最近有家公司正在申请 IPO，公司全称是天津富士达自行车工业股份有限公司，股票简称富士达，保荐机构为中泰证券（600918.SH），保荐代表人是肖金伟、宁文昕。

富士达主要从事自行车、电助力自行车、共享单车及相关零部件的生产，在天津、江苏常州、越南及柬埔寨设有生产基地，为 Specialized（闪电）、Decathlon（迪卡侬）等等全球知名自行车品牌做配套，同时还服务于哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商，在业内有相当的知名度。

但业绩成长感觉一半、波动不小，2023 年营收和净利的同比分别为 -17.15% 和 -18.14%、双双下滑，2024 年则回正了、分别为 34.77% 和 43.3%，2025 年则再一次陷入低迷，营收同比 3.7%、净利同比 -6.33%。展望今年上半年，也谈不上乐观，尽管收入规模的增长情况不错，但预计净利润同比范围在 -8.87% 至 0.34%，对此公司给出的解释人民币升值导致的汇率损失。

大体情况是这样，而围绕富士达这家公司，有些细节是值得关注的。

比如共享单车业务，富士达主要为哈啰提供服务，后者是富士达的第 4 大客户，采购金额超过了此业务线的一半。而这个业务，富士达的毛利率只有 3%，按照单车售价 500 多元计算，买一辆车只能赚到一份盒饭钱。

不过这倒是符合行业现状，典型如当年被称为 " 共享单车第一股 " 的永安行（603776.SH），在共享出行这条业务线上，毛利率竟然是 -19.08%，越干越赔钱，导致该公司在 2022 年到 2025 年连续亏损，2025 年亏掉了 2 个多亿。

再比如针对核心业务也就是自行车的生产，该公司募投项目主要包括 " 电动助力自行车与高端自行车智能制造项目 "，达产后将新增 50 万辆高端自行车与 50 万辆电助力自行车的年产能，在招股书中针对这一募投项目的可行性部分披露，扩大公司中高端自行车产品的生产规模，增强产品的行业竞争力。

但现实的一面却有些尴尬，自行车制造主业在 2025 年产销量下滑、收入萎缩，产能利用率已低至 77.17%，对此招股书中也坦陈了核心业务面临的压力。

值得反思之处则在于，富士达的自行车品类，产能为 370 万辆、产量为 285.52 万辆，产销差超过了 80 万辆，远超此次募投项目对应的 50 万辆新增年产能。在这样的背景下，再去投建 50 万辆自行车产能，意义何在？

此外，还有一点细节耐人寻味，在富士达的招股书中，针对 " 员工情况 " 部分的信息披露，只包含了 " 员工人数及变化情况 " 和 " 员工专业结构情况 " 两个部分。

熟悉招股书结构的小伙伴应该都知道，在绝大多数公司 IPO 招股书中，还应当有一个 " 员工受教育程度 " 的部分，但富士达偏偏就没有关于这个部分的信息。

至于这是否是在刻意隐瞒？这不是力场君能妄加揣测的，更不能轻易下结论，但值得拿出来做一个记录和分享，毕竟，没有按照招股说明书通常的结构来做信息披露，也属罕见了。