《电鳗财经》电鳗号 / 文

         4 月 17 日，力高新能源技术股份有限公司 ( 以下简称力高新能 ) 创业板 IPO 已接受了问询。招股书显示，力高新能系国内 BMS 龙头企业，长期专注于 BMS 模块的自主研发、生产、销售与服务，并基于 BMS 模块业务逐步拓展高压配电模块等新能源管理控制系统产品及 PCBA 组件、线束相关的电子电气综合应用解决方案业务。

        《电鳗财经》注意到，此次 IPO，力高新能计划用 2 亿元募集资金补充流动资金，而在报告期内，该公司的经营活动产生的现金流量净额持续为负数。与此同时，该公司有六位高管的薪酬在 300 万元左右，六位高管的薪酬合计近 1800 万元。此次 IPO，该公司计划用 2 亿元募集资金补充流动资金，难道该公司将用这 2 亿元募集资金给高管们发布薪酬吗 ?

         此次 IPO，力高新能计划 3.8 亿元募集资金用于研发中心建设，占总募集资金的 20% 左右。而值得注意的是，该公司的研发费用率持续下降，且远低于同行可比公司的研发费用率均值。贵公司研发费用率远低于同行可比公司均值的原因是什么 ?

         报告期内，力高新能的产能利用率不足八成且波动较大，该公司此次募资扩产的新产能如何消化 ? 令人担忧。

         经营现金流持续为负 2 亿募资补流 六高管薪酬合近 1800 万元

         招股书显示，2022 年至 2025 年 1-9 月 ( 以下简称报告期 ) ，力高新能实现营业收入 5.6 亿元、8.0 亿元、16.3 亿元和 19.2 亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为 9068.89 万元、9625.91 万元、1.60 亿元和 2.1 亿元 ; 同期经营活动产生的现金流量净额分别为 -4575.52 万元、-8264.94 万元、-167.12 万元和 -2.71 亿元。

         报告期内，当力高新能的净利润呈逐年上升的趋势时，该公司经营活动产生的现金流量净额一直负值。可见，该公司的业绩含金量并不高。

         此次 IPO，力高新能计划用 2 亿元募集资金补充流动资金，占总募集资金的 10.4%。力高性能表示，公司将结合业务经营的实际需求和未来发展战略规划，科学地将流动资金投入到公司日常经营中，合理地制定流动资金补充计划，以便更好地满足公司业务发展和对运营资金的需求。

         对此次补充流动资金的合理性和必要性，力高新能表示，得益于公司优质的产品及服务，在下游新能源汽车等产业蓬勃发展的背景下。报告期内，公司营业收入分别为 55,928.50 万元、80,338.02 万元、163,254.41 万元和 191,616.90 万元，整体呈增长趋势，日常营运资金需求随之不断增加。同时公司产能扩建、研发投入、生产运营和人才招募均需要较大规模的持续资金投入。未来，随着公司主营业务深度与广度不断拓展，主营业务规模有

         望保持高速增长态势，从而对公司的资金实力提出了更高的挑战。

         力高新能综上述表示，考虑了行业前景、行业特点、经营规模、财务状况、融资环境以及募集资金投资项目逐步实施后业务规模的扩大等因素合理确定了补充流动资金的计划。本项目为公司经营活动的顺利开展提供流动资金保障，有利于增强公司的技术实力、运营能力和市场竞争力，有利于提高营业收入和利润水平。

         值得注意的是，报告期内，力高新能拥有的货币资金分别为 1.57 亿元、1.47 亿元、2.28 亿元和 10.37 亿元，占流动资产的比例分别为 21.51%、14.64%、12.38% 和 30.14%，可见，该公司的货币资金在 2025 年 1-9 月份出现了大幅上升，但不知能否持续，因为毕竟 2025 年 1-9 月份该公司的经营活动产生的现金流量净额为 -2.71 亿元。

         报告期内各期末，力高新能的应收账款余额金额分别为 3.20 亿元、5.14 亿元、8.71 亿元和 10.98 亿元，占当期流动资产的比例分别为 43.90%、51.38%、47.23% 和 31.91%。

         报告期内，力高新能的经营活动产生的现金流量净额分别为 -4575.52 万元、-8264.94 万元、-167.12 万元和 -27101.95 万元，同期投资活动产生的现金流量净额分别为 -10793.90 万元、-5803.37 万元、-24699.70 万元和 -6859.47 万元，同期筹资活动产生的现金流量净额分别为 26901.00 万元、14400.45 万元、21802.93 万元和 106920.75 万元。

         可见，报告期内，力高新能的业绩含金量不高，自我造血能力不足，只能依靠外部输血来维持货币资金充裕。该公司在 2025 年 1-9 月份的货币资金大幅增长的原因是同期该公司的筹资活动产生的现金流量净额为 10.69 亿元。

         然而，当该公司在不断对外筹资的同时，力高新能的高管们享受着不菲薪酬。报告期内，力高新能的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的薪酬总额分别为 1357.55 万元、1289.65 万元、2403.01 万元和 2801.48 万元，占当期利润总额的比例分别为 14.39%、11.55%、13.97% 和 12.38%。

         2024 年，力高新能的董事长王翰超的薪酬为 289.36 万元，副董事长、总经理刘勇的薪酬为 338.28 万元，董事、副总经理的刘峰的薪酬为 280.23 万元，董事、副总经理何苏的薪酬为 283.17 万元，董事、副总经理王云的薪酬为 281.22 万元，副总经理鲍伟的薪酬为 295.12 万元。

         由此可见，2024 年，力高新能的六位高管的年薪在 300 万元左右，六位高管的薪酬合计近 1800 万元。

         报告期内，力高新能的流动比率分别为 1.74 倍、1.44 倍、1.19 倍和 1.44 倍，同期速动比率分别为 1.46 倍、1.27 倍、1.00 倍和 1.17 倍 ; 同期可比公司的流动比率均值分别为 3.23 倍、4.27 倍、4.21 倍和 3.73 倍，可比公司的速动比率均值分别为 2.68 倍、3.64 倍、3.74 倍和 3.22 倍。

         可见，力高新能的流动比率和速动比率均落后于同行可比公司的均值。同时，该公司的资产负债率却远超同行可比公司均值。报告期内，力高新能的资产负债率分别为 50.30%、57.10%、68.76% 和 59.74%，同期同行可比公司的资产负债率分别为 42.55%、28.80%、31.59% 和 38.48%。

         研发费用率持续下降 且远低于同行可比公司

         此次 IPO，力高新能计划募集资金 19.2 亿元，其中 4.2 亿元用于长三角新能源汽车控制系统智能制造中心项目，9.2 亿元用于力高新能源产业园三期项目，3.8 亿元用于研发中心建设项目，2 亿元用于补充流动资金。

         上述力高新能 3.8 亿元募资的研发中心建设项目实施主体为合肥力高动力科技有限公司，为力高新能源技术股份有限公司的全资子公司。该项目总投资额为 38,901.87 万元，公司拟通过上述项目在合肥新建研发中心，建设先进的产品开发实验室、检测试验实验室，购置快温变试验箱、HIL 测试系统等研发设备，并开展面向多应用场景的 " 端 - 云 " 互联电池管理系统及新能源域控制器、新型电池 BMS 等关键技术的研发，全面升级研发环境与技术平台，加快新技术、新产品的开发进程，提升公司在电池管理系统领域的核心竞争力。

         在上述募投项目中，力高新能计划 2.26 亿元募集资金用于建设投资，占比 58.07%; 其中研发费用为 1.63 亿元，占比 41.93%。

         报告期内，力高新能的研发费用分别为 5742.50 万元、10833.83 万元、15542.60 万元和 16048.55 万元，占当期营业收入的比例分别为 10.27%、13.49%、9.52% 和 8.38%。可见，报告期内，该公司的研发费用率持续下降。

         而且，力高新能的研发费用率远低于同行可比公司，报告期内，该公司的同行可比公司的研发费用均值分别为 10.83%、15.55%、13.31% 和 10.55%。

         报告期末，力高新能拥有核心技术 9 项，发明专利 93 项、软件著作权 84 项，参与制定国家标准 3 项。截至 2025 年 9 月 30 日，该公司拥有研发人员 489 人，占员工总数的 25.79%。

         力高新能的前身为力高有限。力高有限成立于 2010 年 2 月 5 日，由杨浩生、徐明、尚徽、刘新天、安徽融科共同设立，注册资本为 175 万元。目前翰超为烟台揽峰执行事务合伙人深圳揽峰 100% 股东，为烟台望徽、烟台财高的执行事务合伙人。王翰超通过前述主体间接控制力高新能 28.73% 股权的表决权，系力高新能的实际控制人

         产能利用率不足八成 新募产能消化令人担忧

         此次 IPO，力高新能计划 4.25 亿元募集资金用于长三角新能源汽车控制系统智能制造中心项目，约占总募集资金的 22%。该项目实施主体为浙江力高动力科技有限公司。项目总投资为 42,499.67 万元。

         力高新能在招股书中披露，上述项目拟新建 SMT 生产线及配套设施，项目建成后可年产 BMS 及其他汽车电子系统 576 万套。

         在力高新能计划扩大产能的同时，该公司的产能利用率并不高。报告期内，该公司的产能利用率分别为 66.10%、82.03%、99.61% 和 77.44%。可见，该公司的产能利用率变动较大且在 2025 年前三季度出现了大幅下降。

         而且，值得注意的是，力高新能的库存商品占比较高。报告期内，该公司的库存商品账面价值分别为 854.72 万元、2229.96 万元、4944.22 万元和 10822.10 万元，占当期存货的比例分别为 7.30%、18.45%、16.62% 和 16.73%。

         报告期内，力高新能向前五大客户销售的销售收入占比分别为 64.17%、83.05%、83.54% 和 81.86%，自 2023 年以来保持在 80% 以上，客户集中度较高。

《电鳗快报》