文 / 零度  

来源 / 节点财经  

今天，硬科技创投圈迎来了一枚重磅炸弹。上海证券交易所上市审核委员会召开会议，审议通过了杭州宇树科技有限公司的科创板首发上市申请。

从 IPO 申请获得正式受理到今天成功过会，宇树科技只用了不到三个月的时间。在 IPO 节奏整体趋于严谨的当下，这家年轻的硬科技企业率先叩开了 A 股资本市场的大门。

就在过会消息传出的几个小时前，远在台北的 GTC 大会上，英伟达 CEO 黄仁勋在演讲中发布了最新的 Isaac GR00T 参考人形机器人，并明确宣布其整机将于今年年底由中国宇树科技正式提供。

《节点财经》看来，这不仅是一次商业合作的宣布，更是国际顶尖 AI 巨头对中国硬件工程制造能力的 " 盖戳认证 "。它表明，在全球具身智能的生态版图中，中国企业正在从 " 跟随者 " 向 " 核心供应链重镇 " 转变。

双喜临门的背后，是一个极其硬核的创业故事：一个没有任何大厂背景、名校光环的年轻人，从 50 平方米的小办公室起步，在短短十年内将一家一度被讥讽为 " 做玩具 " 的公司，带到了 127 亿元估值的独角兽宝座。而宇树科技的成功过会，也正式宣告中国具身智能赛道脱离了纯概念的 "PPT 时代 "，迎来了真金白银的 " 交卷期 "。

逆风起步

把时间拨回到十年前。2016 年的杭州滨江，互联网、电商的狂潮正如日中天，所有的资本都在疯狂追逐高流量和快速变现的项目。在这个背景下，宇树科技的诞生显得极其 " 朴素 " 且不合时宜。

创始人王兴兴是一个 " 非典型 " 硬科技创业者。他没有光鲜的海外名校博士光环，也没有硅谷或国内大厂的高管履历背书。但他有着常人难以企及的偏执——自幼痴迷于机械拆解、深耕结构设计。那一年，他只身一人来到杭州，在滨江一间仅仅 50 平方米、甚至有些简陋的小办公室里，拉起了宇树科技的草台班子。

在创业最初的几年里，王兴兴和他的团队过得异常艰难。当时，四足机器人（俗称 " 机器人狗 "）在绝大多数投资人眼里，是一个虚无缥缈且极度烧钱的伪命题。面对 " 除了跳舞还能干什么 " 的质疑，宇树甚至被刻板地贴上了 " 高级玩具 " 的标签。

《节点财经》看来，这种早期的冷遇，恰恰折射出当时国内创投圈 " 重轻资产、轻硬科技 " 的偏见。大多数资本习惯了互联网时代 " 烧钱换流量、迅速变现 " 的短期神话，面对需要长期死磕物理结构、材料工程的硬科技，往往缺乏足够的耐心的战略定力。宇树早期的举步维艰，正是中国硬科技创业者必须经历的 " 至暗时刻 "。

也正是这时，个人投资者尹方鸣以 1000 多万元估值投资种子轮资金。而在 2018 年因研发样机四处碰壁、生死攸关之际，杭州国资体系的金融担保平台仅用 3 天尽调、7 天放款，提供了 2000 万元信用担保贷款，帮助宇树完成了向 " 可量产交付 " 的跨越。

2020 年，红杉中国种子基金与德迅投资数千万元 Pre-A 轮融资，将宇树推入主流创投视野。自 2022 年起，杭州资本旗下的两大千亿级母基金（杭州科创基金、杭州创新基金）连续参与了宇树的 B 轮、C 轮、C+ 轮融资。

招股书显示，创始人王兴兴发行前直接持有 23.82% 的股份，合计控制 34.7630% 的股份。结合特别表决权安排，其控制的表决权比例达 68.7816%，为绝对控股股东。

在其股东名册中，汇聚了美团、红杉中国、经纬创投、顺为资本、腾讯科技、中移合创、Vertex 等顶尖机构。

春晚破圈

2025 年的除夕夜，成为宇树科技发展史上的分水岭。那一年春晚，宇树研发的人形机器人成功破圈，一夜之间成为了家喻户晓的明星企业。

《节点财经》看来，春晚的成功，看似是一场营销的胜利，本质上却是硬科技产品商业化路径的一次大突破。在具身智能这种极其依赖公众认知和应用场景探索的行业，一次顶级的流量曝光，能够以极低的成本教育市场，直接缩短产品的商业化验证周期。

在春晚效应的直接催化下，宇树在 2025 年迎来了业绩的全面大爆发。这一年，公司人形机器人出货量一举突破 5500 台，全年营业收入更是从前几年的数亿元规模疯狂飙升至 16.99 亿元，净利润顺势扭亏为盈，一举斩获 2.78 亿元。

王兴兴作为最年轻的企业家代表出席民营企业座谈会，与任正非、王传福、雷军等大佬同台。这不仅是个人的高光，更是时代给予深耕底层技术者的最高红利。

然而，资本市场从不相信神话，过会之后，放大的往往是问题。宇树科技在招股书中披露的最新一季度财务数据，在昭示繁荣的同时，也暴露出硬科技赛道高歌猛进背后的 " 成长烦恼 "。

招股书显示，进入 2026 年一季度，宇树正面临着短期内盈利承压和现金流紧张的现实问题。今年 1-3 月，公司虽然实现了 4.23 亿元的营收，但同比增速已经放缓。更令人担忧的是，一季度净利润和扣非后净利润均遭遇了同比超过 50% 的 " 腰斩 "，经营活动产生的现金流净额更是暴跌超八成，仅剩 3440 万元。

这一系列财务指标的拐点，揭示了具身智能企业必须面对的 " 重资产陷阱 "，当企业从 " 实验室 " 走向 " 规模化量产 " 时，研发费用的成倍翻番、全球供应链的管理、备单备料对资金的占用，都会形成一个巨大的现金流黑洞。

一季度的利润腰斩和现金流暴跌，正是春晚红利稀释后，宇树在为规模化扩张交纳的 " 学费 "。它给整个行业敲响了警钟——具身智能不是纯粹的轻资产软件 AI，它依然摆脱不了传统硬件制造高库存、长周期的物理规律。

行业内卷

宇树一季度业绩承压的另一个深层次原因，在于整个具身智能赛道已经从当年的 " 无人区 " 变成了如今的 " 绞肉机 "。

当前，中国人形机器人整机企业数量已经激增。这里面有智能驾驶大牛、互联网明星高管、知名教授，更让传统机器人企业感到窒息的是，部分造车新势力也成建制地跨界下场。

《节点财经》认为，这种现象，实际上是国内硬科技赛道极易出现的 " 新能源化 " 内卷。一旦某个赛道展现出确定的未来，海量资本与跨界巨头就会疯狂涌入，迅速将蓝海稀释为红海。

竞争的残酷性在 2026 年的春晚舞台上得到了最直观的体现。今年除夕，宇树科技不再是唯一主角，舞台上同时挤进了四家机器人公司同台斗艳。这表明，技术和营销的排他性优势正在迅速消失，依靠单一场景刷脸的红利期已经宣告结束。

终极决战

面对前有巨头跨界、后有独角兽围追堵截的红海，宇树科技该如何维持自己的统治地位？王兴兴把筹码都压在了 " 具身智能大模型 " 上。

王兴兴曾直言：" 谁能把机器人用的大模型做出来，谁就是全世界最厉害的 AI 公司和机器人公司。"

《节点财经》认为，这个观点切中了行业的终极命题：在工业高度发达的中国，硬件的关节、结构和制造，迟早会因为供应链的成熟而变成同质化、低利润的标配。机器人整机的核心壁垒，绝对不在于它长了几条腿或几个手指，而在于其 " 大脑 " 和 " 小脑 " ——也就是大模型能否让机器人在没有人类遥控的情况下，自主看懂世界并做出精细的物理反馈。

正是基于这种清醒，宇树在具身大模型上的投入几乎是不计成本的。从先后开源发布通用 WMA 模型与通用 VLA 模型，到近期正式推出 WVLA 2.0 具身智能大模型（实现了机器人在外部无规律干扰下的全自主收纳），宇树正在试图通过 " 软件定义硬件 " 来确立行业标准。这也是英伟达之所以选择宇树作为其 Isaac GR00T 平台首选合作伙伴的根本原因——英伟达看中的不是宇树的钢筋铁骨，而是它能跑通 AI 生态的智慧大脑。

宇树科技的成功过会，宛如推倒了多米诺骨牌，正式拉开了整个具身智能板块 IPO 大潮的序幕。云深处进入首轮问询、乐聚智能创业板 IPO 获受理、银河通用斩获巨额融资冲击上市、智元机器人借壳并购剑指港股……

为什么大家都这么急着上岸？因为所有人心里都清楚，具身智能是一场动辄需要数十亿甚至上百亿资金持续燃烧的马拉松。在 2026 年的当下，IPO 已经不再单单是一家公司成功的军功章，而是一道攸关生死的 " 免死金牌 "。

这场比赛的终极逻辑非常残酷，谁能抢先一步拿到资本市场的公开募资渠道，谁就能在接下来的算法军备竞赛和大批量产价格战中，拥有源源不断的弹药流去 " 熬死 " 对手。反之，那些掉队的玩家，即使技术再好，也随时可能因为资金链断裂而倒在黎明前。

作为赛道的领头羊，宇树科技今天率先过会，无疑在残酷的资本牌桌上占得了绝对的先机。但面对身后手握重金、虎视眈眈的多家对手，王兴兴和他的宇树科技，真正的硬仗才刚刚开始。

* 题图由 AI 生成