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6 月 3 日，当前 AI 科技走势大概处在什么位置？卖点如何看？下半年 AI 产业趋势中，哪些细分赛道最值得关注？新浪证券对话国投证券策略研究首席分析师林荣雄，为投资者解码 AI 科技的下半场扩散路径 >>视频直播

林荣雄引入了 " 景气投资者 " 的心态来分析 AI 板块。他指出，景气投资者会严格按照公司的估值中枢及未来可实现的利润规模来匹配股价，以此预判上涨的空间与时间。通过复盘，他提出了一条经验规律：若一家公司的股价或估值透支未来业绩超过三年，通常意味着需要进入减仓状态；若透支达到五年，则往往对应行情的极限，需考虑清仓。 他用一句顺口溜总结：" 三年的做减仓，五年的全清光。" 他认为，一旦股价透支三年以上，市场对该问题的认知往往已进入非理性阶段，即 " 最后的疯狂 "。

针对当前市场，林荣雄观察到，无论是国内还是海外的 AI 龙头，其估值透支水平目前仍处在三年以内。因此他判断，市场目前已进入抱团模式，但尚未到达疯狂的阶段。

关于 " 安全区还能持续多久 " 的问题，林荣雄并未给出确切的时间表，而是强调应动态评估。他提出了两种应对思路：一种是投资者若对某公司估值中枢和增长极有信心（例如预测利润能连续翻倍），即便面对 200 倍 PE 也可选择持有，并通过远期估值计算（如 200 倍除以 8 得到 25 倍）来判断合理性；另一种则是针对大多数不熟悉的公司，参考 A 股的一般规律——普通公司估值中枢约 20 倍，稀缺且格局稳固的可给到 30 倍，三年维持年化 50% 以上利润增速五年维持年化 30% 以上增速公司很少。

他还指出，实际操作中很难在左侧精准卖出，因为往往卖出后股价还会上涨 30% 或 50%，导致投资者因心态动摇而再次追入。真正的景气投资成功者，往往是在公司市值从几百亿成长至千亿的过程中完成持仓切换，这需要对价值本质有深刻认知并保持良好的投资心态。

最后，林荣雄将视线延伸至明年，认为中国许多产业的发展都会经历从导入期到高潮的 " 高中后期 " 四个阶段。当进入中后期，评估方式也会随之改变。他特别提到，当前许多 AI 企业通过融资进行资本开支，随着美债利率的提升，债务成本压力增大，企业能否维持充沛的产业现金流是一大考验。基于此，他建议以半年为单位进行滚动评估：今年下半年的情况相对清晰，而明年上半年的形势则需等到今年下半年结合 AI 资本开支情况及是否有现象级应用落地来再做动态研判。