美国银行美股股票与量化策略主管 Savita Subramanian 在 5 月 28 日的访谈中，再度重申其持续数月的谨慎观点。她表示自己看好个股，但并不看好当前指数。

Subramanian 称：" 我看好个股，但现阶段并不看好指数。"

Subramanian 的担忧并非源于宏观经济，而是指数本身的结构变化。如今主导标普 500 指数的，是一众人工智能龙头。市场追捧这类企业，看重的是其未来发展前景，而非当下盈利水平。她预计，2026 年市场估值将迎来回调，这类股票的估值溢价也会随之缩水。

市场个股集中问题尤为突出。第一信托集团数据显示，2025 年第三季度，美股七大科技巨头贡献了标普 500 指数约 54% 的涨幅。这意味着，加州几家企业的经营动向，如今几乎左右着全美民众的退休账户收益。

今年早些时候，美国银行详细阐述了其看空逻辑：在该行追踪的 20 项估值指标中，标普 500 指数有 18 项呈现超买状态。

对此，Subramanian 建议投资者避开拥挤赛道，转向估值更低、走势更稳健的板块，优先布局医疗、房地产行业，在消费板块中青睐必需消费品，而非非必需消费品。

除估值问题外，还有另一重隐忧。她认为，倘若人工智能技术全面落地并如预期般发展，将会替代大量人力岗位。就业岗位缩减后，支撑经济的居民消费也会随之走弱。如今投资者不得不做出抉择。

指数投资暗藏风险，关乎美国退休账户

抛开专业分析，这一判断和普通投资者息息相关。数千万美国人将标普 500 指数基金纳入 401（k）退休账户，但如今持有该指数基金，已不等同于布局全市场，而是被动重仓了一小批人工智能龙头股。

举个例子：若一名投资者持有 10 万美元的标普 500 指数基金，其中超 3 万美元的资产都押注在少数人工智能巨头身上——这类企业在指数中权重占比极高。一旦这几只龙头股出现波动，其余成分股很难抵消跌幅。

这也是 Subramanian 观点的核心所在。她建议优选个股、谨慎对待指数，本质是提醒投资者分散风险：大家在无意间把筹码集中到了少数几只股票上，应当转向市场预期更为理性的板块。