（来源：北京商报）

6 月 4 日，深圳证券交易所发布的公告显示，小马智行、文远知行中国两大自动驾驶头部企业纳入港股通。借力资金流动性加持，两家企业正在持续进行车队扩张，攻坚本土商业化盈利拐点。同时，加速欧洲、中东落地 Robotaxi 试点，在盈利兑现与全球化出海两条主线同步闯关。

业内人士指出，跻身港股通能否成为公司的长期成长动力，取决于单车盈利模型能否快速复制。开拓欧洲市场属于 " 技术换市场 " 的提前卡位，出海虽是必选项，但从试点到盈利的距离，可能比想象中更长。

注入资金活水

中国自动驾驶领域迎来关键一步。6 月 4 日，小马智行、文远知行纳入港股通生效后，符合条件的中国内地投资者可通过港股通机制买卖上述两家公司的股票。港股通作为连接内地与香港资本市场的互联互通机制之一，具有严格的市值、流动性及合规性等准入门槛，目前已覆盖腾讯、阿里巴巴、小米等多家港股代表性企业。

纳入港股通后，小马智行与文远知行正式打通内地与全球资本市场通道，成为连接中国自动驾驶产业与全球资本市场的重要桥梁。小马智行 CFO 王皓俊表示，" 内地资本市场是全球对自动驾驶认知度最高的市场之一。Robotaxi 业务已迈入增长拐点，进入商业化价值兑现期，纳入港股通所带来的流动性与资本支持，将切实转化为公司长期成长的动力 "。

小马智行方面向北京商报记者表示，公司未来资金依然将重点倾斜于技术研发、大规模商业化等领域，与公司港股上市募资规划一致：未来五年内，港股上市所得款项净额约 50% 用于推行 " 市场进入 " 战略，在主要触及市场推进 L4 自动驾驶技术的大规模商业化；约 40% 用于 L4 自动驾驶技术及解决方案的开发。

纳入港股通的核心意义在于打开 " 认知—估值—融资 " 的正向循环，国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼 CEO 卢克林认为，内地投资者对自动驾驶赛道的理解深度全球领先，这直接意味着估值逻辑从 " 讲概念 " 转向 " 看数据 "。流动性改善带来的不仅是股价支撑，更重要的是降低后续股权融资成本，为 Robotaxi 车队扩张和研发迭代提供弹药。

卢克林进一步指出，应警惕的是，纳入港股通后，公司财务透明度要求更高，内地投资者会用更严苛的盈利时间表来审视管理层，至于能否成为公司长期成长动力，取决于单车盈利模型能否快速复制到更多城市。

商业化仍是挑战

此次纳入港股通的时间点十分关键。市场普遍认为，小马智行 Robotaxi 业务已进入规模化收费的关键拐点。不过，自动驾驶行业的发展，始终绕不开一个现实问题：烧钱的技术研发，能否跑出可持续的盈利模型。

从业务结构来看，" 师出同门 " 的小马智行与文远知行之间存在显著差异。2026 年一季度，小马智行的营收以智能解决方案和自动驾驶卡车服务为主，合计占比超 70%；文远知行的营收则以服务收入为主，实现营收 9370 万元，占总营收比例高达 82%。

两家都在重点推进的 Robotaxi 业务，则共同面临着 " 烧钱换增长 " 的压力。今年一季度，小马智行 Non-GAAP 净亏损约 2.84 亿元，同比扩大 72.8%，资本支出增长 154.8% 至 8590 万元，主要用于第七代 Robotaxi 的量产部署等；文远知行经调整净亏损 3.26 亿元，同比扩大 10.7%，研发投入达 3.63 亿元，是总营收的 3.18 倍。

巴克莱银行报告显示，预计到 2030 年单公里成本降至 0.7 元时，自动驾驶行业将进一步巩固盈利能力。王皓俊此前在接受媒体采访时也表示，公司实现整体盈亏平衡的时间点将在 2030 年前后。

值得注意的是，小马智行在 Robotaxi 业务达成城市级单车盈利转正后，正开启高速增长阶段。2026 年一季度，小马智行 Robotaxi 业务收入达 5912 万元，同比上涨 395.4%，环比增长 28.7%。今年北京车展期间，小马智行宣布，2027 年国内 Robotaxi 整车成本（含车辆、电池及自动驾驶套件）将控制在 23 万元以内，为商业化落地铺平成本路径。

规模化是摊薄成本的重要路径。文远知行预计，2026 年底全球 Robotaxi 规模将扩至 2600 辆，2030 年前实现全球部署数万辆的目标；小马智行预计全年 Robotaxi 收入从达到 2025 年的 3 倍提升至 3.5 倍以上，车队规模由 3000 辆上调至超过 3500 辆，覆盖国内外 20 余个城市。

为缓解大规模扩张的资本压力，小马智行 2026 年新增车辆中约半数采用共建模式，在未来迈向万辆、十万辆规模时，共建模式将成为主流。

出海寻找新增量

当前，小马智行、文远知行接连在欧洲落地商业化试点项目，开启中国自动驾驶技术规模化出海新阶段。

在核心业务 Robotaxi 上，文远知行已在广州、北京、阿布扎比、迪拜四座城市实现纯无人商业化运营，在新加坡、利雅得推出 Robotaxi 公开运营服务，并落地马德里、苏黎世、布拉迪斯拉发等欧洲市场。其中，公司将在马德里推出西班牙首个 Robotaxi 服务，预计今年内正式上线，马德里也成为文远知行 Robotaxi 驶入的全球第 12 城。

小马智行的海外市场也进入快速扩张期：公司在克罗地亚首都萨格勒布开启了欧洲首个 Robotaxi 商业化服务，并在迪拜启动无人化测试。目前，小马智行 Robotaxi 业务已覆盖全球 9 个国家，并在中国、克罗地亚、卡塔尔、新加坡、韩国开放公众载客服务。

单车盈利转正后，小马智行仍面临技术研发投入带来的成本压力、规模化运营中的管理效率挑战、政策法规在不同城市的落地差异，以及市场竞争加剧导致的盈利可持续性问题。苏商银行特约研究员付一夫指出，在欧洲落地商业化试点，主要基于欧洲对自动驾驶技术开放的政策环境，以及较高的市场接受度，但也将面临道路条件的适配调整，以及用户习惯培养等挑战。

卢克林指出，欧洲试点是 " 技术换市场 " 的提前卡位，也是规避单一市场政策风险的分散策略。更深层的考量在于，欧洲本土缺乏有竞争力的 Robotaxi 玩家，小马智行、文远知行的切入，既能获取高毛利的数据服务费，又能为后续进入其他海外市场建立品牌背书。但风险同样显著：数据跨境合规的隐性成本不低，且欧洲城市路网狭窄、交通规则碎片化，技术适配成本远高于国内，" 出海是必选项，但从试点到盈利的距离，可能比想象中更长 "。

北京商报记者 蔺雨葳