在醋酸行业产能持续增加、产品价格下行致利润大幅缩水的背景下，国内醋酸行业上市公司江苏索普再次启动再融资，试图通过向下游延伸寻求突围。然而，公司此次拟募资投向的两个新领域——醋酸乙烯和碳酸二甲酯（DMC）却被行业相关报告指出存在供大于需的风险。

拟募资不超 16 亿延伸产业链，此前定增计划曾被终止

2026 年 5 月 27 日，公司发布定增预案，拟向不超过 35 名特定对象发行股票，募集资金总额不超过 16 亿元，用于投向醋酸乙烯及 EVA 一体化项目（一期工程）和 20 万吨 / 年碳酸二甲酯项目。

根据预案，本次募集资金在扣除发行费用后，将投入 9 亿元募集资金用于醋酸乙烯及 EVA 一体化项目（一期工程），投入 7 亿元募集资金用于 20 万吨 / 年碳酸二甲酯项目。

其中醋酸乙烯及 EVA 一体化项目（一期工程）总投资约 32.26 亿元，将建设 33 万吨 / 年醋酸乙烯生产装置，80 万吨 / 年硫酸生产装置，15000Nm3/h 空分装置等。20 万吨 / 年碳酸二甲酯项目总投资约 15.44 亿元，将建设 20 万吨 / 年碳酸二甲酯（DMC）等生产装置，其中工业级和电子级各 10 万吨 / 年。

公司表示，此次募投项目旨在利用现有主要产品和中间产品的生产能力和经验基础，综合利用现有主业的富余产能和部分闲置资源，将主营业务向下游高附加值领域延伸，以优化产品结构，提升抗风险能力和市场竞争实力。

江苏索普称，公司主营产品为醋酸及其衍生物，产品结构相对单一，业绩易受到醋酸行业下游市场需求波动影响。近年来醋酸行业格局发生深刻变化，公司迫切需要优化业务布局。公司本次募投项目 " 醋酸乙烯及 EVA 一体化项目（一期工程）" 主要系向醋酸乙烯领域拓展业务。醋酸乙烯为醋酸下游的延伸产品，主要原材料为醋酸。

此外，本次拟实施的 20 万吨 / 年碳酸二甲酯项目，其核心原料为甲醇、一氧化碳和氧气，与公司现有富余资源高度契合。项目的实施能够有效盘活公司现有富余产能及过剩资源，实现中间原料、生产装置及公用工程的高效协同利用，大幅提升整体资源综合利用效率，切实减少资源浪费，充分挖掘存量资产的潜在经济价值。

实际上，此次并非江苏索普首次尝试定增。早在 2025 年 8 月，公司就曾披露一份募资不超过 15 亿元的定增预案，同样拟投向醋酸乙烯及 EVA 一体化项目。该申请于 2025 年 10 月 24 日被上海证券交易所受理，并于 2025 年 10 月 30 日进入 " 已问询 " 阶段。然而，在 2025 年 11 月 17 日公司及中介机构提交问询回复后，公司于 2025 年 11 月 19 日主动撤回了申请文件，上交所随后于 2025 年 11 月 21 日终止了该次发行的审核。

主业承压，醋酸行业新增产能较多致利润大幅缩水

《每日经济新闻》记者注意到，公司拟将主营业务向下游延伸的背景是主营产品醋酸行业正经历的行业承压。江苏索普 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 58.56 亿元，同比下降 8.53%；归母净利润为 8838.39 万元，同比下滑 58.62%。2026 年第一季度，业绩下滑趋势仍未扭转，归母净利润为 3409.78 万元，同比下降 40.27%。

对于业绩下滑的原因，公司在年报中表示，2025 年度醋酸行业新增产能较多，行业竞争加剧，公司主要产品醋酸的市场销售价格同比有较大幅度下滑。

国信证券研报显示，2017~2025 年，我国醋酸产能由 855 万吨稳步扩张至 1561 万吨，产量由 764 万吨提升至 1083 万吨，行业规模持续扩大，产能利用率维持在 65%~85% 的合理区间。同期表观消费量从 584 万吨增长至 974 万吨，需求端保持稳健增长。

不过，未来醋酸的产能或仍呈现较快增长。据国信证券研报数据，国内醋酸规划新增产能合计约 445 万吨，或将于 2026 年 ~2028 年逐步释放，其中广东盛元达 150 万吨、内蒙古卓正煤化工 100 万吨、盛虹炼化 100 万吨为主要增量项目。

拟募投领域或面临供大于需风险

然而，除了主营产品面临新增产能压力，江苏索普此次定增意图进入的新赛道，产能压力亦不小。

醋酸乙烯方面，2026 年 2 月，中国石油和化学工业联合会发布了《石化化工行业存在供大于需风险的产品清单（2025 年版）》，共有 15 种产品存在市场供大于需的风险，其中 12 种产品风险等级判定为高风险，3 种为较高风险。醋酸乙烯位列高风险产品清单中。

据中国化工经济技术发展中心咨询评价处雷念的行业分析文章《石化行业供大于需风险产品 ( 2025 年版 ) - 醋酸乙烯篇》，截至 2025 年底，中国醋酸乙烯产能已达 399 万吨 / 年，但产量为 285.8 万吨，中国醋酸乙烯表观消费量为 293.3 万吨。

据上述报告，从消费结构来看，醋酸乙烯下游主要集中在聚乙烯醇、EVA、VAE 乳液及聚醋酸乙烯酯 4 个领域，2025 年，相关领域醋酸乙烯消费占比分别为 45.0%、27.8%、16.0% 和 6.8%。聚乙烯醇作为醋酸乙烯最大的下游，其行业未来增长空间有限，对醋酸乙烯的消费拉动预计将保持温和。而过去几年主要增长引擎——光伏用 EVA 树脂，也因光伏行业增速放缓，其对醋酸乙烯的需求增长随之承压。综合来看，预计到 2027 年，中国醋酸乙烯消费量将缓慢增至 315 万吨，2025-2027 年年均增速仅为 3.6%。

报告认为，中国醋酸乙烯行业近年来持续面临产能利用率低迷的困境，现有产能已显著超过市场需求。根据预测，到 2027 年，行业产能预计将攀升至约 462 万吨 / 年，2025~2027 年间的年均增速达 7.6%；相比之下，同期消费量预计仅增至约 315 万吨，年均增速仅为 3.6%。醋酸乙烯行业供需增速错配显著，供大于需风险不断加大。

碳酸二甲酯（DMC）方面，行业同样面临过剩风险。隆众资讯的研究报告《2025 年碳酸二甲酯供需全景及 2026 年前瞻》显示，截至 2025 年底，国内 DMC 总产能已攀升至 402.5 万吨 / 年，产能利用率约 53%，产能五年复合增长率达 33%。但 2025 年 DMC 产量仅为 196.5 万吨。DMC 下游品种增速低于碳酸二甲酯产能增速，长周期产业链供需呈现失衡情况，利润逐渐下移。整体来看，2025 年，随着国内 DMC 装置扩能高峰期逐渐收尾，但碳酸二甲酯产能明显高于下游消费，供应过剩的特征延续全年。

据智研咨询《研判 2026！中国碳酸二甲酯（DMC）行业理化性质、产业链、价格走势及相关企业分析：电解液需求托底，新能源驱动产业良性循环》，经过近几年的产能高速扩张，中国 DMC 行业已深陷产能过剩泥潭。2025 年底总产能达 400 万吨。在 " 反内卷 " 政策引导下，缺乏成本优势和下游配套的落后产能将加速退出市场。

那么，江苏索普是怎样看待上述报告中关于醋酸乙烯和碳酸二甲酯方面的论述？公司拟募投的醋酸乙烯和碳酸二甲酯是否又存在行业产能过剩的风险？对此，《每日经济新闻》记者向公司发送了采访邮件，但截至发稿尚未收到回复。