近日，曾在 2023 年冲击科创板 IPO 失利的爱士惟科技股份有限公司（以下简称爱士惟）递表港交所。

《每日经济新闻》记者查阅公司招股书发现，2023 年至 2025 年（以下称报告期内）爱士惟收入承压，利润表现也不稳定。

此外，值得注意的是，2025 年，储能电池出口退税率下调曾拖累爱士惟储能系统产品的毛利率，而根据最新政策，电池产品增值税出口退税率在 2026 年 4 月 1 日进一步下降，并将自 2027 年 1 月 1 日起全面取消。

近年收入呈下滑态势

招股书显示，爱士惟是一家全球智慧能源解决方案提供商，产品主要包括储能系统及光伏逆变器，其中储能系统又主要由储能逆变器和储能电池组成。

从业绩情况来看，报告期内，爱士惟的收入分别为 28.90 亿元、26.97 亿元和 24.85 亿元，呈逐年下滑态势；利润分别为 2786.3 万元、-6523.9 万元和 2631.8 万元，表现并不稳定。

《每日经济新闻》记者了解到，报告期内，爱士惟收入下滑主要源于光伏逆变器收入下降。对此，爱士惟在招股书中表示，主要是由于客户需求减少。

值得注意的是，报告期内，爱士惟储能系统产品的毛利率分别为 21.9%、30.3% 和 25.9%，对公司毛利的贡献从 2023 年的 6.9%，大幅提升至 2025 年的 54.4%。对于 2025 年储能系统产品毛利率同比下降 4.4 个百分点，爱士惟在招股书中表示，主要是由于 2025 年储能电池出口退税率下调了 4%。

2026 年初，财政部、税务总局联合发布的《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》显示：自 2026 年 4 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日，将电池产品的增值税出口退税率由 9% 下调至 6%；2027 年 1 月 1 日起，取消电池产品增值税出口退税。

那么，在此背景下，爱士惟储能系统产品的毛利率是否会受影响，进而影响公司业绩表现，成为外界关注的焦点。

海外市场收入欠稳定

招股书显示，报告期内，爱士惟来自国内市场的收入分别为 17.28 亿元、17.39 亿元和 12.17 亿元，分别占公司总收入的 59.8%、64.5% 和 49.0%。由此来看，2025 年，爱士惟来自海外市场的收入超过了来自国内市场的收入。

不过，记者了解到，报告期内，爱士惟来自海外市场的收入也不十分稳定，分别约为 11.6 亿元、9.6 亿元和 12.7 亿元。

招股书显示，在海外市场中，爱士惟来自欧洲市场的收入最高。但《每日经济新闻》记者了解到，爱士惟来自欧洲市场的收入已从 2023 年的 10.29 亿元，下降至 2025 年的 6.45 亿元。

2025 年，爱士惟来自海外市场收入的大幅增长，主要源于大洋洲市场的收入增长，即从 2024 年的 424.3 万元大幅增长至 2025 年的 2.88 亿元。对此，爱士惟在招股书中表示，这是由于澳大利亚政府 2025 年 7 月推出的 " 廉价家庭电池计划 "，显著刺激了当地对储能系统产品的需求。

事实上，海外收入占比的提升，也将爱士惟置于更大的汇兑风险面前。爱士惟在招股书中表示，若公司无法有效应对外汇汇率的重大波动或相关事件，可能会蒙受净外汇亏损或其他不利的财务影响，进而对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

招股书显示，2023 年和 2025 年，爱士惟分别获得外汇收益 3056.6 万元和 3538.6 万元，而 2024 年发生外汇亏损 2025.0 万元。

再来看爱士惟生产情况。招股书显示，报告期内，爱士惟的光伏逆变器产能利用率分别为 67.4%、80.4% 和 82.3%，储能逆变器的产能利用率分别为 98.4%、86.4% 和 71.6%，而其储能电池在 2023 年和 2024 年的产能为 0，2025 年的产能为 20.28 万台，产能利用率为 80.4%。

爱士惟在招股书中表示，2023 年和 2024 年储能电池产能为零，是因为公司产能已全数用于生产逆变器，同时将储能电池的加工及生产外包给了第三方制造服务提供商，以维持生产弹性并应对不断变化的市场需求。具体而言，公司在 2023 年将储能电池的整个生产流程外包，由第三方制造商提供成品电池，在 2024 年将部分加工流程外包，由第三方制造商提供半成品电池，2025 年所有储能电池则均为公司内部生产。

那么，2023 年和 2024 年，在光伏逆变器和储能逆变器的产能利用率远未达到满负荷的情况下，爱士惟将储能电池生产进行外包，理由是否足够充分？

对于这些疑问，6 月 1 日，《每日经济新闻》记者曾向爱士惟发去采访函，但截至发稿，尚未收到回复；6 月 2 日，记者又多次致电爱士惟，但电话未获接通。