文 / 瑞财经 杨宏彬

艺感科技还未上市，田林、李翠娟夫妇已经获利不少。

今年 5 月，艺感科技向深交所创业板递表，而在 2024 年 11 月及 2025 年 1 月，艺感科技进行了两次分红，金额合计 5000 万元，田林、李翠娟作为公司实控人，必然是获得了最多的分红。

此外，夫妻二人的持股平台曾在 2025 年 2 月卖股变现 3000 万元，而 3 个月后艺感科技变更为股份有限公司时，净资产为 5,366.27 万元。

业绩上看，艺感科技近 3 年来收入及净利润的增长均较为强劲，公司超六成的收入来自于五大客户。流动性上看，公司资产负债率逐年走低，但仍高于行业水平。

实控人夫妇变现 3600 万元

递表前投资者退出

艺感科技成立于 2007 年 12 月，注册资金 50 万元，由田林与李翠娟分别持有 90% 及 10%，二人为夫妻关系。

报告期内，艺感科技完成过 3 次股权转让。2023 年 7 月，深圳弘胜将 2% 的股权转让予朱红梅，作价 600 万元，彼时艺感科技的注册资本为 1000 万元，根据股权转让价格推算公司估值为 3 亿元。

2025 年 2 月，深圳弘胜分别将艺感科技 4.50% 及 3% 的股权转让予马增龙及彭凡，分别作价 1,800 万元及 1,200 万元，彼时艺感科技的注册资本仍为 1000 万元，根据股权转让价格推算公司估值为 4 亿元。

深圳弘胜由田林与李翠娟分别持有 70% 及 30%。

2025 年 5 月，艺感科技变更为股份有限公司，总股本 5000 万股，每股面值 1 元，当时公司净资产为 5,366.27 万元。换言之，在艺感科技净资产 5000 多万元的前提下，田林与李翠娟已经卖股变现了 3000 万元。

2025 年 8 月，博敏电子（603936.SH）将艺感科技 5.00%、2.00% 的股权转让予新余信祥合及方小波，分别作价 2,000.00 万元及 800.00 万元；拓盈资本旗下日升一号将艺感科技 6.67% 股权及 3.33% 股权转让予平阳仁源、毛智才，分别作价 2,666.67 万元及 1,333.33 万元，转让完成后，日升一号退出艺感科技。此时艺感科技的估值仍为 4 亿元。

截止递表，艺感科技由田林、李翠娟、新余盛盈、深圳弘胜分别持有 47%、10%、10% 及 0.5%。新余盛盈、深圳弘胜由田林控制。因此，田林、李翠娟夫妇为艺感科技实控人，控股比例 67.50%。

另外，李翠娟的弟弟李炳银、弟媳周虹分别间接持有艺感科技 0.2% 的股权。田林的姐姐田黎间接持有艺感科技 0.4% 的股权。

实控人夫妇拥有加拿大永久居民卡

高中学历华研杰任子公司总经理

田林、李翠娟均为艺感科技核心人员，前者任董事长，后者任董事、总经理。夫妻二人均拥有加拿大永久居民卡。

在创立艺感科技前，田林、李翠娟曾任职于深圳市新比特信息技术有限公司（现名 " 广东右色声学科技有限公司 "），田林任总经理，其在该公司持股曾达到 90%，而李翠娟的持股曾达到 10%。

钟辉在艺感科技身兼数职，任董事、副总经理、财务总监、董事会秘书。其 2022 年 9 月加入艺感科技，任副总经理、财务总监，2025 年 5 月起兼任董事、董事会秘书。

加入艺感科技前，钟辉主要任职于联得装备（300545.SZ）。值得一提的是，他在联得装备担任的职位与目前在艺感科技担任的职位完全重合。

华研杰任艺感科技职工代表董事，其为高中学历，期初任职于襄城县秦阳来料加工厂，之后担任许昌市森普电子有限公司副总经理。2018 年 12 月，华研杰出任艺感科技子公司许昌艺感总经理。

艺感科技的核心技术人员包括田林及武卫锋，后者于 2018 年 7 月出任艺感科技总工程师。

田林、李翠娟的薪资远高于其他核心人员，2025 年，二人薪资分别为 166.15 万元、167.15 万元。而钟辉、华研杰、武卫锋的薪资分别为 120.24 万元、47.41 万元、23.22 万元。

五大客户贡献六成收入

自身产能未完全利用但使用 OEM

艺感科技主营高特性功率电感为 VRM 模块的关键元器件，直接影响高性能芯片的性能释放、响应效率与工作稳定性，并对整机的效能和稳定性产生重要影响。主要产品可分为一体成型功率电感、组装式功率电感。

2023 年 -2025 年，艺感科技的主营业务收入分别为 1.93 亿元、2.58 亿元、3.4 亿元，逐年增长。一体成型功率电感是艺感科技收入增长的核心动力，各期业务收入分别为 1.35 亿元、2.05 亿元、2.78 亿元。

组装式功率电感的收入则无明显变化，各期分别为 5,605.68 万元、4,938.63 万元及 5,303.49 万元。

2023 年 -2025 年，五大客户为艺感科技贡献了 60.42%、63.34% 及 61.31% 收入，最大客户为其贡献了 17.61%、19.54%、22.24% 的收入。

各期内，艺感科技的第一大客户分别为仁宝、联想集团、联想集团。2023 年，联想集团为艺感科技的第二大客户。

联想为艺感科技收入增长做出了较大贡献。2023 年 -2025 年，联想的采购金额分别为 3,377.86 万元、5,039.93 万元、7,569.80 万元。

艺感科技采用自主生产为主、OEM 生产为辅的生产模式。

艺感科技自身的产量是远不能满足公司销量的。

2023 年 -2025 年，公司一体成型功率电感自产产量分别为 2.79 亿颗、4.17 亿颗、5.98 亿颗，销量则为 3.62 亿颗、6.15 亿颗、9.98 亿颗。

同时，2025 年，公司一体成型功率电感自产产能利用率已经达到了 110.97%。

各期内，艺感科技组装式功率电感的自产产量为 1.25 亿颗、8,780.34 万颗、9,419.06 万颗，而销量分别为 1.74 亿颗、1.56 亿颗、1.54 亿颗。

不过，2024 年及 2025 年，艺感科技组装式功率电感的自产产能利用率只有 64.56%、64.72%。对于该产品而言，艺感科技在自身产能利用非常不完全的情况下，使用了 OEM 生产。

2023 年 -2025 年，艺感科技向五大供应商的采购金额占比分别为 41.44%、46.18%、53.47%，向最大供应商的采购金额占比分别为 10.06%、13.37%、13.45%，公司的五大供应商中，并无提供 OEM 生产的公司。各期内，公司 OEM 方式生产金额分别为 2,486.97 万元、3,233.10 万元、5,816.50 万元。

应收款占比营收超三成

3 个月分红 5000 万元

2023 年末 -2025 年末，艺感科技的应收账款余额分别为 8,343.07 万元、9,616.72 万元和 1.3 亿元，占当期营业收入的 43.13%、37.28% 和 38.16%。

2023 年 -2025 年，艺感科技主营业务毛利率分别为 33.19%、39.55% 及 44.49%，逐年提升。而同期内，与之可比公司毛利率均值分别为 43.07%、44.38%、45.86%。

公司两大产品毛利率均为逐年提升。一体成型功率电感各期毛利率分别为 39.31%、43.18% 及 46.97%；组装式功率电感各期毛利率分别为 18.87%、25.16%、30.03%。

2023 年 -2025 年，艺感科技的销售费用分别为 816.33 万元、1,007.77 万元和 1,189.36 万元，费用率分别为 4.22%、3.91% 和 3.49%。同期内，与之可比公司销售费率均值分别为 3.75%、3.71%、3.02%，艺感科技销售费率高于行业水平。

业务招待费是艺感科技销售费用的第二大构成，各期分别为 162.00 万元、199.20 万元和 215.52 万元。

各期内，艺感科技的管理费用分别为 1,466.47 万元、1,999.88 万元和 2,010.46 万元，费用率分别为 7.58%、7.75% 和 5.91%，同期内，与之可比公司管理费率均值分别为 8.51%、8.33%、8.20%，艺感科技的管理费用低于行业水平。

艺感科技的管理费用下也有业务招待费，各期分别为 29.30 万元、54.47 万元、53.33 万元。2023 年 -2025 年，艺感科技的业务招待费分别为 191.3 万元、253.67 万元、268.85 万元。

各期内，艺感科技的研发费用分别为 926.38 万元、1,354.45 万元和 1,607.56 万元，研发费率分别为 4.79%、5.25%、4.72%，同期内，与之可比公司研发费率均值分别为 5.73%、6.28%、6.19%，艺感科技的研发费率低于行业水平。

2023 年 -2025 年，艺感科技归母净利润分别为 2,271.28 万元、4,851.66 万元、8,521.63 万元，增长十分迅速，净利润率分别为 11.74%、18.81%、25.04%。

同期内，艺感科技的经营现金流净额分别为 -258.94 万元、4,896.35 万元和 8,688.44 万元，2023 年公司的经营现金流与净利润相背离。

各期内，艺感科技的融资现金流净额分别为 1,178.06 万元、-1,547.18 万元、-3,646.85 万元，主要的流出项为偿还借款及分红。

2024 年 11 月及 2025 年 1 月，艺感科技分别派发现金股利 2,000 万元及 3000 万元，两次分红间隔时间较短。

各期末，艺感科技的短期借款分别为 4,053.95 万元、4,744.96 万元和 4,317.55 万元，保持在较为稳定的水平。截止 2025 年末，公司现金及现金等价物为 6092.34 万元，足以覆盖短债。

整体来看，各期末，艺感科技的资产负债率分别为 57.79%、51.74% 及 47.47%，而与之可比公司的资产负债率均值分别为 27.30%、26.27%、24.83%，艺感科技的资产负债率虽逐年降低，但还是高于行业水平。

附：艺感科技上市发行中介机构清单

保荐机构：广发证券股份有限公司

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：广东信达律师事务所

评估机构：中水致远资产评估有限公司