向资金小幅流入，单周净流入规模约为 8.08 亿元。

来源：WIND

地缘层面，美伊达成 60 天停火备忘录，霍尔木兹海峡有望恢复通航，提振市场情绪。近期，美国与伊朗在军事对峙后，通过多轮间接谈判试图以阶段性停火换取霍尔木兹海峡通航，截至目前协议尚未最终落地。但据多家美媒报道，双方已就草案文本大体达成一致，旨在延长停火并为后续核问题谈判铺路。

近期英伟达财报出炉，AI 算力链景气持续验证，近期存储板块同步爆发，美光近一月涨近 88%，上周市值破万亿美元，台积电 5 月 27 日传出下半年 3nm 代工报价上调最高 15% 的消息，先进制程供不应求正在从需求景气向利润传导。美股三大指数齐创新高，纳指周涨 2.39% 录得连续第九周上涨，费城半导体指数再刷历史新高。

美国 4 月通胀率升至三年高位，滞胀风险有所提升。美国 4 月 PCE 物价指数同比 3.8% 持平预期，为 2023 年 5 月以来最高水平，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手。当前增长放缓与通胀高企并存，美联储政策取舍更加棘手。然而美国 4 月达拉斯联储截尾均值 PCE 价格指数年化上升 2.5%，前值上升 2.9%；六个月截尾均值 PCE 价格指数同比上升 2.3%，前值上升 2.2%；12 个月截尾均值 PCE 价格指数同比上升 2.3%，前值上升 2.4%。为 5 月份稍早宣誓就职的美联储主席凯文 · 沃什 " 通胀正在改善 " 的信念提供了论据，但这份数据是否是衡量潜在通胀趋势的良好指标存在疑问。

短期来看，市场恐高情绪是近期成长板块回调的核心诱因。上周顺周期板块逆势走强，一方面源于板块前期长期存在流动性折价，另一方面也承接了科技板块流出的场内资金。当前市场整体处于存量博弈状态，板块轮动节奏加快，行情持续性偏弱，各类热点多为短期资金调仓行为所致，暂未出现支撑市场风格长期转向的明确信号。

A 股中长期上行趋势并未发生改变，仅是上涨斜率有所放缓，市场将呈现板块扩散、轮动加剧的格局，投资者可逢市场回调择优布局。内外格局变化推动 A 股迎来价值重估，全球资金正重新考量中美资产的估值性价比。操作上，震荡阶段切忌追涨杀跌，可重点关注中证 A500ETF（159338）、沪深 300 增强 ETF（561300），把握其中长期投资价值。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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