《电鳗财经》电鳗号 / 文

         当一家尚未盈利的 AI 独角兽冲刺 "A+H" 双上市平台的战略构想，这勾勒出一幅在冰与火中寻求平衡与超越的资本寓言。

         今年 1 月，MiniMax 以 165 港元发行价在 H 股上市，成为第二家登陆 H 股市场的中国基础大模型企业。上市后，MiniMax 持续走高， 3 月 18 日，MiniMax 盘中最高触及 1330 港元，一度成为 H 股第一高价股，此后该公司股价震荡下行。

         据悉 2025 年，MiniMax 构建了全模态的研发能力，语言、视频语音、音乐等各主要模态均拥有了具备全球竞争力的模型。同时，不断通过技术创新给全球用户带来更好的体验，天级 MiniMax 的 AI 原生产品，包括面向企业客户的开放平台，和面向消费者的 MiniMaxAgent、海螺 Al、Talkie/ 星野等。

         依据财报，2025 年全年 MiniMax 总收入同比增长 158.9% 达到 7,900 万美元，其中超过 70% 的收入来自国际市场。截至 2025 年 12 月 31 日，MiniMax 累计服务超过 200 个国家及地区的逾 2.36 亿名用户，以及来自超过 100 个国家及地区的 21.4 万企业客户以及开发者。

         但 2025 年，MiniMax 录得经调整后的净亏损 2.51 亿美元，相较于 2024 年的 2.44 亿美元亏损有所上升。

         5 月 31 日，MiniMax 发布公告称，董事会欣然宣布，其已决议探究拟发行人民币股份的初步建议，其中可能涉及 ( 其中包括 ) 与专业顾问订立协议，及与相关证券或其他监管机构进行咨询及磋商。

         业内人士指出，构建 "A+H" 上市架构，绝非简单的多地融资。A 股市场扎根中国庞大的应用生态与政策支持，为技术落地提供丰沃土壤 ;H 股则链接着国际资本的活水与更高维度的估值视野。这 " 双翼 " 布局，寓意着企业试图跨越单一市场周期与地域局限，在资本与产业的双重维度上，搭建一个更稳固、更具张力的支撑体系。它是在不确定性中，主动构建的风险对冲与增长加速器。

         财报显示，MiniMax 认为接下来一年的模型智能水平会进一步提升。编程域将迎来 L4 至 L5 级的智能，从 " 工具 " 走向 " 同事级 " 协作 ; 办公领域将复刻去年编程领域的进步速度 ; 多模态创作也将走向 " 直出可交付 " 的中长容，甚至出现流式，实时输出的新形态。这三件事加，意味著公司将迎来更大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期公司所承载的需求，将被放大至全新量级。未来，在公司战略层面，MiniMax 会从基础模型公司向 AI 时代的平台型公司迈进。

《电鳗快报》