6 月 5 日，港股市场迎来三只新股同日上市，分别是大金重工（01081.HK）（002487.SZ）、天辰生物 -B（01779.HK）及龙丰集团（02290.HK）。

与此前备受资金热捧的新股相比，大金重工遭遇投资者 " 冷眼 "，开盘后不久就破发，盘中一度跌超 11%。截至发稿，跌幅收窄至 5.8%，报 62.55 港元 / 股，总市值约为 461.5 亿港元。

本次 IPO 发行价为每股 66.40 港元，以每手 100 股计算，不计手续费，投资者每手账面浮亏约 385 港元。

大金重工 H 股的首日表现，与其 A 股近两年的强势走势形成鲜明对比。去年全年，公司 A 股累计上涨超 150%，今年以来亦累计上涨逾 24%。

在近期招股阶段，大金重工的市场热度已明显降温，远不及近期动辄获得上千倍认购的多数新股。

数据显示，其香港公开发售部分仅获得 134.39 倍认购。据 Wind 统计，在今年新上市的 63 只个股中，大金重工的公开认购倍数排在第 52 位，位列倒数第 12。而今年以来获得千倍乃至万倍认购的企业多达 35 家，如 BBSB INTL（08610.HK）（10,745.13 倍）、丹诺医药 -B（06872.HK）（9,015.11 倍）、天星医疗（01609.HK）（7,823.13 倍）。

不过，公司国际发售部分表现相对亮眼，获得 10.68 倍认购（计及发售量调整权前）。这主要得益于公司强大的基石投资者阵容，吸引了新加坡政府投资公司 GIC Private Limited、高瓴资本、瑞银资产管理（新加坡）、泰康人寿、保诚（02378.HK）以及 Millennium 等知名机构参与。上述基石投资者获分配的发售股份数目合计 4221.74 万股，涉资逾 28 亿港元。

公司此次全球发售共计约 1 亿股（计及发售量调整权获悉数行使及于超额配股权获行使前），最终发售价定为 66.40 港元，募资所得款项净额约 64.65 亿港元。资金将用于深远海综合解决方案升级、欧洲总装基地投资与建设、全球研发中心等项目。

此外，公司超额分配的发售股份数目为 1500.15 万股，该超额分配可透过行使超额配股权、在二级市场以不高于发售价的价格购买、或透过递延交付等方式补足。若超额配股权获行使，公司将刊发公告。

大金重工于 2003 年在辽宁省成立，为中国 A 股首家风电塔桩上市公司。公司核心业务涵盖海上风电装备研发与制造、远洋特种运输、船舶设计与建造、风力及光伏发电、风电母港运营等领域。在风电板块，公司为全球大型海上风电开发商提供涵盖 " 建造 + 运输 + 交付 " 的一站式解决方案，这也是其核心收入来源。

公司的市场份额与行业稀缺性备受关注。根据弗若斯特沙利文数据，以 2025 年上半年单桩销售金额计，大金重工已成为欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额由 2024 年的 18.5% 提升至 2025 年上半年的 29.1%。同期，以销售金额计，公司在中国风塔供应商中排名第五，市场份额为 2.4%，而 2024 年则以 4.4% 的份额排名第三。

截至 2025 年 6 月 30 日，根据对若干竞争对手公开披露文件的审查，大金重工是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商。

作为在欧洲市场占据重要份额的国产风电装备龙头，公司在欧洲市场斩获颇丰。2023 年至 2025 年，以欧洲为主的海外市场收入从 17.15 亿元（单位：人民币，下同）快速增长至 45.97 亿元，收入占比从 39.6% 攀升至 74.5%，推动 2025 年整体总收入达到 61.74 亿元。

截至 2026 年 3 月末，公司风电设备海外在手订单总额达 83.32 亿元，主要得益于现有在手订单逐步转化为已确认收入。

公司盈利能力同样表现强劲。2023 年至 2025 年，净利润分别为 4.25 亿元、4.74 亿元、11.03 亿元，净利率相应从 9.8% 升至 12.5% 及 17.9%。

不过，大金重工的隐忧也较为明显。2025 年，公司前五大客户合计销售金额为 48.87 亿元，占总销售金额的 79.2%。加之公司近七成收入来自欧洲市场，客户集中与区域集中形成双重绑定，使得业绩基本面高度依赖欧洲头部能源巨头及单一区域政策周期，经营容错空间持续被压缩。

国海证券近期在研报中提示了相关风险，主要包括：1）欧洲海上风电开发不及预期；2）欧洲海风政策推进不及预期；3）国际贸易壁垒增加；4）地缘冲突带动原材料成本上升；5）行业竞争加剧。

国证国际也指出，公司海外收入主要来自欧洲市场，客户集中度偏高；以 DAP 模式交付的项目，执行及服务周期较长，对营运资金要求较高，存在波动风险。

若希望进一步了解大金重工的基本面解读及业务线分析，可查阅财华社过往相关报道《【IPO 前哨】大金重工（002487.SZ）：" 欧洲之王 " 的体面与隐忧》。

  作者 | 遥远

  编辑 |Danna

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