最近几个交易日，A 股市场上演了一场风格切换。此前一路高歌猛进的科技板块有所降温，而以白酒、地产、消费为代表的 " 老登股 " 却走出了久违的反弹，万科、中国中免（601888.SH）盘中一度封涨停板。部分从科技股流出的资金或已经开始试探性介入 " 老登 " 板块，从而触发了近期白酒、消费、地产方向的同步反弹。

私募排排网统计数据显示，在房地产、消费、建材、钢铁、白酒、家电等传统行业中，市值在 1000 亿以上的行业龙头公司共有 22 只。若剔除踩中 AI 科技风口的宏和科技（603256.SH）、中材科技（002080.SZ）、中国巨石（600176.SH），仅剩 19 只；在这些昔日得大白马中，近 1 年涨幅均值为 -7.47%，近 1 年股价实现翻倍以上的为 0。

值得关注的是，从市值来看，曾占据 A 股半边江山的房地产行业，现如今市值过千亿的上市公司已经消失殆尽，招商蛇口（001979.SZ）以 800 亿市值居首；万科 A（000002.SZ）近 1 年跌幅达 47.74%，在近年来的连续阴跌下，最新市值已仅剩 400 亿元。

地产：营收、净利润双增的破净房企仅 6 家

过去五年，在行业深度调整的背景下，地产板块经历了持续的估值压缩与市值缩水。曾经占据 A 股半边江山的房地产行业，如今千亿市值的上市公司已消失，部分前龙头企业的市值较高点蒸发超过七成，连续阴跌后已回落至数百亿元级别。

不过，需要注意的是，过去一年虽然行业整体处于深度调整与信心重塑的阶段，估值底虽已渐近，但市场底的确认仍需基本面的实质性改善。

从政策面看，近期发布的《城市更新 " 十五五 " 规划》明确提出了改造城镇危旧房、老旧小区、城中村等具体目标。这一政策信号显著提升了市场对地产链的关注度，万科盘中曾一度封涨停板。

从估值角度看，A 股房地产板块的市净率已处于历史最低区间，大量房企股价跌破净资产，部分龙头房企的 PB 甚至在 0.3 倍至 0.5 倍之间。

据私募排排网，Choice 数据显示，截至 6 月 1 日收盘，114 家房地产企业中，2025 年实现盈利的有 57 家，有 48 家房企最新市净率小于 1，处于破净状态。业绩方面，2025 年营业收入和归母净利润，均同比实现正增长的房地产公司仅有 20 家（包括深深房 A（000029.SZ）、中华企业（600675.SH）、中新集团（601512.SH）、首开股份（600376.SH）、城建发展（600266.SH）、城投控股（600649.SH）、浦东金桥（600639.SH）等），其中破净房企有 6 家（分别为中新集团、城建发展、城投控股、浦东金桥、世荣兆业（002016.SZ）、天保基建（000965.SZ））。

白酒板块：2025 年营收、利润双降，板块估值持续下探

白酒作为大消费的核心权重板块，过去两年行业处于深度周期调整之中，消费场景弱化、渠道库存积压、终端动销乏力、市场情绪低迷，行业整体告别高速增长，进入存量调整周期，板块估值持续下探，市场悲观情绪集中释放。

白酒是本轮反弹中的核心板块之一。从估值层面看，截至 5 月底，中证白酒指数的 PE（TTM）已被压缩至 17 倍左右，处于近 10 年多以来的 7% 分位，接近 2018 年历史大底。

从基本面预期看，市场对白酒板块的担忧主要集中在库存周期、批价压力和消费场景收缩等方面。东吴证券（601555.SH）指出，白酒行业上半年延续出清筑底态势，预计 2026 年三季度新库存周期启动，全年营收增速将 " 前低后高 "，板块良性预期有望年中形成。

据私募排排网，Choice 数据显示，截至 6 月 1 日，20 家白酒企业近 1 年跌幅均值为 -20.51%，其中贵州茅台（600519.SH）近 1 年跌幅为 10.78%。五粮液、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等白酒中军跌幅最为明显，普遍跌幅在 30% 左右。

业绩方面来看，2025 年营业收入仅有 1 家白酒企业同比实现正增长，为山西汾酒；归母净利润仅有 3 家公司同比实现正增长，分别为山西汾酒、金种子酒（600199.SH）、皇台酒业（000995.SZ）。

消费板块：大众品先行修复，经营拐点渐近

与白酒类似，以免税、商超、百货为核心的泛消费板块，受内需复苏乏力、线下客流不足、企业盈利承压等因素制约，板块估值持续承压，市场对消费复苏的悲观预期持续发酵，相关公司股价自高位普遍回撤较大。

调味品、乳制品、免税零售、餐饮供应链、小家电等细分领域，自 2024 年以来普遍经历了业绩与估值的 " 双杀 "。截至今年 5 月底，中证消费指数的 PE（TTM）已回落至 20 倍附近；而部分子行业如调味品、乳制品的 PE 估值更是跌破了 2018 年熊市低点。

政策层面，稳增长、促消费仍是宏观政策的重要方向。从中央到地方，近年来密集出台了一系列促消费举措。汽车、家电等大宗消费领域获得了直接的财政补贴支持；部分省市也发放了针对餐饮、零售的消费券。

据私募排排网，Choice 数据显示，截至 6 月 1 日，食品饮料、纺织服饰、商贸零售、美容护理等 365 家上市公司，近 1 年的涨幅均值仅为 3.95%，免税龙头中国中免近 1 年跌幅为 1.14%，近半年跌幅接近 40%。市值在千亿以上的仅有四家，分别是海天味业（603288.SH）、伊利股份（600887.SH）、中国中免、东鹏饮料（605499.SH）。

业绩方面来看，2025 年营业收入同比实现正增长的消费企业有 154 家，归母净利润同比实现正增长的消费企业有 152 家，占比均不足一半。其中，2025 年营收同比实现正增长，归母净利润同比大增 100% 以上的共有 20 只个股。其中包括洁雅股份（301108.SZ）、春雪食品（605567.SH）、中顺洁柔（002511.SZ）、万辰集团（300972.SZ）、上海家化（600315.SH）、迪阿股份（301177.SZ）、妙可蓝多（600882.SH）、潮宏基（002345.SZ）、天创时尚（603608.SH）、国光连锁（605188.SH）、金一文化（002721.SZ）等）