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图片来源：网络

港交所上周公布的一纸举牌公告，让港股瞬间炸锅。

5 个交易日内，泡泡玛特股价狂飙近 20%，5 月 29 日当天更一度大涨超过 10%。

" 段永平日赚10亿港元 "的新闻，也在朋友圈刷了屏。

有网友直接 @阿段：" 没有跟进您的泡泡玛特，会不会是这辈子最后悔的一件事情。"

段永平直接回复：" 希望是吧。"

从去年 8 月高点算起，泡泡玛特的股价，已经腰斩。

而这一次，段永平豪掷 110 亿港元抄底，引发资金跟风，市场情绪躁动。

问题是：

泡泡玛特这次的 " 段永平底 "，能撑住吗？

新消费的拐点，到底什么时候才来？

段永平的作业，普通人应该怎么抄？

01

泡泡玛特迎来逆转时刻？

段永平布局泡泡玛特，其实从 4 月份就已经开始了，根据阿段在雪球上的发帖，我做了一张他布局泡泡玛特的关键时间线。

图：段永平布局泡泡玛特关键时间线

可以发现，段永平对泡泡玛特的态度发生过一次彻底转变，而转折点，正是今年 3 月底出炉的 2025 年财报。

这份财报成绩单其实还不错的，公司 2025 年全年营收 371.2 亿元，同比增长 184.7%；经调整净利润 130.8 亿元，同比上涨 284.5%。

但财报发布后，市场觉得不及预期，泡泡玛特的股价不但没有提振，反而加速下跌，截至 3 月底，股价较历史最高回撤超 56%。

业绩向好、股价大跌，而段永平的态度也出现了 180 度大转弯。

3 月 30 日，段永平发帖，称"这两天花时间重新看了看泡泡玛特，决定收回之前不投资的说法"，并加紧布局。

随着 5 月 27 日港交所披露信息出炉，段永平的这场布局也有了清晰的结果。截至 5 月 25 日，段永平与其旗下公司 H&H International Investment,LLC 合计持有泡泡玛特5.69%股份，持股规模仅次于创始人王宁，成为泡泡玛特第二大股东。

大佬罕见大手笔发车，普通人如何抄作业呢？

最直接的方式当然是直接买港股，或者通过港股通买入。直接到香港买港股现在难度很大，港股通呢则有门槛，要求账户持仓市值不低于 50 万元。

另一种方式就是通过基金间接布局。大家查一下自己的基金持仓，说不定也已经间接持有部分泡泡玛特，悄悄搭上了这趟车。

我做了数据筛选，发现市场上重仓泡泡玛特的基金也不少，其中持股市值占基金净值比例超过 8% 的基金就有 19 只。

不过，需要注意的是，公募基金披露的最新持仓数据是截至今年一季度末的，距今已有 2 个月，主动基金存在随时调仓的可能，所以数据只是作为参考，投资决策还需要结合自身情况理性判断。

02

" 含泡量 " 最高的 ETF，估值底是布局时机吗？

" 含泡量 " 最稳定的，首选指数基金，毕竟指数基金是被动跟踪指数，而指数调仓是有固定时间的，所以不用太担心 " 货不对板 " 的问题。

目前市场上 " 含泡量 " 最高指数是港股通消费（931454），其第一大权重股就是泡泡玛特，占比高达10.92%。段永平高调举牌后，这只指数成了 A 股投资者最直接的 " 影子标的 "。

指数有 50 只成分股，但集中度比较高，前十大重仓股合计占比就已经超过 60%，前几大权重股对指数的影响还是比较大的。

估值上，指数当前的市盈率 PE-TTM 仅 15.19 倍，市净率 2.53，均处在近 10 年0.61%分位——可以说是极度低估。与此同时，指数股息率为 4.4%，则在历史 99.39% 的位置，性价比很高。

目前跟踪该指数的有 4 只 ETF，根据一季报的数据，持股市值占基金净值比例都在 8% 以上。

5 月 29 日泡泡玛特大涨 7.37%，这 4 只 ETF 的净值也上涨了 2% 左右，可以发现，重仓股对 ETF 的净值走势影响还是比较大的。

另外还有两只指数，" 含泡量 " 也很高，大家可以对比一下。

一只是恒生消费指数，第二大权重股是泡泡玛特，占比为 9.20%。跟踪该指数有 4 只 ETF，一季报披露的持仓数据中，恒生消费 ETF 嘉实持有泡泡玛特仓位为 7.26%。

另一只是国证港股通消费指数，第三大权重股为泡泡玛特，权重占比为 7.54%。跟踪该指数有 4 只 ETF，根据一季报披露的持仓数据，持有泡泡玛特仓位接近 6%。

03

" 含泡量 " 最高的主动基金，警惕调仓风险

主动基金里面，选 " 含泡量 " 高的基金，则要警惕基金经理调仓的风险。毕竟公募基金重仓股一个季度才披露一次，我们看到的重仓股数据，都是截至 3 月 31 日的，现在已经过了 2 个月，基金经理调仓换股也是有可能的。

筛选了一波数据，截至一季度末，" 含泡量 " 超过 8% 的主动基金有 15 只，但实际上仔细看会发现，主要就是 6 组基金经理管理的，我们分基金经理来看就可以了。

先看几只消费行业的基金。

中信保诚消费机遇是 2025 年 11 月成立的消费行业基金，运作还不满一年，刚好遇到了消费行业最惨淡的时候，目前基金净值也还是亏损的。

从持仓来看，港股和 A 股都覆盖到了，整体布局是新消费+消费出海+互联网，今年以来净值的回撤，主要也跟港股互联网、港股消费的下跌关系比较大。

基金经理管嘉琪是券商研究员出身，2022 年开始正式管理基金，中信保诚消费机遇也是他第一只单独管理的基金。

上银消费机遇是 2025 年 12 月发行，由上银基金的权益投资总监卢扬和基金经理黄璜共同管理，两位基金经理能力圈互补，对这只产品的定位也更倾向于捕捉新兴消费趋势。

一季报里面，第一大重仓股是腾讯，第二大重仓股是泡泡玛特。

基金经理在季报中也表示，要" 在消费行业中寻找结构性机遇 "，还表达了对" 契合年轻消费群体价值观、具备强大品牌心智和用户粘性、且商业模式可持续的新兴消费龙头公司 "的看好。

申万菱信消费增长一季报显示，泡泡玛特为第二大重仓股，持仓占比为 8.21%，但在 "529" 泡泡玛特大涨当天，基金净值却大跌了 3.66%，跟重仓股走势不太符合，有可能基金经理已经进行了调仓，这个要注意一下。

东方红李竞，管理的 7 只基金都重仓了泡泡玛特，基本上顶格买入了，基金 " 含泡量 " 都超过 9%。

"529" 当天，泡泡玛特涨了 7.37%，但李竞管理的这几只基金当天净值都是下跌的。

这也和李竞的组合结构有关，他的这几只产品都不是纯粹的消费基金。一季度前十大重仓股中，消费、科技、资源都有。

资料来源：东方红睿和 2026 年一季报

在一季报里面，他提到组合结构是" 资源防御 + 科技进攻 + 消费打底 "。

消费作为组合的 " 底仓 "，他也特别强调，"保留了国内情绪消费领域的核心标的 "，泡泡玛特作为第一大重仓股，一季度李竞还进行了增持，可见他还是看好泡泡玛特深度下跌之后的机会的。

李竞从 2020 年开始正式管理基金，是东方红资管内部成长起来的基金经理，在复旦有计算机 + 经济学的学历背景，能力圈覆盖成长、周期和消费，这也符合他当前的组合构建框架。

从他管理的东方红睿和来看，历史业绩表现不算太突出，但今年以来跑赢基准蛮多的，这也跟他去年下半年整个框架的调整有关，将大部分港股互联网的仓位，配置到了 AI 和新消费的方向。

博时基金的冀南，管理的三只基金都重仓了泡泡玛特。

以博时核心资产为例，泡泡玛特是第四大重仓股，持仓占比为 8.62%，组合整体上呈现出AI+新消费的构建思路，抓住了这波 AI 行情中的热门股，近 1 年、今年以来业绩表现也相当不错。

冀南是一位资历很深的女性基金经理，有超过 8 年的基金管理经验，最早的代表作宏利稳定混合，3 年半录得 208% 的回报，属于选股型、偏好高胜率、重视回撤的投资风格。

信达澳银的李博最早是管理新能源基金的，但从目前管理的两只基金的配置上看，更倾向于内需方向的配置。

以信澳星奕为例，重仓股比较集中，泡泡玛特持仓占比达到 8.06%，整体配置以新消费、消费出海和互联网消费为主，基金净值也基本吻合消费行业近一年下跌走势。

从一季报来看，基金经理还是很看好消费的底部布局机遇的。

04

结语：逢低布局新消费也是一种思路

最后总结一下：

1️⃣段永平罕见出手，泡泡玛特的作业能抄吗？

泡泡玛特经过一轮深度回调，股价近乎腰斩，但在业绩基本面的托底之下，已经具备性价比。加上段永平在消费行业的敏锐触觉，他的进场，本身就是对泡泡玛特发展前景的重磅背书。

不过，大佬的资金体量、长线持股的耐心，普通散户很难复制，阿段出手并不意味着就是股价的绝对底部，大幅调整过后的泡泡玛特可以研究，盲目重仓抄作业则要谨慎。

2️⃣借道基金布局泡泡玛特，靠谱吗？

真的看好个股，最好的方式当然是直接持股。不过，通过基金布局，一方面弥补了小资金没法投资港股的遗憾，另一方面也算是一种分散投资。

选 ETF 还是选主动基金？

我觉得也是要分情况来看。

ETF 持仓变化不大，风格稳定，如果看好港股消费，可以选择 ETF 进行布局，加上几只港股消费指数目前都处于估值底部区域，逢低布局，也是一种思路。

主动基金的话，落脚点还是要回到基金经理本身，有的基金重仓深耕消费赛道，有的以消费为底做全行业均衡配置，挑选核心，还是要看产品持仓逻辑与投资风格是否契合个人的投资预期。

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风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，文中提及的基金、个股仅为示例，不构成投资建议。基金投资有风险，入市需谨慎，过往业绩不代表未来表现。