来源：光大证券研究

行业规模稳健增长，多维度向好

中国保健品行业规模稳健增长，2024 年市场规模 4367.6 亿元，为全球第二大市场，人均消费与海外差距显著，增长空间广阔。2024 年，渠道端电商占比达 52.5%，成为核心引擎，兴趣电商与跨境电商增速领先；产品向功效精细化、剂型零食化升级，新成分与场景化产品持续涌现。行业竞争格局分散，头部企业与长尾品牌共存，跨境品牌加速入局；政策层面双轨管理推动行业规范化发展。

四大维度迭代，新机遇涌现

人群方面，银发群体需求稳固，Z 世代、婴童及宠物主成为新增量核心，2023 年 16-25 岁消费群体规模同比增速近 60%；渠道方面，线上线下货盘差异化，私域运营与即时零售价值凸显，2024 年私域电商交易规模达 5 万亿元；产品方面，抗衰、护肝、益生菌等细分赛道高景气，NMN 等新成分加速落地，零食化、便携化剂型受青睐。产业链分工深化，CDMO 模式常态化，2024 年国内相关市场规模 253 亿元，头部企业全球化布局提速。

产业链链路架构清晰，各环节优势各异

呈现 " 上游原料 - 中游制造 - 下游渠道 " 架构，价值向品牌与渠道集中。上游原料涵盖中药材、维生素等，技术壁垒高，辅酶 Q10 企业龙头金达威 2025 年扩产后全球产量市占率超 50%；中游以 OEM/ODM/CDMO 代工为主，仙乐健康、百合股份等龙头具备多剂型生产与全链条服务能力，盈利特征为 " 低毛利、低费用、稳净利 "；下游渠道多元，品牌端高毛利率（60%-70%）、高营销费用特征显著，线上运营能力成为核心竞争力。

风险分析：宏观经济与消费复苏风险；行业竞争加剧风险；经营与渠道运营风险；合规与食品安全风险；测算与判断偏差风险。

发布日期：2026-06-02