腾讯控股自 5 月 13 日发布 2026 一季报以后，就开启了新一轮回购。自 5 月 18 日开始，回购 1112000 股，回购均价 450.2614，回购金额约为 5 亿港币。但在 6 月 2 日回购 234600 股，6 月 3 日回购 275500 股，约为平时回购量的 20% 左右。是怎么回事呢？

腾讯控股（0700.HK）港股回购的价格约束与相关规则

腾讯作为港交所主板上市公司，其股份回购主要受 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》（Main Board Listing Rules）第 10 章——特别是第 10.06 条 的约束。以下逐层拆解：

1. 回购价 ≤ 前 5 个交易日平均收市价 × 1.05

《上市规则》第 10.06 ( 2 ) ( a ) 条明确规定：

" 如购买价较股份之前 5 个交易日在本交易所的平均收市价高出 5% 或以上，发行人不得在本交易所购回其股份。"

实际操作层面：

每日盘后，港交所会计算该股票 过去 5 个交易日的平均收市价 × 105%

这就是翌日（及当日动态参考）允许回购的最高价格上限

一旦市场价快速拉升、突破这个上限，市场上就没有可成交的卖盘能在合规价格内被买入，回购就会被迫大幅缩量甚至暂停

这就是为什么腾讯有时单日回购从常态的 " 腾五亿 "（约 5 亿港元 / 天）骤降到仅几千万甚至更少——不是不想买，而是股价涨太快，合规上限追不上市价。

6 月 2 日腾讯股价上涨 10.46% 至 481.6 港币，根据以上规则，当天回购价格上限如下表。

查看 6 月 2 日当天分时图，股价在 10:06 前低于 453 元，6 月 3 日全天股价低于 462 的时间也很短，这就是 6 月 2 日和 3 日两天回购显著低于 5 亿港币的原因。

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