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太空光伏催生两条薄膜电池路线，镓和钙钛矿各自撬动不同的产业链

6 月 4 日，两份龙虎榜揭开了同一天的 A 股众生相：

厦门钨业（三日龙虎榜），北向资金净买入 5.87 亿，机构席位合计净买入 9.68 亿，高盛净买入 1.18 亿，三方合计净买入近 16 亿，股价涨 6.2%。中国铝业（单日龙虎榜），北向资金（沪股通）净卖出 1.98 亿，机构席位净卖出 1.65 亿，合计净卖出 3.19 亿，股价大跌 9.24%。

同一天，外资同时出现在两家龙虎榜上——但厦门钨业是三方净买入，中国铝业是净卖出。两种命运的背后，是短线做 T 与长期持仓的分歧。

先回答这个问题：是的，但要看长期，不是看单日。

6 月 4 日中国铝业的外资净卖出 1.98 亿，并不代表外资不看好镓——要理解这个，需要把时间拉长。

外资的长期立场，有三个维度：

第一，摩根士丹利明确背书。

5 月 29 日深交所全球投资者交流大会，摩根士丹利亚洲中国区股权主管公开表态：镓、锗属 " 卡脖子 " 战略金属，全球库存偏紧，出口管制背景下国内龙头享受稀缺性溢价。摩根士丹利将战略小金属列为 " 外资 A 股配置的必需赛道 "，而非可选赛道。

第二，中国铝业外资持股比例。

截至 2026 年 5 月，香港中央结算（沪股通）持股 3.64%，为第三大股东；2026 年以来累计净流入约 1.2 亿股，外资合计持股（含 H 股）超过 24%。北向资金平均持仓成本约 11.5 元——高于当前市价，说明外资在这只股票上是被套的，但依然没有走。

第三，高盛一季度新进小金属赛道。

高盛将 " 稀缺资源与小金属 " 列为 2026 年一季度仅次于 AI 的第二大进攻方向，合计新进 4 只标的、持仓金额近 8 亿元。云南锗业（A 股砷化镓 / 氮化镓龙头）获高盛新进持仓约 1.29 亿元，位列前十大流通股东。

所以，外资押镓是真实的——但外资不是短线游资，他们以月、季度为单位分批建仓，持股周期以半年至数年计。6 月 4 日中国铝业的净卖出，更像是外资在高位做 T 获利，而非看空离场。

太空光伏的爆发，催生了两条并行的薄膜电池技术路线——它们解决的是同一个问题（太空轻量化能源），但材料体系完全不同：

路线 A：砷化镓柔性太阳翼   → 核心材料：镓（GaAs）

路线 B：钙钛矿薄膜电池   → 核心材料：铅 / 锡（不用镓）

这是两套平行的产业链，材料体系不同，共同的上游是 " 薄膜工艺和设备 "。

镓只出现在砷化镓路线里，钙钛矿路线不需要镓——所以 " 押镓 " 押的是太空光伏的砷化镓路线，不是钙钛矿路线的上游。两条路线各自有各自的产业链条。

这条路线最成熟。SpaceX 星链、军用卫星早就大批量使用了，效率高、抗辐射，但成本极高。

砷化镓电池的核心材料是镓——这就是外资押镓的逻辑：

低轨星座大规模部署 → 太空光伏需求爆发 → 砷化镓柔性太阳翼订单增加 → 镓需求拉升

厦门钨业（稀缺有色金属）和中国铝业（镓 / 铝资源），都是这条线路上的资源端标的。外资长持镓资源，短线在龙虎榜上做 T ——两个动作不矛盾。

这条路线从 "PPT" 到 " 产线上正在跑 "，才是这一轮钙钛矿行情真正的底气：

协鑫集成——关联公司协鑫光电运营全球首条 GW 级钙钛矿叠层组件产线，2026 年 3 月正式量产。实测量产效率 26.5%-28%（大面积组件，SNEC 展会现场实测），成本 0.6 元 / 瓦，比传统低 30%，良率 97.5%-98.2%，通过 T Ü V 及 IEC 双认证。实验室叠层效率最高曾达 33.31%，2026 年 6 月 SNEC 展会最新更新大面积认证效率首破 30% 大关（30.23%），持续刷新世界纪录。

三个数据背后，是一个共同指向：钙钛矿不是 PPT 了，是产线上正在跑的东西。

光伏产业链有个规律：设备商先于电池厂赚钱。

钙钛矿还在量产爬坡期，电池厂在烧钱跑良率，但设备商已经在收订单了。不管你走哪条技术路线，不管用谁家的电池方案，都得买设备。这就是设备端的确定性。

这五家，不管钙钛矿最终谁跑出来，都是赢家。

比设备更稳的，是卖材料的。

隆华科技——钙钛矿靶材国内市占率超 90%，全球约 70%-80%。2025 年报业绩预告净利润 1.85 亿 -2.35 亿，同比增长 41%-79%，2026 年目标约 3.8 亿。株洲基地扩产后总产能 800 吨，可支撑 20GW 组件需求，直接受益于 GW 级量产拉动。

万润股份——空穴传输材料市占率 80%-90%，300 吨扩产计划匹配 GW 量产，打破进口垄断。

金晶科技——国内首家 TCO 导电玻璃量产，供货协鑫光电、极电光能、纤纳光电三家头部。

这三家不需要押注技术路线，只需要钙钛矿产业持续扩张，就能持续兑现业绩。

太阳薄膜电池要上天，有一道门槛：材料必须扛得住太空环境。

-150 ℃到 +150 ℃交变温循，空间辐照、原子氧侵蚀——能扛住这些的基材，全球能做的不超过五家，国内更少。

这层基材，就是 PI 薄膜（聚酰亚胺） 。

太空柔性太阳翼里，PI 薄膜做两件事：

柔性基板：承载层，耐温循、耐辐照、尺寸稳定

透明封装盖板：CPI（透明聚酰亚胺），透光率高、抗紫外、轻质

瑞华泰是国内极少数能量产航天级 PI/CPI 薄膜并通过航天认证的企业。航天系股东（航科新世纪 22.55%+ 国投高科 10.42%，合计近 33%）是战略占位——不是财务投资，是航天科技集团在布局自己的 PI 薄膜供应链。

它的价值兑现路径很清晰：先靠现有航天 PI 薄膜稳基本盘，再靠钙钛矿薄膜电池卡位远期期权。这两个故事不矛盾，而是叠加。

6 月 4 日京东方 A 涨停，全天成交近 200 亿元，主力资金净流入超 35 亿元，居全市场第一。

市场第一反应是玻璃基板概念—— 6 月 3 日晚京东方披露与康宁签署合作备忘录，涵盖玻璃基封装载板、光互连、折叠玻璃等方向。底层逻辑是面板涨价周期延续（TV 面板年初以来累计涨 30%-50%）+ 折旧拐点临近（2025 年折旧已达峰值 387 亿元），京东方作为全球最大面板厂商正处于利润加速释放阶段。

但值得关注的是另一个信号：京东方在钙钛矿薄膜电池领域的真实布局。

京东方自 2024 年起搭建了从基础研究到中试的全链条平台：手套箱（2.5 × 2.5cm，效率 27.61%）、实验线（30 × 30cm）、中试线（120 × 240cm，效率 20.11%）。采取刚性、柔性、叠层组件三条路线并行，刚性中试线效率世界纪录 20.11%，柔性中试线效率 16.6%，叠层中试也在推进。这背后是京东方多年积累的薄膜沉积、蒸镀和封装工艺——这些能力与钙钛矿电池制造的核心工艺高度重合。

当然，京东方自己也坦承：  " 预计未来 2-3 年内，上述业务都不会对经营业绩产生重大影响。"   GW 级量产线启动的前提是 "2.88㎡组件效率突破 22% 且寿命达 20 年以上 "，预计 2027-2028 年才能做出技术决策。

所以，京东方涨停背后，钙钛矿是延伸逻辑，玻璃基板 + 面板涨价才是主因。但这条延伸逻辑是真实的——面板巨头的工艺积累，正在向钙钛矿迁移。

国晟的基本面不漂亮——亏 5.73 亿（连续第六年亏损），净资产只剩 3.1 亿，资产负债率 81%。资金在炒它的时候，赌的不是现在的业绩，而是它还在牌桌上。

太空光伏这个赛道，还在非常早期。能在这个阶段坚持做钙钛矿的标的，本身就是一种筛选。更重要的是：钙钛矿 GW 级量产的突破，对国晟这类坚持存活的企业是最直接的利好——产业越成熟，它的存活空间就越大。

这不是盲目乐观，而是：行业的早期洗牌期，往往也是弯道超车的窗口期。

太空光伏催生的两条薄膜电池路线，各有各的产业链条：

砷化镓路线：靠镓资源吃饭，外资长持镓板块，短线上龙虎榜做 T，两个动作不矛盾

钙钛矿路线：靠设备和材料吃饭，GW 级量产是底气，设备商先于电池厂赚钱

外资押镓是真实的——证据充分。  摩根士丹利明确背书、高盛一季度新进持仓、中国铝业外资持股超 24% 且长期持有。6 月 4 日的龙虎榜只是短期博弈，真正的外资在用季度和年份建仓。

设备端有确定性（捷佳伟创 / 迈为 / 帝尔），材料端有确定性（隆华 / 万润 / 金晶），太空基材有瑞华泰卡位，终端应用有京东方延伸——不管你押哪条路线，这些节点都是产业确定性的锚点。

真正的赢家，不是押注最性感的故事，而是站在产业确定性的那一边。

风险提示：本文不构成投资建议。钙钛矿产业化进度存在不确定性，文中数据均来自公开信息，请读者自行判断。

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