AI 还能涨多久？站在 6 月的关键窗口，市场将延续高位震荡，还是迎来风格切换？面对高波动与强分歧，投资者应如何锚定主线？6 月 3 日，新浪证券对话国投证券策略研究首席分析师林荣雄，为投资者前瞻解读 >>视频直播

AI 科技走到哪一步了？国投证券林荣雄：当前只是高位分歧，紧盯这三条验证线索

林荣雄表示，6 月进入全球科技催化密集期。海外方面，英伟达 GTC 台北（6 月 1-5 日）与 Computex 2026（6 月 2-5 日）形成 "AI 硬件超级周 "，重点围绕 GPU、ASIC、AI 服务器、液冷、CPO、HBM、边缘 AI 和机器人展开；微软大会重点观察 Copilot、Azure AI 及代码模型更新；苹果 WWDC（6 月 8-12 日）则是端侧 AI 和 Apple Intelligence 能否补课的关键验证窗口；英伟达年度股东大会（6 月 24 日）与美光财报（6 月 24 日）分别对应 AI 工厂路线图与 HBM/ 存储涨价验证。

国内方面，华为 HDC 2026（6 月 12-14 日）、智源大会（6 月 12-13 日）、中国智算产业生态年会（6 月 30 日），共同对应 " 国产云 + 国产模型 + 国产智算基础设施 " 的连续催化链条。二级市场层面，5 月科技风格显著占优，科创 50 单月涨幅接近 21%，创业板指涨约 9.3%，而上证 50、沪深 300 均小幅下跌，说明风险偏好已明显向科技倾斜。

林荣雄总结，当前催化有三条验证线索：一是 AI 硬件链景气能否继续上修，二是端侧 AI 能否打开新增应用场景，三是云厂资本开支与订单能见度能否继续支撑 2026H2 高景气预期。 若硬件、云、端侧三条线共振，市场会继续从 " 业绩确认 " 转向 " 远期叙事扩散 "；反之，若财报和会议仅确认短期高景气、但远期兑现弱化，则高位波动会加大。

国投证券林荣雄：大模型还在 " 百舸争流 "，谁赢不知道

在林荣雄看来，国内大模型跟海外大模型的相同点在于：市场当下比的还不是利润表，而是企业在生态位里的卡位——它有没有做到龙头。而这条赛道仍处在 " 百舸争流 " 阶段，谁最终赢家通吃还是个问号；因此对它的定价，更多是建立在稀缺性、平台价值、生态卡位以及对商业天花板（产业流量）的预期上，而不是已经进入到 " 非常明确的、基于当前利润 " 的观察框架里。这也是他把硬件和应用 / 模型端区分开的核心依据：AI 硬件的上涨，本质上发生在基本面景气度的持续验证过程里；而 AI 应用端（尤其基础模型公司）目前仍处在跟踪、观察、确认的过程。

国内大模型公司的估值逻辑，当前与海外更接近 " 平台稀缺性定价 "，而不是传统利润定价。  至于长鑫存储、长江存储，一旦上市预期强化，其估值逻辑将与大模型公司不同，更接近 " 国产替代 + 先进制造能力 + 战略稀缺供给 "。

AI 涨到心慌？国投策略林荣雄：" 抱团 " 远未到 " 疯狂 " 别在第一个顶 " 夜不能寐 "

林荣雄认为，从多年跟踪产业赛道的经验来看，多数趋势性龙头股的行情终结往往呈现 "M 顶 " 结构，而当前 AI 科技行情尚处于第一个顶部形成之前，投资者不宜过早离场。

以贵州茅台为例，林荣雄指出，第一个顶部出现在 2021 年春节后，属于 " 交易性顶部 "，其模糊对应的是单季度盈利增速的最高点。然而，这一数据需等到 2021 年 4 月底年报及一季报披露后才能确认，股价早已提前见顶。

相比之下，第二个顶部更为清晰。茅台的第二个顶部出现在 2021 年 5 月至 6 月，属于 " 基本面顶部 "，其明确对应 TTM（过去 12 个月）口径下利润增速的最高点。该数据在当年 4 月至 5 月即可获知，再辅以 " 批价无法进一步提升 " 的产业信号，判断相对从容。林荣雄感慨：" 很多真正下车的人是在 2022 年下半年疫情放开后，消费升级趋势并不像 2019 年之前那么强时，才开始反思。但如果你能在 2021 年五六月份的那个位置下车，才是真正的先手。"

基于上述经验，林荣雄将产业崛起后的市场定价划分为三个递进阶段。第一阶段为 " 趋势 " 阶段，投资者反复讨论公司估值中枢与利润规模，时刻保持警惕。第二阶段为 " 抱团 " 阶段，没有大幅回撤，投资者不愿轻易撒手，" 凡是趋势，皆为抱团 "。第三阶段为 " 疯狂 " 阶段，股价开始透支未来超过 3 年的业绩增长，" 最后的疯狂，才最疯狂 "。

林荣雄判断，当前国内 AI 龙头公司的估值透支水平仍在 3 年以内，意味着市场已进入 " 抱团 " 模式，但尚未达到 " 疯狂 "。因此，第一个顶部 " 还没有到 "。他进一步指出，一旦进入抱团模式，投资者的卖点注定在右侧——即事后才能确认。试图捕捉第一个顶部，同时判断美国经济走向、美联储政策、A 股成交量、产业资本开支等诸多短期无法验证的问题，" 很容易夜不能寐 "。

针对近期科技板块的调整，林荣雄认为这主要是短期快速上涨后 " 阶段性过热 " 带来的内生高低切换动力，获利了结诉求可以理解，但并非顶部形成的信号。他强调：" 在产业趋势没有结束、也没有出现宏观灰犀牛或行业格局崩塌之前，不要轻易撒手。"

实在想 " 高切低 "？国投证券林荣雄：六月首选科技内部轮动

林荣雄表示，切换方向的选择取决于对市场主导矛盾的判断，目前来看，在科技内部进行 " 高切低 " 是相对更有把握的路径。林荣雄重申了三种主要的切换逻辑：

其一，若担忧宏观 " 灰犀牛 "，高股息板块是防御首选。

其二，若进行科技板块内部的 " 高切低 "，AI 应用与消费电子是重点。  林荣雄观察到，在科技板块中，AI 应用方向和消费电子方向在过去一段时间的上涨中，涨幅相对滞后。

其三，他还提到，若六月份出现降息预期或相关地缘事件催化，前期跌幅较大的黄金、有色等板块也可能迎来上涨机会。

综合来看，林荣雄更倾向于推荐" 科技内部的高低切换 "。他指出，当前 A 股的科创板和创业板指虽处相对高位，但港股的科技板块仍处于相对低位，这也提供了内部的估值差机会。因此，在没有看到明确宏观 " 灰犀牛 " 的前提下，在科技细分领域间进行持仓结构的优化调整，比单纯撤离科技板块更为合理。

国投策略林荣雄：AI 投资下半场 " 守大光买光圈 "，存储与 AI 应用成关键赛道

对 A 股和港股而言，真正具备持续景气验证的，仍然是 " 硬件供给瓶颈 + 订单可见度高 + 涨价逻辑存在 " 的赛道。 

基于上述推演，林荣雄提出了下半年 AI 投资的具体策略，即 " 守大光，买光圈 "。所谓 " 大光 "，首先对应的是最核心、最拥挤、业绩最先兑现的龙头光模块资产；所谓 " 光圈 "，则对应沿主线向外围扩散的二三线与更多供需缺口方向，即从龙头走向涨价环节、配套芯片、存储、数据中心基础设施、液冷、电力与网络侧配套。

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