名创优品（9896.HK；纽交所代码：MNSO）第一季度营收同比增长 28.5%，达 56.9 亿元（8.39 亿美元），利润近乎增长两倍，达 12.5 亿元。核心中国业务营收增长 29.6%，海外营收增长 21.9%，潮玩子公司 TOP TOY 营收增长超 50%，达 5.15 亿元。季度末门店达 8565 家，比去年同期增加 797 家，本季度净增 80 家，海外门店 3617 家，同比增加 404 家，年初至今净增 34 家。

不过，剔除汇兑损益后，第一季度调整后的经营利润同比仅增长 14.3%，达 8.38 亿元，调整后的净利润增幅仅 8.1%，达 6.33 亿元。利润大幅增长源于对人工智能公司 MiniMax 的投资，本季度录得 8.75 亿元投资公允价值变动，去年收购的永辉超市带来 7750 万元收入。期间费用大幅增加，一般及行政费用同比增长 22.7%，销售及分销费用增幅达 44%。

名创优品将 TOP TOY 作为第二增长引擎，其营收仍不足公司总营收 10%。TOP TOY 运营六年后未打造出爆款玩具，主要依赖授权 IP，去年毛利率仅 32%，是泡泡玛特一半。

随着潮玩市场投机热潮消退，泡泡玛特远期市盈率降至 14 倍，德盈控股约 17 倍，名创优品仅 12 倍。若公司全年继续改善，股票或有上涨潜力。