作者 | 封华 编辑 | 魏晓

6 月 1 日，美团发布第一季度财报。

本季度，美团实现收入 910 亿元人民币，同比增长 5.6%，经调整净亏损为 49.7 亿元。

去年一季度，美团还盈利 109.5 亿元，如今同比由盈转亏，说明美团还未摆脱外卖大战的后遗症。

截至 2026 年 5 月底，美团股价较去年同期下降超 40%。6 月 1 日，美团股价迎来反弹，盘中最大涨幅达 8%，截至收盘总市值为 4832 亿港元。

还没摆脱外卖大战后遗症

美团本地商业的主要处境是——亏损收窄，但依旧承压。

核心本地商业的收入由 2025 年第四季度的人民币 648 亿元，下降 1.2% 至 2026 年第一季度的人民币 641 亿元，经营亏损 20 亿元，较上季度的 100 亿元大幅减亏。

这期间，美团的即时配送交易笔数出现季节性下降，但由于补贴力度下降，配送服务收入仍实现韧性增长。

显然，与去年外卖大战正激烈的时期相比，美团亏损已大幅收窄，整体业绩正在回暖，

这与外卖大战的纠偏有关。

2025 年第二至三季度，是外卖大战白热化，平台补贴最疯狂的时期。

这期间，美团、阿里、京东累计补贴高达 800 亿元至 1000 亿元。据美团观察，这场大战直接将餐饮堂食客单价打回了 10 年前。

表面上看，外卖大战是平台让利，但另一方面，对价格体系、盈利能力的巨大冲击，会带来牺牲品质、压缩利润的后果，整个行业陷入了赔本赚吆喝的恶性循环。

2025 年 7 月 18 日，国家市场监管总局正式约谈三大平台，要求杜绝非理性促销，随后 "0 元购 "、大额满减等极端补贴迅速收敛。

外卖大战逐渐降温，到 2025 年底至 2026 年初，业内普遍认为外卖大战已实质落幕。

到 2026 年 3 月末，美团明确表示，竞争仍然激烈但相对放缓，公司已经聚焦高质量增长，主动减少低价低质量订单补贴。

但是同比来看，与外卖大战还未完全开始的 2025 年第一季度相比，美团如今仍在承受后遗症。

2026 年第一季度，本地商业分部的经营亏损率为 3.2%，而 2025 年同期的经营利润率为 21.1%。

经营溢利及经营利润率转为负数，主要是由于美团为了守住外卖基本盘，提升用户交易活跃度与黏性，用于用户激励、推广及广告相关的开支显著增加。

2026 年第一季度，美团销售成本为 651 亿元，同比增加 20%；销售及营销开支为 230 亿元，同比大幅增加了 51%。

吃力的防守，松动的护城河

QuestMobile 最新发布的报告《2026 本地生活消费洞察报告》中，美团被称为防守方。

表面看这是句废话，但背后反映了美团处境的微妙变化——引领行业之时，美团拥有定价权，如今美团要不断应对别人的进攻，任务变成了保住行业地位。

阿里 2026 财年第四季度（自然年 2026 年一季度），淘宝闪购即时零售收入同比增长 57%，订单规模达到去年同期的 2.7 倍，非餐即时零售同比增长 3 倍。

而且，淘宝闪购接下来的核心目标，仍然是份额增长，而且会持续投入，目标是做到市场绝对第一。

QuestMobile 数据显示，2026 年 3 月淘宝 APP" 闪购 " 模块月活跃用户达到 2.27 亿，同比增长了 23.7%。

京东没有深厚的积累，单外卖业务单均损益环比持续改善，总投入规模环比明显收窄，Q1 零售经营利润率反而创出历史新高的 5.6%。从七鲜小厨、京东团购的上线来看，竞争仍会继续。

而美团，从去年急剧恶化的财务，到如今外卖大战尾声，仍未能脱离亏损来看，美团的防守很吃力。

本质上说明，美团所谓的护城河，并非坚不可摧。

诚然，美团的骑手网络、前置仓、商家生态都是重资产积累，不是靠流量和补贴就能在短时间内复制的。

但在京东、阿里的夹击之下，美团的应对之策并没有什么新鲜，仍是加大补贴这样的老手段，并且还造成了巨额亏损。

美团过去多年的增长逻辑，是用外卖制造的高频打开，带动到店、酒旅、闪购等低频场景。

因此，用户的使用频次是增长的动力来源。但现在，这个动力源正在疲软。

QuestMobile 数据显示，2026 年 3 月，美团 APP 月均使用次数 49.2 次，同比增长只有 2.6%。同期淘宝是 69.4 次、同比增长 10.9%，京东 37.2 次、同比增长 13.6%。

淘宝的频次高于美团，并且其与京东的增速远高于美团。

依此趋势，美团身上的压力并不会减轻。

目前的局势仍是三足鼎立，但最后的定居如何，就看美团是否有更有效的应对之策了。

Lanmeih/ 今日话题

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